ChainFeeds精选 2026-08-08T04:34:46+00:00 urn:uuid:0bab94ad-424b-6211-e789-02c731a85e88 【英文长推】详解反对 EIP-8363 的四大理由 urn:uuid:83b6ed4e-f1b2-0a1d-2b65-1515e18d6bf9 2026-08-07T13:14:52+00:00 Joseph Chalom Chainfeeds 导读：

该提案可能削弱 DeFi 生态、推动资本离开以太坊，并损害 ETH 区别于比特币的核心优势 —— 收益能力。

文章来源：

https://x.com/joechalom/status/2085696058185666682

文章作者：

Joseph Chalom

观点：

Joseph Chalom：DeFi 建立于以太坊之上，并且目前仍然是以太坊生态最核心的应用领域。与此同时，未来进入链上的稳定币和代币化资产，也将在 DeFi 中发挥作用。因此，削弱 DeFi，就意味着削弱机构资金进入链上的主要目的地。扣除成本和通胀后的质押收益率，也就是传统金融中的「真实收益率（real yield）」，实际上是整个链上金融体系的基础利率。所有其他利率，都围绕这一基准形成，就像传统金融市场围绕无风险利率定价一样。目前，约 350 亿美元 TVL 的流动性质押代币（LST） 已成为链上借贷市场的重要抵押品。用户使用流动性质押代币借贷时，质押收益可以抵消部分借款成本，这正是推动资本进入链上应用，同时又帮助保护网络安全的机制。这是一种非常罕见的结构：参与网络的激励，与保护网络的激励方向一致。降低收益率后，这种结构将被破坏。链上资本成本会上升，传统意义上的真实收益率（名义收益减去通胀）可能趋近于零。考虑验证者运营成本、流动性成本以及惩罚风险后，实际收益甚至可能变成负值。届时，质押不再是对提供网络安全服务的补偿，而更像是用户支付费用来获得参与资格。 机构购买 ETH，是因为它与比特币不同：ETH 本身具有生产能力。这一点对于机构投资者和普通投资者都非常重要。它使 ETH 能够进入那些要求资产具备收益能力，而不仅仅依赖价格上涨的投资组合。这也是过去数百亿美元资金通过 ETP、DAT 和私人基金进入 ETH 的重要原因。全球最大的投资者及其客户相信以太坊长期价值，并通过购买 ETH 表达这一观点。他们期待获得资产升值收益和原生质押收益。EIP-8363 将削弱这一差异。我们认为，在 ETH 正超过比特币以及其他主要加密资产表现的时候，主动削弱 ETH 的竞争优势并不是正确选择。 看看当前以太坊的发展：以太坊正在取得进展，并进入新的增长阶段。目前约 1590 亿美元稳定币。超过 150 亿美元代币化现实资产。已经在以太坊上结算。未来还有数万亿美元资产可能进入。过去几周：Robinhood 在以太坊 Layer2 上构建新链，并带来 2800 万用户以及 3690 亿美元平台资产；BlackRock 将其旗下数十亿美元规模货币市场基金 BSTBL 的代币化股份直接部署在以太坊；全球最大托管机构 BNY 正通过与 Galaxy Digital 合作，将质押服务引入机构托管平台。这些并不是加密公司进行的实验。它们是全球金融体系中最大的机构。它们经过多年评估后，选择以太坊，是因为它的稳定性和长期表现。这是以太坊一直向市场证明的价值。现在，这一价值正在被全球最大资产管理者认可。以太坊已经进入一个全新的阶段。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Tiger Research：亚洲预测市场监管困境分析 urn:uuid:c10db4e6-3e02-f1ee-acb0-e4298e306503 2026-08-07T09:06:15+00:00 Tiger Research Chainfeeds 导读：

亚洲预测市场存在 4300 万美元监管缺口。

文章来源：

https://x.com/tiger_research_/status/2085546643202666893

文章作者：

Tiger Research

观点：

Tiger Research：加密预测市场已经不再是一个小众市场，但其监管地位仍然存在争议。预测市场作为信息平台具有一定价值，但法律始终没有在其与赌博之间划出清晰界限。这引出了一个核心问题：法律应该如何定义赌博，尤其是如何定义下注行为。英国《2005 年赌博法案》第 9 条对下注对象进行了广泛定义，并规定，只要相关活动附带经济价值，就可能进入赌博监管范围。其涵盖范围包括：比赛、竞赛或其他事件或过程的结果；某件事情发生或不发生的可能性；某件事情是否真实。按照这一法律定义，预测市场实际上是为特定事件结果或事实判断附加经济价值，因此在结构核心上与赌博存在高度相似性，而这一点正是赌博监管关注的核心。因此，监管争议最终归结为一个定义问题：预测市场究竟应该被如何归类。第一种路径，是将预测市场纳入传统赌博监管框架；第二种路径，是将其重新分类为类似金融衍生品的市场；第三种路径，则是通过单独立法，将其建立为一个独立类别。 与亚洲相比，西方司法辖区对预测市场的态度更加宽松，但这并不是因为其文化上更容易接受赌博，而是因为它们拥有能够绕开传统赌博法律限制的制度基础。美国、英国和欧盟分别采取了不同路径。美国将预测市场归入衍生品体系，根据《商品交易法》（CEA）建立监管框架。美国并不是直接认可预测市场属于赌博，而是通过现有金融合约结构对其进行处理。2000 年《商品期货现代化法案》（CFMA）通过开放式定义「排除商品」，为非金融变量进入市场提供基础，使选举结果、天气事件等变量可以与传统商品类似地被纳入监管体系。随着监管框架逐渐形成，美国预测市场开始围绕持牌机构发展。2020 年 11 月，Kalshi 获得指定合约市场（DCM）资格，可以向零售投资者提供多种事件合约。Polymarket 则在 2022 年遭遇监管行动后，通过 2025 年收购持牌交易所 QCEX 的方式寻求合规路径。 亚洲市场面临的情况与欧美存在明显差异。亚洲司法辖区主要存在两个结构性障碍：第一，国家控制的彩票和博彩许可体系，使得私人企业缺乏类似英国下注中介（betting intermediary）的通用许可框架；第二，金融产品分类限制。韩国和日本采用较为封闭的基础资产定义方式，使其难以像美国一样，将选举结果等非金融变量重新归类为金融合约。正如欧美案例所显示的，预测市场能否发展，关键取决于监管机构选择哪一种路径定义它：金融产品监管，或者赌博监管。然而，亚洲市场的问题在于，两套体系都没有提供能够容纳预测市场商业模式的制度基础。亚洲并非不存在预测市场需求。日本、韩国、新加坡和香港都存在合法博彩市场，因此认为亚洲市场因为文化原因拒绝预测市场，并不符合实际情况。真正的问题并不是市场是否被社会接受，而是如何设计一个监管基础，使这种新型市场模式能够被纳入制度体系。以韩国为例，目前国内关于预测市场的讨论甚至尚未进入法律定位和社会价值层面。现有监管框架默认将其视为投机产品，从而限制了进一步讨论。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】对话 a16z：美国加密监管为何急需 CLARITY 法案 urn:uuid:35f29036-9c1c-7e8c-585c-5f8f91985050 2026-08-07T04:57:31+00:00 a16z Chainfeeds 导读：

如果该法案获得通过，它将为区块链系统建立明确的运行规则，结束多年来阻碍创新、并让消费者面临风险的监管不确定性。

文章来源：

https://x.com/a16zcrypto/status/2085381271967142232

文章作者：

a16z

观点：

a16z：CLARITY Act（《数字资产市场明确法案》）旨在为美国数字资产市场建立更清晰的监管框架，明确美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）在数字资产监管中的职责分工。该法案的核心目标之一，是解决长期以来美国加密行业面临的监管不确定性问题，为市场参与者提供更加明确的规则。长期以来，美国加密行业一直处于监管灰色地带。由于缺乏统一的市场结构规则，数字资产企业、交易平台以及投资者难以判断哪些资产属于证券监管范围，哪些资产应由商品监管体系管理。这种不确定性不仅增加了企业运营成本，也影响了美国在全球数字资产创新领域的竞争力。支持者认为，CLARITY Act 可以通过明确监管边界，减少监管机构之间的重叠，并帮助推动更多合规企业在美国开展业务。该法案试图建立一套针对数字资产交易、发行、托管以及市场参与者的综合监管体系，让行业能够在更稳定的环境下发展。 CLARITY Act 的一个重要内容，是进一步明确 SEC 和 CFTC 对数字资产市场的监管权限。根据该法案，部分数字资产市场活动将被纳入 CFTC 的监管范围，而 SEC 则继续负责符合证券属性的数字资产相关活动。支持者表示，当前美国加密监管最大的问题之一，是不同监管机构之间缺乏明确分工，导致企业无法确定应遵守哪些规则。过去几年，美国监管机构主要通过执法行动而非正式立法方式处理加密行业问题，这种方式被部分业内人士批评为通过执法制定政策。该法案支持者认为，通过国会立法建立明确规则，可以帮助美国保持金融创新领导地位，同时降低消费者风险。与此同时，反对者则担心，过度放松监管可能削弱投资者保护，并为市场风险留下空间。 围绕 CLARITY Act 的争议，主要集中在如何平衡创新与监管之间的关系。支持者认为，美国需要尽快建立数字资产市场规则，否则创新活动可能继续转移至监管环境更加明确的其他国家和地区。部分行业人士指出，加密行业已经成为全球金融基础设施发展的重要组成部分，包括稳定币、区块链支付、代币化资产以及去中心化金融等领域都在快速发展。如果美国无法及时提供明确监管框架，可能会失去未来数字金融体系中的竞争优势。然而，部分监管人士和批评者认为，数字资产行业仍存在市场操纵、消费者保护不足以及金融风险传导等问题，因此需要更加谨慎的监管方式。他们担心，过快推进监管松绑可能导致新的风险积累。CLARITY Act 的推进因此成为美国加密政策方向的重要分水岭，其最终结果不仅影响美国数字资产行业的发展，也可能影响全球加密市场监管格局。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> Move 语言之父转投 Anthropic，加密行业正在批量失去守门人 urn:uuid:a31c97de-1a7a-747e-50e7-d2e97ce2c40b 2026-08-07T03:46:07+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

用 Claude 审了一遍自己的代码，然后决定换个战场。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/33081

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：Blackshear 走之前，其实有过一个时刻。今年 4 月的一个关于项目安全的圆桌讨论上，他讲了一件事，也映射出了 AI 对加密行业技术大佬的绝佳吸引力：他在 Facebook 时期写过一个分析工具，后来想把它迁移到 Move 上，顺便用来扫描 Move 代码的潜在漏洞；这种迁移工作，以前纯靠手动，他自己的原话是「要花很长很长时间」。后来，他把这个任务交给了 Claude。Claude 直接自动的完成了这场迁移，还标记出了一批潜在的漏洞。Blackshear 看到结果的反应是，「whoa，我们进入了一个新世界」。你有没有这样一种感觉，一个人在刷社媒时听到说 AI 到底怎么好，其实没有办法从内心里被打动；直到你自己在做自己最擅长、最日常的那部分工作时，发现 AI 能预期之外的解决问题，甚至超过你自己的水平。所以，技术大佬离开加密项目去往 AI ，既是职业生涯的规划，也是发自内心的觉得大有可为。类似的事情，也正在更多加密从业者身上发生今年 2 月，以太坊基金会联席执行总监 Tomasz Stańczak 宣布辞职，上任还不到一年。Stańczak 之前创办了 Nethermind，以太坊生态里最重要的客户端之一，他本人也是以太坊协议层演进方向的核心参与者。 据 Artemis 分析平台今年 3 月的数据，加密项目在 GitHub 上的周代码提交量从 2025 年初的约 85 万次，降到了约 21 万次 75% 没了。同一时间段，周活跃开发者从大约 8700 人降到 4600 人，砍掉了一半多。以太坊的开发者三个月内减少了 34%，Solana 减少了 40%，BNB Chain 的代码提交量跌了 85%。这不是某一条链的问题，几乎所有生态都在失血。而 GitHub 整个平台是在增长的。2025 年新增了大约 3600 万开发者，全平台代码提交量同比涨了 25%。据 GitHub Octoverse 报告，增量主要流向了 AI 项目，AI 相关的代码仓库超过 430 万个，大语言模型 SDK 的导入量一年涨了 178% Dragonfly 的投资人 Omar 认为，出现这种情况的原因是，行业关注度转向 AI、币价下跌让开发者的经济激励变少了、还有一些团队从开源转向了闭源开发，代码没有消失，只是你在 GitHub 上看不到了。 加密行业从来都不安全，但最近的情况尤其密集。7 月 30 日，硬件钱包 Coldcard 爆出固件漏洞，1196 个钱包在 41 分钟内被清空，损失超过 1082 枚 BTC，约 7000 万美元。这个漏洞藏在代码里超过五年，没人发现。事后一个 Reddit 开发者把 Coldcard 的开源代码丢给 Claude Code，输入一句「检查漏洞」。8 分钟后，Claude 就审计出了问题所在。Dragonfly 的管理合伙人 Haseeb Qureshi 在社交媒体上说，大约「2 美元的 AI 算力」就能防住这次攻击。所以放在一起看，就会发现加密行业正在进入一个尴尬的处境：安全威胁在升级，AI 驱动的攻击手段越来越复杂，而行业里定义安全边界、审底层代码的那批人，正在被 AI 行业一个个接走。留下来的人，以后审代码、做项目可能也要靠 AI。这其实是一个看似很有效率但实际很草台的做法，但没有真正懂系统的人在上面把关，纯靠 AI 做出来的东西安全吗？很多人在问牛市什么时候来。但在一个守门人批量出走的环境里，更该问的可能是，下一只黑天鹅需要用什么方法才能被守住。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> trade.xyz 越做越大，HYPE 是最后的赢家吗？ urn:uuid:d9853e78-46ed-e1a0-52c5-7fb1986d6d97 2026-08-06T10:56:52+00:00 链捕手 Chainfeeds 导读：

双方在声誉、经济和架构上高度绑定，谁都没有理由离开对方。

文章来源：

https://www.chaincatcher.com/article/2280953

文章作者：

链捕手

观点：

链捕手：近期市场对 HYPE 的看空情绪明显升温，核心争议主要集中在三个方面：团队代币持续解锁带来的供给压力预期、机构解质押与 ETF 资金流出带来的直接抛压，以及 Hyperliquid 对单一部署方的高度依赖。这三类担忧实际上指向同一个问题：HYPE 当前的价值支撑，在很大程度上依赖 HIP-3 生态的持续活跃，而 HIP-3 的交易活动又高度集中在 trade.xyz 一家部署方。团队代币正在解锁，需要援助基金持续回购来缓冲供应压力；援助基金的资金来源主要来自协议手续费；而手续费收入的重要来源之一，是 HIP-3 的交易量。目前，HIP-3 的主要交易量几乎全部来自 trade.xyz。因此，市场开始关注一个关键问题：如果 trade.xyz 的增长放缓，甚至未来与 Hyperliquid 的利益关系发生变化，HYPE 的价值捕获逻辑是否会受到影响？HYPE 在 6 月中旬前后见顶，最高接近 77 美元，此后持续震荡下跌，目前回落至约 56 美元，跌幅约 25%。资金面压力也逐渐显现。6 月 4 日，链上监测显示 Arthur Hayes 卖出约 24.7 万枚 HYPE，套现约 1802 万美元，几乎清空持仓。而就在几天前，他还曾公开表示看好 HYPE 到年底跑赢市值前十加密资产。 Hyperliquid 当前已经成为链上永续交易市场的重要平台。根据 DeFiLlama 数据，Hyperliquid 近 30 天永续交易量约 2007 亿美元，未平仓合约约 107 亿美元，年化协议手续费约 18.2 亿美元。其中，相当大比例的交易活动来自 HIP-3。Dune 数据显示，HIP-3 自 2025 年 10 月上线以来累计交易量已经超过 4800 亿美元。根据 Hyperliquid Research Collective（HRC）发布的 Q2 报告，HIP-3 占平台交易量比例从去年 1.8%，增长至今年一季度的 20.7%，二季度进一步达到 32.2%。而 hl.eco 数据显示，这一比例近期已经升至约 64.6%。也就是说，Hyperliquid 越来越多的交易活跃度，已经来自开放部署机制，而不是官方原生市场。但 HIP-3 内部的集中程度更加明显。截至 2026 年 8 月，TradeXYZ 已部署 103 个市场，其中 88 个市场保持交易活跃，覆盖大宗商品、外汇、美股和亚洲股票指数，以及 IPO 前资产，包括 Cerebras、SpaceX 和长鑫存储等标的。 HIP-3 本质上是一套无需许可的开放机制，任何团队只要质押足够的 HYPE，就可以部署自己的永续市场。但实际运行结果显示，最终形成的是明显的赢家通吃格局。首先是进入门槛。部署一个 HIP-3 市场，需要质押 50 万枚 HYPE，按照当前价格计算约合数千万美元。这意味着大多数普通团队很难参与，真正能够进入市场的主要是拥有资本实力的少数玩家。其次是拍卖机制和先发优势的叠加。每个部署方只有前三个市场免费，之后需要在全网共享的荷兰式拍卖中竞争，起拍价格为 500 枚 HYPE，并且这些代币会被直接销毁。后来者不仅需要支付更高成本，还需要面对已有市场形成的流动性虹吸。最后是回本难度。据 Blockworks Research 分析师 Shaunda Devens 测算，除 trade.xyz 外，多数 HIP-3 部署方质押 HYPE 的年化回报接近甚至低于 1%。在统计的 136 个付费上币市场中，只有 44 个收回拍卖成本，非 trade.xyz 市场的中位回本周期长达 4 年。类似情况也正在 HIP-4 上出现。7 月 20 日，Hyperliquid 宣布 HIP-4 将开放无需许可部署，用于预测市场方向。虽然 HIP-4 引入验证者投票机制，并限制验证者每年直接部署市场数量，但高质押门槛仍然存在。Arrakis 对 HIP-4 上线初期的追踪显示，市场同样出现流动性集中现象。其中，一个前端 Outcome.xyz 的路由量超过第二名 10 倍以上。算法钱包虽然只占钱包总数约 6%，但贡献了近一半交易量；零售钱包数量占多数，但交易贡献不足三分之一。这说明，即使机制开放，商业逻辑仍可能推动市场向少数拥有资本、流动性和先发优势的参与者集中。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】价格回升，但需求缺席：比特币反弹还能持续多久？ urn:uuid:73ac4994-40e2-02dc-c708-11f342e9371b 2026-08-06T06:54:46+00:00 Axel Adler Jr Chainfeeds 导读：

供应仍在持续老化，并不断退出市场流通，这能够支撑价格，但不足以形成独立的上涨动力。

文章来源：

https://x.com/AxelAdlerJr/status/2085276262952472675

文章作者：

Axel Adler Jr

观点：

Axel Adler Jr：当前这一轮价格反弹尚未得到资金流入的确认。表观需求 / 发行比率（Apparent Demand-to-Issuance Ratio）和净币龄流（Net Age Flow）虽然已从 7 月低点回升，但仍处于负值区间。供应正在老化并退出流通，从而支撑价格，但新的需求尚未回归。比特币 30 日表观需求 / 发行比率仍然为负值，年轻币（持有时间不足一年的 BTC）数量持续减少，而需求并未扩张。该指标比较的是过去 30 天内持币时间不足一年的 BTC 数量变化与同期新增发行量之间的关系。目前，该指标为 -5.43。过去 30 天内，持币时间不足一年的 BTC 数量减少的规模，远大于新增发行量。该指标已经连续约 5 个月维持在负值区间。虽然它已经从 7 月约 -16 的低点回升，说明压力有所缓解，但市场状态并未发生根本改变。目前的价格反弹，并没有伴随着年轻币数量的增长。只要该指标仍低于 0，就意味着表观需求尚未验证当前价格反弹的可持续性。若重新回到 0 上方，将是需求改善的第一信号；若持续高于 1，则意味着市场进入新的阶段 —— 年轻币增长速度超过新增发行，需求开始真正推动市场。 30 日净币龄流目前同样仍处于负值，说明比特币供应仍在持续老化，而市场中可流通的供应正在减少。该指标衡量的是过去 30 天内 BTC 在不同持币年龄区间之间的净流动情况。负值意味着更多 BTC 转入持有超过一年的长期持有者区间，而不是重新进入年轻供应；正值则意味着更多长期持有的 BTC 重新进入市场流通。目前，该指标为 -85,500 BTC。过去一个月，有 85,500 枚 BTC 净流入持有超过一年的长期持有者区间，而没有重新回到年轻供应中。这一指标已经连续 7 个月保持负值。虽然已经从 7 月约 -220,000 BTC 的极端低点回升，但仍然明显处于负值区域。这意味着供应仍在持续老化，市场中可流通的 BTC 数量仍在不断减少。这一模式反映出市场仍在持续积累（Accumulation），可出售的供应正在下降。从持仓角度来看，这更像是一种中长期价格支撑，而不是推动价格立即上涨的动力。 这两张图实际上描述的是同一种市场结构：价格正在反弹，因为供应持续老化、市场仍在积累，但新的资金尚未进入。净币龄流说明了价格支撑来自哪里，而表观需求 / 发行比率则反映出目前缺乏独立的需求增长动力。供应收缩能够支撑价格，但需求尚未形成足够的上涨动能。市场正在形成底部，但最佳的入场时机仍需要等待进一步确认。为什么两项指标都在回升，但仍说价格上涨没有得到确认？因为它们只是从极端低点反弹，但依然处于负值区间。年轻币数量仍在持续减少，而净币龄流仍持续将 BTC 转移至长期持有者手中。因此，目前价格反弹主要来自供应减少，而不是需求扩张。真正进入新的市场阶段的第一个信号，是两项指标都重新回到 0 上方。如果需求 / 发行比率持续高于 1，则意味着年轻币数量增长速度超过新增发行，同时净币龄流重新流向活跃供应，这将构成更强烈的市场转折确认信号。在新的资金流入出现之前，本轮价格反弹仍有可能逐渐失去动力。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 将抗审查写进协议：谁来决定一笔以太坊交易能否上链？ urn:uuid:a24aa4cb-c5d6-0435-8d4d-5c90a0d0dad3 2026-08-06T05:37:47+00:00 imToken Labs Chainfeeds 导读：

协议级的抗审查，可以让任何符合规则的交易，都不能仅凭少数区块构建者的偏好被长期排除。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/99347

文章作者：

imToken Labs

观点：

imToken Labs：当用户在钱包里签名并发送交易时，这笔交易通常会先进入以太坊的公共交易池，也就是内存池（Mempool），它更像一个等待区，里面存放着大量尚未被写入区块的交易。但进入等待区，并不代表交易已经上链，还需要有人从中挑选交易，决定它们的先后顺序，组成一个完整区块，再交给网络确认。问题也正是在这个环节产生的。在以太坊升级到 PoS（权益证明）机制后，为了防止大型质押池利用 MEV（最大可提取价值）形成经济垄断，以太坊引入了 PBS（Proposer-Builder Separation，提议者与构建者分离）体系。在该架构下，每一笔以太坊交易的处理流程，其实被拆分为两个角色负责：构建者（Builder）负责收集交易、安排交易顺序、寻找套利与清算机会，并构建一个收益尽可能高的区块；提议者（Proposer）负责从 Builder 提交的候选区块中选择一个，并将其提交给网络。这种分工有很现实的好处。近些年来 MEV 策略越来越复杂，如果要求每一名普通验证者都独立完成交易排序和区块优化，就会让拥有更多资金、数据与技术能力的大型节点占据优势。因此，将复杂的区块构建工作交给专业 Builder，普通验证节点即使不具备高级套利能力，也能参与区块提议并获得相应收益，从而减轻 MEV 对质押去中心化的冲击。 FOCIL（Fork-Choice Enforced Inclusion Lists）将决定交易是否必须被包含的权力，从单个提议者转移到了由多方组成的「验证节点委员会」。在每个出块周期内，网络会随机挑选出一组验证节点组成临时委员会，委员会中的每位成员都会独立观察网络内存池，并各自提交一份本地的包含列表。这就意味着哪怕全网 99% 的 Builder 和提议者都企图审查某笔交易，只要委员会中存在 1 位诚实节点将该交易放入列表，这笔交易就有机会进入协议约束，审查者如果想继续将其排除，就不再只是影响一个人，而需要同时绕过多个独立参与者。所以它的优势在于，不需要相信委员会中的每一个人都保持中立。但只有名单还不够，如果 Builder 收到名单之后，仍然选择不执行，包含列表就会变成一份没有约束力的建议。因此，FOCIL 又加了第二层设计，引入分叉选择规则（Fork-Choice Rule）进行硬性约束，使得全网负责投票验证的节点严格检查 Builder 提交的区块，一旦发现 Builder 敢违背委员会集成的包含列表，整个网络将直接拒绝为该区块投票。这意味着违规的区块会被协议瞬间判定为无效块，Builder 将为此付出巨大的出块失败代价。 对于每天通过钱包转账、兑换或使用 DeFi 的普通用户来说，这些底层机制即使未来落地，也不需要改变现有操作习惯。用户仍然是在钱包中填写金额、确认 Gas、完成签名，然后等待交易上链，但在看不见的协议底层，交易能否进入区块的逻辑可能发生重要变化。它真正改善的，是交易包含过程的确定性。首先，一笔符合规则的交易，将不再完全依赖某个 Builder 的选择：即使当前 Builder 不愿意处理，其他验证者也可以通过包含列表，为它建立一项协议层面的包含要求；其次，交易包含权与交易排序权可能逐渐分离：Builder 仍然可以利用专业算法安排交易顺序、提高区块收益，也仍然可以围绕套利和清算展开竞争，但它决定「谁有资格进入市场」的权力会受到限制。更进一步看，以太坊的可信中立性，也可能从一种依赖参与者承诺的价值主张，逐渐变成由客户端自动执行的协议规则。用户不需要知道当前区块由哪家 Builder 构建，也不需要逐一相信这些 Builder 会主动保持中立，验证节点会按照同一套规则检查区块，让违反包含义务的区块难以得到网络认可。未来，钱包和区块浏览器甚至可能据此提供更加详细的交易状态，一笔交易不再只是笼统地显示「待处理」，而是可能进一步告诉用户，它是否已经进入包含列表，是否获得了后续区块的包含义务，以及继续等待究竟是因为 Gas 不足、交易已经失效，还是区块构建环节出现了异常。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】WebX 2026 观察：监管落地之后，日本正成为全球数字金融试验场 urn:uuid:d1c1e0f1-529e-f22d-e93d-1105d218ee66 2026-08-06T04:46:40+00:00 Four Pillars Chainfeeds 导读：

目前，日本是全球唯一一个监管机构、大型银行以及稳定币发行方都在同时围绕 AI Agent 构建金融体系的市场。

文章来源：

https://x.com/FourPillarsFP/status/2085245975531233538

文章作者：

Four Pillars

观点：

Four Pillars：日本金融监管改革终于进入落地阶段。会议期间被提及最多的一句话就是 “法律这周就会通过”，而事实也确实如此。《金融商品交易法》（FIEA）修正案已在会议召开前通过众议院，并于会议第二天获得参议院委员会批准。随后，Anderson Mori & Tomotsune 合伙人 Ken Kawai 表示，新制度将在法律公布后一年内正式实施，预计于 2027 年夏季生效。与此同时，与税制改革绑定推进的政策，也意味着目前最高 55% 的综合税率，将在约 2028 年 1 月调整为 20.315% 的单独税率，而加密 ETF 也有望在税改完成后于 2028 年推出。Bitbank 创始人兼 CEO Noriyuki Hirosue 表示，日本行业过去多年始终无法推动税改，因为监管部门认为 “诈骗项目太多，不可能给予优惠税率”。直到两年前，行业逐渐形成共识，愿意接受证券级监管、信息披露制度、加密行业首次内幕交易监管以及更高的合规成本，以换取长期合法化和机构市场准入。 稳定币成为 WebX 最受关注的话题之一。目前日本已有两种获得监管许可的日元稳定币 ——JPYC 与 JPYSC，但两者发行规模合计仅约 130 亿日元，而全球美元稳定币规模已接近 50 万亿日元。SBI VC Trade 总裁 Tomohiko Kondo 表示，1000 亿日元规模 “仍然太小”，真正的目标是一年内达到 1 万亿日元，并预计到下一届 WebX 时，约 30% 的参会者都会使用稳定币。JPYC CEO Noritaka Okabe 则提出，日本稳定币发行人未来可能成为日本国债（JGB）的长期买家，因为稳定币储备天然会配置政府债券，一旦 JPYC 达到万亿规模，本质上就是一张持续购买日本国债的资产负债表。此外，日本最大的二维码支付平台 NETSTARS 已向其 70 万家商户开放 StablecoinPay，可使用 USDC、USDT 和 JPYC 支付，并以日元结算，手续费约 0.98%，远低于传统银行卡约 3% 的费率。 AI Agent 与稳定币的结合成为本届大会最具前瞻性的主题。JPYC CEO Noritaka Okabe 在演讲中表示，目前全球稳定币支付量中，99.3% 已经不是由人类发起，而是程序之间自动完成，真正的人类线下支付仅占极小比例。他预计，到 2035 年，随着 Agent 经济成熟，机器之间的交易数量将比人与人之间高出约一万倍。Animoca Brands 联合创始人 Yat Siu 也认为，未来互联网中 AI Agent 数量可能达到 500 亿至 1000 亿个，远远超过全球人口规模，而这些 Agent 无法开设银行账户，因此稳定币将成为它们天然的支付媒介。a16z 亚太负责人 Sungmo Park 则表示，区块链糟糕的钱包体验或许并非为人类设计，而是天然适合软件使用。Pantera Capital 合伙人 Franklin Bi 进一步指出，未来 AI Agent 将成为金融市场的重要参与者，而代币化资产正是让机构资产能够被 AI 理解和交易的重要基础设施。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 股价暴跌 80%，半年亏 200 亿美元，Strategy 还能撑多久？ urn:uuid:e9884e39-136e-eb51-c241-abc683715ecb 2026-08-05T08:37:02+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

Strategy 目前总浮亏金额约 97.9 亿美元。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/99306

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：Strategy 忍不住了，终于开始第一次在卖股票后选择停止买 BTC。7 月 13 日，Strategy 向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份 8-K 文件，Strategy 的 ATM 更新显示，在这一周内，公司没有出售任何优先股，STRF、STRC、STRK 和 STRD 的当周出售额均为零，但普通股 MSTR 的出售额是 4.667 亿美元，4818781 股新股票进入市场，以换取现金。反常之处不在于金额，而在于用途。查阅 Strategy 过去四年的 ATM 增发记录，其融资几乎遵循一条铁律：筹得资金在数日内即转化为比特币持仓。但这份文件明确显示，7 月 6 日至 12 日期间，公司没有购买任何比特币。4.667 亿美元没有流入冷钱包，而是直接推高了美元储备 —— 从 7 月 5 日的 25.5 亿美元跃升至 30 亿美元。这意味着，Strategy 的 ATM 机制正在发生历史性的用途漂移：从「为囤币融资」的工具，蜕变为「为付息续命」的现金流管道。关键数据在「美元储备更新」一栏。文件明确写道：美元储备余额为 30 亿美元。该金额包含截至当日通过 Strategy 的自动做市出售（ATM）机制售出但尚未完成结算的股份所对应的预期现金收益。 Strategy 的软件业务年收入约 5 亿美元。而其优先股与可转债的年化付息义务约为 17.12 亿美元。其中仅 STRC（可变利率永续优先股）一只产品，规模就高达 105 亿美元，年化股息支出约 12 亿美元。5 亿美元收入覆盖不了 17 亿美元利息，这个缺口在过去靠持续融资填补，但当融资环境收紧、股价承压时，公司被迫打开两个新的现金来源：卖币和增发。公司目前有多只公开交易的永续优先股：STRF、STRE、STRK、STRC、STRD。STRC 是最大的一只，也是风险最隐蔽的一只。它采用可变利率机制：如果月度成交量加权平均价（VWAP）在 95-99 美元之间，股息率每月上调 25 个基点；如果跌破 95 美元，每月上调 50 个基点。初始利率为 9%，但截至 2026 年 6 月，STRC 股价已跌破 90 美元，股息率已被迫上调至 11.5%。根据今年 Q2 公布的财报数据显示，今年 7 月，其股息已升至 12%。支付频率也从季度改为月度，再改为每半月一次。这意味着 Strategy 的利息负担不是固定的，而是随股价下跌自动加重。股价越低，股息率越高，付息压力越大，市场越恐慌，股价越低 —— 这是一个典型的负反馈循环。 2020 年，Saylor 说「现金是垃圾」。2026 年，他在财报电话会上说「我们大概会卖掉一些比特币去支付分红」。然后，公司真的这么做了 —— 而且是以低于成本价亏损出售。这不是信仰的背叛。恰恰相反，这是信仰被资产负债表翻译成了数学。84 万多枚比特币仍然躺在冷钱包里，但公司不得不开始用它们支付账单。40 亿美元储备看起来充裕，但它的增长来自股权稀释，而非业务造血。Strategy 走到了十字路口。一条路继续增发、继续卖币、继续用越来越复杂的金融工具维持付息，直到某个临界点；另一条路是主动去杠杆、收缩优先股规模、接受比特币持仓的减少。两条路都指向同一个问题：当钻石手开始为了支付股息而数零钱，「永不卖币」的教堂已经拆了。剩下的问题是，整个加密行业 —— 那些模仿 Strategy 的上市公司、那些把 MSTR 当作比特币杠杆替代品的机构投资者、那些相信企业储备是比特币最终采用形态的人 —— 是否准备好面对一个没有 Strategy 神话的市场？资本市场从不相信永动机，只承认把风险明码标价后的算计。Michael Saylor 封死了 LUNA 式的死亡螺旋，但也用字里行间的条款提醒所有人：在这个游戏里，生存永远高于承诺。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】Tiger Research｜2036：机器经济时代会是什么样？ urn:uuid:a3d0cd4c-83b0-01fc-a3d8-4d6678ec439a 2026-08-05T08:23:25+00:00 Tiger Research Chainfeeds 导读：

截至 2026 年，区块链技术仍未真正改变世界。但到了 2036 年，它会带来翻天覆地的变化吗？

文章来源：

https://reports.tiger-research.com/p/2036-how-blockchain-changed-the-world-eng?triedRedirect=true

文章作者：

Tiger Research

观点：

Tiger Research：2002 年，Judy 二十二岁。那一年，Zutopia 宣布国家违约。银行关闭，人们一辈子的积蓄无法取出。工资一到账，就必须立刻兑换成美元，否则本币价值每天都在缩水。人们每天问得最多的一句话不是新闻，而是：「今天美元多少钱？」到了 2020 年代中期，越来越多年轻人开始使用 USDT 收款和兑换。起初只有自由职业者和出口商使用，但随着时间推移，年轻用户率先离开了传统货币兑换点。到 2030 年，企业开始直接以稳定币支付部分工资，本币只剩下缴税和支付水电费等少数用途。2033 年，税务部门开始接受 USDC 和 USDT 缴税；2034 年，财政部发行以美元稳定币计价的国债；2035 年，部分地方政府开始用稳定币支付公务员一半工资。印钞、征税、支付公务员工资 —— 这些原本属于国家独有的权力，开始一点一点转移到稳定币之上。 2036 年，在新加坡租住公寓里的 Lia，下午两点收到一条关于英伟达的限价单提醒。虽然纽约证券交易所尚未开盘，但她手机上的英伟达价格仍在实时波动。她毫不犹豫地下单，同一个页面上还同时显示着美国国债、房地产 REITs、数据中心基础设施基金等各种资产。到了 2036 年，人们交易的已经不只是股票，而是世界上的一切资产。2025 年 6 月，与苹果、特斯拉、英伟达等美国股票 1:1 锚定的代币开始登陆去中心化交易所（DEX）。没有国籍限制，没有复杂的 KYC，只需要一个钱包地址，任何人都可以交易美国股票，并获得几乎无限制的杠杆。在 Lia 所生活的世界里，几乎所有价值都已经被资产化，并且全天候、永不停歇地交易。 这个 24 小时运转的全球市场，不断诱惑着投资者进行下一笔交易。 到了 2029 年，全球互联网超过一半的流量已经不再来自人类，而是来自 AI Agent 和机器人。AI 能够在几秒钟内读取并总结文章，但机器并不会「看见」网页上的 Banner 广告。起初，大多数媒体选择封禁机器人，因为服务器成本不断上升。但很快他们发现，封禁 AI 的代价是彻底消失在 AI 搜索和推荐体系中。真正改变这一切的是 Coinbase 于 2025 年推出的 x402 标准。它重新启用了 HTTP 标准中沉寂了三十年的 402 Payment Required（需要支付） 响应码。到 2030 年，第一家媒体开始通过 x402 向 AI Agent 直接出售数据。起初，每次交易收入微不足道，但随着每天几十万、上百万次机器调用不断累积，媒体最终获得了比传统 Banner 广告更多的收入。旧互联网依靠吸引人类点击广告赚钱，而新的互联网，则依靠 AI Agent 通过 API 自动支付获取内容。媒体不再关心今天来了多少读者，而是关心今天有多少 AI Agent 完成了付费调用。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】代币已死？还是进入价值重估阶段？ urn:uuid:854e84a8-cdc3-bd39-0d18-93cac54bf520 2026-08-05T05:14:05+00:00 Carlos Chainfeeds 导读：

市场正在形成一个底部越来越宽、顶部越来越窄的金字塔结构。

文章来源：

https://x.com/0xcarlosg/status/2084640853444702255

文章作者：

Carlos

观点：

Carlos：从 2020 年 1 月到 2026 年 6 月，比特币上涨了 731%，而等权重山寨币指数下跌了 53%。唯一明显的例外，是 2020 年 2 月至 2021 年 11 月的牛市周期。在这一阶段，山寨币上涨 904%，超过比特币同期 508% 的涨幅。在这轮市场狂热期间，大约三分之一的代币跑赢了比特币。但即便如此，收益分布仍然高度不均：2021 年中位数代币下跌了 28%，而表现排名前 10% 的代币中位数涨幅达到 770%。「山寨季」确实存在，但主要集中在少数极端赢家身上。2022 年之后市场差距扩大，看似像是山寨币与比特币出现脱钩，但数据显示实际情况恰恰相反。等权重山寨币指数与比特币月度收益率之间的相关性，从 2020 至 2022 年期间的 0.72，提高到了 2023 至 2026 年期间的 0.78，而贝塔值基本保持不变，分别为 1.04 和 0.95。在 2020 至 2021 年牛市期间跑赢比特币的 187 个代币中，情况更加严峻。其中 86.1% 的代币随后从 2021 年 11 月价格高点下跌至少 90%，截至 2026 年 6 月，这些代币的中位数收益率为 -97.6%。同期只有一个代币 —— 交易所平台币 OKB—— 跑赢了比特币。 这些曲线类似于一个不断恶化的信用承销组合。在生命周期相同的阶段，每一批新发行代币的表现都比上一批更差。截至生命周期第 24 个月，2024 年发行代币中有 86% 已经较进入市场价格下跌至少 90%，相比之下，2021 年发行代币这一比例为 70%，2020 年发行代币仅为 18%。总体来看，符合研究条件的代币中，有 73% 最终跌幅达到 90%，达到这一水平的中位时间仅为 13 个月。代币数量的大规模增长可能是造成这一恶化趋势的重要原因。每一批新代币进入市场时，面对的投资资产范围都更大，而资金却越来越集中于比特币以及市值排名前十的资产，导致更多代币争夺有限的市场关注度和流动性。最终结果是收益曲线的凸性正在消失。2020 年发行代币中，中位数代币最高交易价格曾达到其入选价格的 5.1 倍，其中 51% 的代币曾提供 5 倍退出机会，33% 曾达到 10 倍收益。而对于 2023 至 2026 年进入市场的代币，中位数最高涨幅倍数仅为 0.93 倍。换句话说，过去几年发行的多数代币，其月度收盘价甚至从未超过进入样本时的价格。其中只有 3.9% 的代币曾提供 5 倍收益机会，只有 1.4% 曾达到 10 倍收益。 一个代币首次突破 5000 万美元流通市值，并不能说明流动性市场投资者最初接触它时的真实估值。在 2023 至 2026 年进入市场的代币中，有 12.4% 在进入样本时估值已经超过 2.5 亿美元，其中 2.4% 的代币进入市场时估值超过 10 亿美元。同时，在上市后一个月内突破 5000 万美元市值门槛的代币比例，也从 2020 至 2021 年期间的 32% 上升至 47%。换句话说，越来越多的上涨空间在代币进入公开流动市场之前，已经被私人投资者提前捕获。2020 年发行代币的中位数表现，后续最高交易价格曾达到其进入价格的 5.1 倍。但自 2023 年以来，新进入市场代币的中位数价格从未在月度收盘价上超过其首次达到门槛时的价格。这种变化意味着收益曲线的凸性正在消失。2020 年代币中，中位数资产最高曾达到进入价格的 5.1 倍，其中 51% 曾提供 5 倍收益机会，33% 曾达到 10 倍收益。而对于 2023 至 2026 年进入市场的代币，中位数最高涨幅倍数仅为 0.93 倍。也就是说，中位数代币甚至没有在月度收盘价上超过其进入市场时的价格，只有 3.9% 的代币曾达到 5 倍收益，只有 1.4% 达到 10 倍收益。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】Arthur Hayes：AI 泡沫若破裂，比特币或成避险出口 urn:uuid:950878ab-d9e6-904b-4e49-8513968497bf 2026-08-05T04:10:47+00:00 Arthur Hayes Chainfeeds 导读：

当算力基建沦为信贷杠杆游戏，全球央行的印钞逻辑将如何重塑加密市场？

文章来源：

https://substack.com/inbox/post/209833820

文章作者：

Arthur Hayes

观点：

Arthur Hayes：AI 泡沫的关键问题，不在于人工智能本身是否具有革命性，而在于市场如何理解当前这轮巨额资本投入。投资者普遍认为，AI 基础设施建设代表着下一代科技浪潮，因此应该给予类似科技公司的高增长估值。但另一种观点认为，当前大规模 AI 资本开支更接近一场房地产投资，而不是传统意义上的技术投资。大量资金正在投入数据中心、能源设施以及承载 AI 芯片的基础设施建设。表面上看，这些投资服务于 AI 模型训练和推理需求，但本质上，这些企业正在建设的是承载计算资源的「物理空间」。区别在于，市场可能错误地将数据中心建设视为类似投资苹果、谷歌等科技公司的机会，而忽视了其背后更接近房地产和信贷周期的属性。如果 AI 泡沫最终破裂，原因可能并不是 AI 企业盈利能力不足，而是金融体系围绕 AI 基础设施产生了过度信用扩张。类似 2008 年房地产危机，当时的问题并不是房屋没有价值，而是金融机构过度杠杆化，并将大量资金投入到不可持续的房地产信用体系中。当前 AI 领域也存在类似风险。金融机构、私人信贷基金以及政府支持的资本，可能会继续为数据中心、电力设施和相关产业提供融资，因为它们相信自己投资的是未来科技基础设施，而不是传统资产。 判断 AI 投资周期是否出现拐点，关键变量并不是增长本身，而是增长速度的变化，也就是所谓「二阶导数」。 在投资市场中，资产价格通常在增长加速阶段达到高点，而不是在增长停止之后才见顶。当市场仍然相信未来增长会无限延续时，投资者愿意给予极高估值。但一旦增长速度开始下降，即使企业仍然保持增长，市场也可能开始重新评估资产价格。这一逻辑同样适用于 AI 基础设施投资。目前市场相信，只要 AI 需求持续增长，建设更多数据中心、购买更多芯片、投入更多资本就是正确选择。但问题在于，未来几年半导体效率可能持续提升，新一代芯片能够以更低能源消耗产生更多计算能力。这意味着，今天建设的大量物理基础设施，未来可能无法保持同等稀缺性。换句话说，AI 需求增长和数据中心建设需求并不是完全等价的。未来可能出现一种情况：AI Token 消耗量继续快速增长，但市场已经不再需要以同样速度建设新的数据中心。届时，投资者真正应该拥有的可能不是提供计算空间的房地产资产，而是能够直接创造价值的 AI 应用层。 如果 AI 基础设施投资最终出现资本错配，最大的影响可能并不只是 AI 股票，而是整个金融体系以及未来流动性的变化。过去几年，AI 领域吸收了大量全球资本。资金流向数据中心、芯片、电力以及相关产业链，使 AI 成为了市场最重要的投资主题之一。但如果未来市场发现，部分 AI 基础设施投资无法获得足够回报，那么金融机构可能面临资产重新定价压力。历史经验显示，当一个重要产业获得大量信用支持，并最终出现投资过剩时，政府通常会介入以避免金融系统出现剧烈冲击。2008 年金融危机之后，大规模货币宽松推动了资产价格上涨。而如果未来 AI 信贷体系出现问题，政策制定者可能采取类似方式提供流动性支持。这一逻辑也是比特币长期价值叙事的一部分。比特币诞生于 2008 年金融危机之后，其核心理念之一就是对传统金融体系过度扩张和货币发行机制的回应。如果未来 AI 资本投入形成新的信用扩张周期，并最终需要通过增加流动性来缓解压力，那么比特币可能成为资金寻找通胀对冲资产的重要方向。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Strategy 卖出比特币背后：一场围绕融资渠道的资本结构调整 urn:uuid:a230c1c8-3966-2b3d-9c54-dd44291bea45 2026-08-04T04:10:03+00:00 Cryptoslate Chainfeeds 导读：

Strategy 创纪录的 BTC 出售以及新增 MSTR 股票发行，被用于推动 STRC 价格回升至面值附近，并重新开启一个关键融资渠道。

文章来源：

https://cryptoslate.com/strategy-sells-395-million-in-bitcoin-and-mstr-stock-to-buyback-81-million-in-strc-and-build-cash-reserve-to-4-billion/

文章作者：

Cryptoslate

观点：

Cryptoslate：Strategy 最新出售比特币和发行 MSTR 股票的操作，旨在推动 STRC 回归面值附近，并重新打开一个关键融资渠道。此次操作没有任何资金用于购买比特币，使 Strategy 暂停增持 BTC 的时间延长至 6 周，创 2024 年以来最长纪录。Strategy 最新一次比特币出售，使其 2026 年累计出售 BTC 数量达到 5,258 枚，这是该公司自 2020 年采用比特币战略以来，在单一年份出售 BTC 数量最多的一次。根据 Strategy 于 8 月 3 日向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，公司在 7 月 27 日至 8 月 2 日期间出售 1,638 枚 BTC，获得 1.047 亿美元；同时发行约 301 万股 MSTR 普通股，募集 2.906 亿美元，两项操作合计筹集约 3.95 亿美元。但这笔资金没有用于购买新的比特币，而是被用于支付优先股股息、回购 STRC 股票，以及完成美元储备扩张至 40 亿美元。 此次操作使 Strategy 暂停购买比特币的时间延长至连续 6 周，这是自 2024 年以来最长的一次暂停。Strategy 当前重新购买比特币面临的最大障碍，是 STRC。STRC 是 Strategy 推出的浮动利率优先股，公司希望将其打造为一种可持续重复使用的融资工具，为比特币财库战略提供资金来源。当 STRC 交易价格接近其 100 美元发行面值时，Strategy 可以接近面值发行更多 STRC，并将资金投入公司资本结构，包括购买比特币。但如果 STRC 长期低于面值，这一融资渠道会被削弱，因为公司发行新股时，要么必须接受更低售价，要么需要提高股息率才能吸引投资者。 自 5 月以来，STRC 一直低于面值交易。尽管 Strategy 可以通过调整股息率支撑价格，但公司仍然选择提高年化股息率至 12%，并以折价回购股份。上周，Strategy 使用比特币出售所得 5230 万美元，以及 MSTR 股票发行所得 2890 万美元，共计 8120 万美元回购 912,143 股 STRC。此前一周，公司还花费 2500 万美元回购 288,930 股 STRC，平均价格为 86.53 美元。Strategy 总裁兼 CEO Phong Le 在二季度财报电话会议中表示，以低于面值价格回购 STRC，可以让公司以折扣方式减少未来股息义务，同时随着 STRC 回归 100 美元，提高市场需求。截至目前，Strategy 自 7 月启动该计划以来，已经花费约 1.062 亿美元回购 STRC。公司仍拥有 8.938 亿美元 STRC 回购额度，以及 10 亿美元 MSTR 普通股回购额度（尚未使用）。Strategy 目标是在 9 月前推动 STRC 回归面值，未来回购速度将取决于股价表现和市场流动性。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】pools.trade 机制揭秘：Uniswap 在 Robinhood Chain 上的 Launchpad urn:uuid:c12f81c0-0428-ca77-77cd-5da33c5c602b 2026-08-04T03:47:01+00:00 SliKᵍᵐ Chainfeeds 导读：

一只青蛙预告片、一个上线两周的域名、隐藏在公开客户端中的两种发行机制，以及已经试图抢跑叙事的仿盘代币。

文章来源：

https://x.com/0xSLK/status/2083190974507843666

文章作者：

SliKᵍᵐ

观点：

SliKᵍᵐ：简短结论：Pools 看起来是 Uniswap 即将在 Robinhood Chain 推出的面向用户的 Launchpad。底层链上基础设施已经上线，但产品本身尚未正式开放。目前并不存在官方 $POOLS 代币。pools.trade 的落地页目前非常简洁，页面显示「Coming soon from Uniswap」，并播放一段夜视视频：一只青蛙坐在池塘旁边，跳入水中，然后返回镜头前。该域名注册于 2026 年 7 月 17 日，视频文件带有 7 月 28 日时间戳。网站还使用了 noindex 设置，意味着 Uniswap 目前有意避免它被搜索引擎收录。真正有价值的线索隐藏在页面底层。视频资源路径名为 rh-cca/frong.mp4，公开开发环境和测试环境显示，它们指向的负载均衡器名称中也出现了 rh-cca。其中 RH 几乎可以确定代表 Robinhood，而 CCA 代表 Uniswap 的 Continuous Clearing Auction（连续清算拍卖）。结合其他公开客户端信息，这个内部命名很难被认为只是巧合。目前需要区分三个不同概念：Launches、Pools 和 CCA。Launches 已经上线 Uniswap 页面，用于聚合第三方 Launchpad 创建的代币；Pools 则看起来是 Uniswap 自己在 Robinhood Chain 上推出的创建、发行和交易代币的平台；CCA 则是其底层链上引擎，负责拍卖机制、价格发现以及最终迁移至 Uniswap v4 流动性池。 公开客户端代码透露了大量关于 Pools 的产品信息。目前 Uniswap App 提供的客户端中包含大量以 rhcca.* 开头的内部字符串，这些字符串描述了 Pools 的页面、经济模型和用户流程。内部工作名称非常直接：「Pools - create a token on Robinhood Chain」。目前看起来，Pools 有两种发行模式。第一种是 Crowd Launch。Crowd Launch 是一个 4 小时固定供应拍卖机制，总供应量为 10 亿枚代币。其中 50% 供应量用于拍卖出售，剩余 50% 以及募集资金进入上线后的流动性池。界面显示，流动性将永久锁定。该模式的毕业门槛为 50000 美元完全稀释估值（FDV）。如果拍卖未达到目标，所有参与者可以取回全部竞价资金；如果成功，代币将进入 Uniswap Pool 并开始交易。该拍卖采用时间加权竞价机制（time-weighted bids），目标是减少打包抢购，同时让参与者获得相同最终清算价格。第二种是 Instant Launch。该模式更接近当前市场熟悉的 Bonding Curve Launchpad。交易立即开始，80% 供应量进入曲线，剩余 20% 以及募集资金用于流动性。毕业条件同样是 50000 美元 FDV，但没有时间限制。客户端还提到了多个功能，包括 ETH 和 USDG 作为资金来源、可选择验证创建者 X 账号、0.25% 池手续费、0.05% LP 手续费支付给创建者、可更新手续费接收地址，以及持币数据、顶级交易者、盈亏、活动记录、Claim 和退款功能。 虽然 Pools 尚未正式开放，但其核心链上基础设施已经部署。Uniswap 官方已经公开记录了 Robinhood Chain 上的 Liquidity Launchpad 合约。这些合约部署时间集中在 7 月 6 日至 7 月 10 日，早于 pools.trade 域名注册时间。截至扫描时，CCA Factory 已产生约 485 次 AuctionCreated 事件，LiquidityLauncher 已创建超过 700 个代币，当前 LBP Strategy 显示超过 100 次迁移。这说明 Pools 并不是一个简单的测试页面，而是真实运行的链上基础设施。这些合约已经开放，并且无需许可，任何人都可以创建拍卖。这也解释了为什么 Robinhood Chain 上已经出现大量测试项目、垃圾代币和冒充项目。一些代币已经围绕 Pools 形成叙事，但这些项目不能被视为官方 Uniswap Launch 或投资推荐。最明显的案例来自 FRONG 和 CHWDR。FRONG 是由地址 0xE195...cE58 创建的第一个代币，该钱包在 Uniswap 数据中关联 @zacklabadie。它采用 Instant Launch 模式，其图片与 Pools 预告片中的青蛙一致，甚至预告视频文件名也是 frong.mp4。22 分钟后，同一个钱包创建 CHWDR，采用 4 小时 Crowd Launch。API 显示两个项目关联同一个 X 身份。CHWDR 吸引约 43.8 万

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> IOSG 周报｜区块链如何保守秘密：链上隐私的三种答案 urn:uuid:82b7725f-6b98-cb6c-81bc-fc6078ba45b4 2026-08-04T03:06:32+00:00 IOSG Ventures Chainfeeds 导读：

隐私不是一次安全升级。它改变的是谁把你挑为目标，并让你更难把钱要回来，而在协议层面，它隐藏的是你正在信任的那个东西自身的缺陷。

文章来源：

https://mp.weixin.qq.com/s/IVxE25eR5JknvtD-_U0Vfg

文章作者：

IOSG Ventures

观点：

IOSG Ventures：真正区分它们的问题很简单：秘密放在哪里。没有哪一种方案能够全面胜出，真实产品往往是多种技术结合使用。例如，用密封芯片换取速度，再通过零知识证明证明芯片没有作恶；或者使用全同态加密保存隐藏状态，再用零知识证明验证输入。还有第五种选择，完全绕开密码学，只把数据发送给有权限查看的人，这也是 Canton 被银行青睐的原因。最早的尝试，是围绕「从一开始就把网络设计成私密的」。这条路线不是给现有网络增加隐私功能，而是直接建立一条隐私网络。其中 Zcash 和 Monero 是两个代表，它们采取了完全不同的方向。Zcash 是一条独立区块链，本质上类似比特币式数字现金，但增加了私密模式。它拥有透明地址和屏蔽地址两种模式，用户可以选择是否隐藏交易双方和金额。隐藏过程依靠 zk-SNARK 零知识证明完成，当用户花费屏蔽 ZEC 时，钱包生成一张简短证明，证明交易有效且没有双花，而网络无需知道具体交易细节。 Zcash 的一个关键设计选择，也成为它长期发展的弱点：隐私是可选的。用户可以选择进入屏蔽池，也可以继续使用透明地址。这意味着隐私依赖于足够大的用户群体。如果只有少数人使用隐私功能，那么这些人的交易反而更容易被识别。过去十年里，大部分 ZEC 仍然停留在透明池中，导致真正使用隐私功能的人群规模一直有限。不过，屏蔽 ZEC 还有一个重要特点，即具备可替代性。一枚 ZEC 进入屏蔽池后，会失去此前的交易历史，不再携带过去的来源信息，这也是透明链资产一直难以解决的问题。Monero 则选择了完全相反的路线：隐私默认开启，没有公开模式。每一笔交易天然都是私密的，因此不存在「加入隐私池」这一过程，整条链本身就是隐私集合。过去 Monero 主要依靠三种技术实现隐私：环签名隐藏发送方，隐匿地址隐藏接收方，RingCT 隐藏交易金额。观察者无法确定真实付款来源，也无法看到具体金额。2026 年初，Monero 完成重大升级 FCMP++，使用零知识成员资格证明替代传统环签名，使匿名集合从过去有限数量的诱饵，扩大到历史上的全部交易。 Canton 则代表第三种思路：不是隐藏已经广播的数据，而是根本不共享数据。Zcash 和 Monero 接受区块链需要公开验证这一前提，然后通过密码学隐藏内容；Canton 直接取消共享账本，每个参与者只接收自己相关的交易数据。它通过 Daml 智能合约语言和 Global Synchronizer 实现交易排序与确认，但不会让无关方看到交易内容。这里的隐私不是通过零知识证明、FHE 或 MPC 实现，而是通过访问控制实现：谁应该看到数据，谁才会收到数据。这种设计非常适合银行等机构，因为隐私默认开启，不需要依赖匿名集合，也不存在公开链上的资金冻结问题。但它同样牺牲了一部分开放性：没有无需许可的组合能力，流动性被限制在许可环境中，而且隐私依赖参与者权限管理，而不是纯数学保证。Canton Coin 随 Global Synchronizer 主网上线，用于支付应用和基础设施费用，并成为机构隐私金融领域的重要案例。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> Binance Alpha 上线美股 meme 后，这个叙事到底能走到多远？ urn:uuid:9673157b-354a-39fe-99d6-0deba258b037 2026-08-03T11:16:36+00:00 BlockBeats Chainfeeds 导读：

美股 meme 的热度有了，但仍然非常不成熟。

文章来源：

https://www.theblockbeats.info/news/63258

文章作者：

BlockBeats

观点：

BlockBeats：过去 4 个多月，Binance Alpha 终于再次上线 meme 币，而且这次是一个美股 meme 币 MarsCoin。此前我们曾提出，美股 meme 很可能成为阶段性大叙事，但当时设想的是 Robinhood 链可能会引领这一趋势。然而，目前市场的发展似乎出现变化，BSC 正在抢占更多关注度。需要重新理解 Binance 在这一叙事中的角色。不得不承认，之前没有充分考虑 Binance 参与推动这一叙事是一个判断遗漏，因为 Binance 通过 Binance Alpha 争夺和稳固「链上资产定价权」，已经是持续推进的发展战略。当市场认可美股 meme 叙事具备潜力时，就应该重点关注 BSC 上相关概念资产的动向。原因在于，Binance 在所有中心化交易所中拥有最强的流动性优势，如果其他 CEX 想推动类似叙事，对于散户来说很难达到同样的情绪带动效果。同时，各家 CEX 的业务结构、利润来源以及合规考量不同，导致很难出现像 Binance 一样既有动力又有能力推动单一叙事的平台。 Binance Alpha 上线美股 meme 是一个积极信号，但同时也需要看到，目前市场关注点仍然过度集中在短期注意力事件上，例如不同平台之间的流量竞争、CZ 是否会买入相关 meme 币等。这说明两个问题。首先，美股 meme 这个叙事确实具备一定潜力，因为 Binance 已经开始关注并参与其中。其次，这个叙事目前仍然非常不成熟，市场还没有真正建立起长期逻辑。如果市场始终围绕短期流量、平台分流以及个人行为进行博弈，那么这个叙事的高度很难进一步提升。当然，在当前市场环境下，希望美股 meme 直接跑出 10 亿美元级别市值标的，并复制铭文时期 ORDI 市值突破 20 亿美元后带动整个市场狂热的行情，确实并不现实。但如果希望看到美股 meme 拥有更高天花板，就必须思考它是否能够完成真正意义上的破圈。此前一些成功破圈案例都有类似特点。例如特朗普发币，虽然市场知道最终可能归于平淡，但参与者也知道，只要事件在主流媒体中持续发酵，就可能吸引圈外关注。又例如 Pump.fun 带来的快速 PVP 玩法，虽然社区争议不断，但这种高节奏交易方式吸引了大量年轻用户进入市场，其中很多用户通过朋友、同学或者游戏社群传播进入。 如果美股 meme 想实现更大的突破，一个可能路径是随着叙事在圈内持续发酵，交易量不断增长，最终导致链上的代币化美股资产供应不足，需要不断从传统股市购买对应股票，再铸造到链上。这也是 Robinhood 链上的 $GME 曾受到关注的原因。当时交易热度提升后，链上的代币化 GameStop 股票出现明显溢价，市场需要从股票市场购买更多 GME 并铸造到链上，以填补价格差异。如果未来再次出现类似情况，一种可能是背后存在资金推动，主动制造市场热度；另一种可能则是市场自然形成某种共识标准，例如某个项目通过长期建设，使其对应底层股票资产规模扩大，在股票市场中产生更明显影响。但即便如此，仍然需要解决最核心的问题 —— 如何传播给传统股市投资者。一个更实际的建设方向是考虑两个因素：第一，相关股票资产的持有者是否会对「meme 币交易能够推动股票上涨」的逻辑感兴趣；第二，该股票本身是否具备 meme 属性，能够结合过去或当前发生的事件形成新的故事。从这一角度来看，GameStop、AMC、Wendy’s 等传统 meme 股可能更具想象空间。这些股票本身已经拥有大量散户社区和传播基础。例如 GameStop，当年散户逼空事件让其成为全球知名 meme 股，之后链上的同名 meme 币也曾因相关事件获得市场关注。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 连跌三个季度，加密市场正在经历 2022 年以来最漫长的退潮 urn:uuid:5d6d616a-52f8-69fc-9c6d-6508dc68fce1 2026-08-03T07:29:18+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

资金正在离开加密市场，而且离开的方式非常有序。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/32968

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：第一重证据来自稳定币。二季度稳定币总市值下滑 1.6% 至 3051 亿美元，这是 2023 年三季度以来首次出现季度负增长。稳定币是加密生态的「现金层」，它的缩水意味着资金已经不满足于从风险资产撤退到场内避险，而是在直接撤出这个行业。结构上的分化也在加剧。Tether 的 USDT 逆势微增 0.2%，市场份额升至 60%，而 Circle 的 USDC 流出 37 亿美元（-4.8%），Sky 的 USDS 缩水 20 亿美元（-16.4%），Ethena 的 USDe 萎缩 14 亿美元（-24.4%）。这一格局说明两件事：离岸美元需求仍然稳固，但链上原生收益型稳定币正在经历赎回潮，核心原因是 DeFi 收益率已经跌破无风险利率。 第二重证据来自交易量。二季度中心化交易所现货交易量下降 27.9% 至 1.95 万亿美元，5 月单月交易量仅 6190 亿美元，是年内最低点。永续合约交易量跌幅相对温和，下降 10% 至 12.7 万亿美元，但这并非积极信号，它说明投机需求下降速度慢于投资需求，市场结构正在变得更加脆弱。第三重证据来自 DeFi。二季度 DeFi 总锁仓量（TVL）暴跌 23.4%。以太坊受到 KelpDAO 被攻击事件影响最为明显，TVL 缩水 28.7%，减少 150 亿美元，市场占有率降至 52.9%。与此同时，链上手续费平均下滑 44.6%，显示链上经济活动正在整体收缩。 如果只看总市值，加密市场二季度下跌 12.6%，在加密资产长期高波动环境下只能算中等幅度。但真正令人担忧的是，加密资产与传统风险资产之间出现了明显背离。二季度美股市场走出强劲反弹，而比特币和以太坊却未能跟随上涨。其中，比特币下跌 14.2%，以太坊下跌 25.4%。这成为一个重要结构信号：过去两年间，「比特币是数字黄金、风险资产替代品以及科技股替代品」的叙事，在这一季度同时失效。比特币既没有跟随黄金上涨，也没有跟随纳斯达克上涨，更没有在市场避险情绪升温时成为资金避风港。以太坊的表现更加疲弱。二季度成为 ETH 历史上首次连续三个季度下跌的季度。在比特币市场占有率维持 55% 以上的背景下，以太坊的市场份额已经下降至约 10%，远低于历史平均水平 18%。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】比特币矿工正在「逃离」挖矿？算力下降背后的新变化 urn:uuid:acd16f9b-d559-8311-b61c-58b0bac0dc87 2026-08-03T07:10:25+00:00 Bitcoin Magazine Chainfeeds 导读：

长期来看，矿工激励机制的问题要么会通过主动调整和创新得到解决，要么只能依靠更高的比特币价格来暂时掩盖。

文章来源：

https://bmpro.substack.com/p/bitcoin-miners-capitulating-but-their

文章作者：

Bitcoin Magazine

观点：

Bitcoin Magazine：比特币矿工正在经历一次持续时间较长的投降周期。过去几个月，比特币全网算力持续下降，矿工难度也出现了历史上最明显的跌幅之一。通常情况下，这意味着矿工正在关闭部分矿机，因为当前挖矿经济模型已经难以维持。但此次周期出现了一个不同寻常的现象：上市矿企股票表现强劲，而比特币价格却持续承压。在此前所有矿工投降周期中，矿工经营压力与比特币价格走势通常保持同步，但如今二者出现明显分化，这可能意味着市场尚未充分定价长期算力变化带来的影响。目前，比特币矿工投降现象是真实存在的。历史上只有少数几次算力回撤持续时间超过当前周期。矿工难度已经较峰值下降 19.9%，这是自专用 ASIC 矿机取代 GPU 挖矿以来第三大幅度的下降。比特币协议设计决定了，当算力下降时，网络会通过每 2016 个区块（约两周）调整一次难度，使新区块产生速度维持在约 10 分钟。因此，当更多矿机退出网络，挖矿难度也会随之下降。目前的情况与过去几个大型算力下跌周期类似，其中最明显的一次发生在中国禁止挖矿之后，当时大量矿机离开中国，随后寻找更低成本电力重新部署。 尽管比特币过去一年下跌约 46%，但多数大型上市矿企股票却出现大幅上涨，部分公司涨幅甚至超过 430%。这种表现与历史规律存在明显差异。过去，矿企股票通常被视为比特币的高杠杆资产，在市场下跌阶段跌幅更大，在上涨阶段涨幅也更高，因此如此大幅的背离并不常见。造成这一变化的重要因素是人工智能投资热潮。过去几年，比特币与大型 AI ETF 之间曾保持较高相关性，相关系数一度达到 0.8 甚至 0.9。但近期这种关系发生逆转：AI 相关资产持续上涨，而比特币价格走弱。矿企正在寻找新的盈利方向，其中部分企业开始利用原本用于比特币挖矿的基础设施进入人工智能计算领域。市场正在重新评估这些公司的价值，不再单纯按照比特币价格变化进行定价。 矿工收入的另一个重要来源是交易手续费。长期来看，当区块补贴逐渐减少甚至归零后，手续费市场需要承担维持比特币网络安全的成本。如果手续费无法形成足够规模，网络安全预算可能会随之下降。目前，手续费收入距离填补区块补贴仍然非常遥远。矿工当前每日收入约为 3000 万美元，其中手续费贡献约 20 万美元。过去 28 天的平均手续费收入甚至不足以覆盖单个区块的区块补贴，而比特币网络每天大约产生 144 个区块。这意味着当前手续费市场只能支撑网络运行中极短的一段时间。不过，比特币历史上的每一次减半周期都存在类似争论：随着区块奖励减少，价格上涨是否能够抵消发行量下降带来的影响。过去，这一机制一直有效，即虽然矿工获得的比特币数量减少，但单枚比特币价值提升，使美元计价收入保持稳定。目前，衡量矿工收入状况的 Puell Multiple 指标约为 0.75，意味着矿工当前收入约为过去一年平均水平的四分之三。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Stacks 创始人：Coldcard 事件带来的 3 个教训 urn:uuid:ed283cf6-fa54-7c0f-e327-6bbb689b66ac 2026-08-03T06:56:40+00:00 muneeb.btc Chainfeeds 导读：

第一个是关于如何存储比特币的策略。第二个是关于即将到来的量子计算威胁。第三个是关于如何改善未来比特币生态系统的发展。

文章来源：

https://x.com/muneeb/status/2083928969921835492

文章作者：

muneeb.btc

观点：

muneeb.btc：Coldcard 事件尤其令人遗憾，因为它影响了一些风险偏好较低、原本做了所有正确事情的用户的毕生积蓄。他们远离高风险投资，学习自托管，并真正相信比特币是最佳价值存储资产。未来，分散化是最佳策略。可以考虑将 20%–30% 的资产配置在比特币 ETF（如 IBIT）中，我更倾向 ETF 而不是直接通过交易所持有，因为 ETF 具备底层托管机构多元化以及受监管产品带来的额外法律保护；40%–50% 可以采用类似 @CasaHODL 的三密钥方案，其中一把密钥由安全公司保管、一把密钥存储在移动设备上、一把密钥存储在硬件钱包中（如 Trezor）；另外 20%–30% 可以采用完全自主掌控的方案，结合不同硬件钱包和不同来源的随机熵（适合高级用户）。不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。 量子计算机破解加密算法后，其影响可能会类似于比特币突然从你的冷钱包中被转走。如今社区已经经历过类似事件，因此非常清楚这种情况有多么糟糕。量子计算威胁是真实存在的，而我们还有几年时间采取行动。与其低估量子技术的发展，不如提前做好准备，尤其是在大语言模型（LLM）加速科学突破的背景下。 过去几年，比特币社区中的某些部分变得越来越封闭。大量优秀的安全研究人员和安全公司其实来自「Bitcoin-only（只关注比特币）」社区之外。很多行业人士甚至从未听说过 Coldcard，而一些顶级安全研究机构可能也没有对其代码进行审计。一些优秀的安全专家可能因为担心参与某些「Bitcoin-only」开发者相关争论，而选择不提供反馈或参与讨论。比特币社区应该更加开放，欢迎在比特币之外工作的工程师参与。实际上，一些最优秀的安全人才来自其他领域，例如 Trail of Bits、Asymmetric Research 等。比特币企业应该更多地与这些安全公司和研究人员合作，建立友好的关系并完善安全审计流程。当比特币受到伤害时，整个行业都会受到影响，不应因为意识形态原因限制合作，而应该共同推动更加安全的未来。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> STRC 大脱锚后的首份财报，Strategy 如何修复资本飞轮？ urn:uuid:f63dcaa0-d6f1-cbce-975d-3e964e850703 2026-07-31T04:35:57+00:00 Odaily Chainfeeds 导读：

让 STRC 回归面值，是公司当下的核心任务。

文章来源：

https://www.odaily.news/zh-CN/post/5212247

文章作者：

Odaily

观点：

Odaily：北京时间 7 月 31 日，比特币财库公司 Strategy 于美股盘后公布 2026 年第二季度财务报告。财报显示，公司第二季度实现总营收 1.22 亿美元，同比增长 6.9%；但受比特币价格波动影响，公司录得 82.2 亿美元净亏损，其中数字资产公允价值变动带来的未实现亏损达到 83.2 亿美元。如果单纯从传统财报角度来看，这是一份表现糟糕的成绩单。但对于 Strategy 而言，市场关注重点并非短期利润，而是其比特币财库模式在压力环境下的可持续性。在经历成立以来最严峻的一次资本结构压力测试后，投资者更加关注 Strategy 是否仍能维持其融资能力，以及能否重新证明比特币储备战略的有效性。第二季度，Strategy 的 BTC 持仓规模仍然继续增长。截至第二季度末，公司持有 843775 枚 BTC，较上一季度增长约 11%。目前，其比特币储备价值约为 550 亿美元，单枚 BTC 平均持仓成本约为 7.5 万美元。尽管 BTC 价格波动导致公司出现巨额账面亏损，但 Strategy 仍然坚持以比特币作为核心储备资产。 自今年 5 月以来，Strategy 最重要的融资工具 STRC 逐渐偏离 100 美元目标面值，最低一度跌至 74.57 美元。财报公布后，STRC 价格暂报 89.5 美元，仍未完全恢复锚定水平。因此，本次财报也被市场视为 STRC 脱锚危机以来，Strategy 对外公布的一份重要答卷。Strategy 管理层在投资者电话会议中明确表示，让 STRC 回归面值是当前公司的核心任务。创始人 Michael Saylor 表示，在 STRC 恢复至目标价格区间前，公司不会折价发行新的 STRC，以避免损害现有投资者利益。针对市场关于提高派息率吸引买盘的猜测，Strategy CEO Phong Le 表示，提高 STRC 利率并不是推动价格回归面值的有效方式，公司计划继续维持 12% 的年化派息率。相比提升收益率，公司更希望通过增加现金储备恢复市场信心。截至 7 月 26 日，Strategy 美元储备已经提升至 37.5 亿美元，可覆盖超过 2.1 年的优先股股息和债务利息支出。与此同时，Strategy 已启动数字信用资本框架中的 BTC 变现计划。截至 7 月 26 日，公司已通过该计划出售约 2.184 亿美元 BTC。这意味着，比特币对于 Strategy 而言，正在从单纯的长期储备资产，逐渐转变为资产负债表中的主动管理工具。 如果此前 Strategy 的资本飞轮逻辑可以概括为「发行股票或债券融资 → 买入比特币 → 推动资产增长 → 继续融资 → 继续买币」，那么本季度财报显示，公司正在逐渐转向「双向主动资本管理」模式。在投资者电话会上，Phong Le 表示，Strategy 不再只是单纯的比特币买入者，而是将资产负债表中的四个核心元素 ——BTC、美元现金储备、MSTR 股票以及数字信用工具（包括 STRC 等优先股和可转债）进行联动管理。其中，比特币不再只是长期持有资产，也可以在必要情况下进行变现，用于补充现金储备、支付优先股股息，甚至支持证券回购。同时，公司计划通过回购机制管理市场波动。当 STRC 或 MSTR 出现折价时，Strategy 可以利用回购计划提升每股 BTC 暴露；当相关资产出现溢价时，公司则可以继续进行融资扩张。此外，第二季度 Strategy 还通过市场回调机会，以 8% 折价回购了 15 亿美元可转换债券，将长期债务规模从 82 亿美元降低至 67 亿美元，净债务下降约 18%。未来，Strategy 面临的关键挑战仍集中在两个方面：短期看，STRC 能否恢复至面值交易区间，这关系到市场对其数字信用体系的信任；长期看，比特币价格走势仍是决定其资本模式能否重新扩张的核心因素。只有 BTC 重新进入上涨周期，Strategy 的资本管理逻辑才能获得更强支撑。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 先知先死，天才股神的牛市献祭 urn:uuid:fa9c310a-3ceb-5aeb-c248-74cd8661189a 2026-07-31T03:43:23+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

他的爆仓，成了华尔街押注 AI 触底的信号。

文章来源：

https://mp.weixin.qq.com/s/Y0tJBPE8UklqIF_OiuMyXw

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：Leopold Aschenbrenner 的传奇始于 2024 年。他出生于德国，父母均为医生，19 岁从哥伦比亚大学毕业，获得经济学与数学统计双学位，并成为毕业生代表。毕业后，他加入 OpenAI 超级对齐团队（Superalignment Team），与 Jan Leike 和 Ilya Sutskever 一起研究如何确保未来超级人工智能不会威胁人类。然而，他逐渐认为 OpenAI 的安全体系存在严重问题，并向董事会提交备忘录，指出公司可能存在信息安全漏洞，尤其是外国工业间谍风险。随后，他被 OpenAI 解雇，公司称原因与信息泄露有关，而 Aschenbrenner 对此予以否认。离开 OpenAI 后，他发布了影响整个 AI 行业的长文《Situational Awareness: The Decade Ahead》。这篇 165 页论文提出，AGI 可能在 2027 年左右出现，并可能在 2028 至 2030 年间通过递归自我改进走向超级智能。他认为，AI 发展的最大瓶颈并不是算法，而是现实世界基础设施，包括电力、变压器、输电线路、冷却系统以及数据中心空间。这一判断成为他投资策略的核心。他认为，在 AI 竞争中，真正稀缺的资源不是模型本身，而是支撑模型运行的基础设施。因此，他将投资重点放在拥有电力、土地、数据中心能力的企业上。Stripe 创始人 Patrick 和 John Collison、前 GitHub CEO Nat Friedman、前 Y Combinator 合伙人 Daniel Gross 等投资者认可这一理念，并投入约 2.25 亿美元帮助他成立对冲基金 Situational Awareness LP。他本人也投入了大量个人资产。 2025 年底至 2026 年上半年，Situational Awareness 基金经历快速增长，从最初约 2.25 亿美元资金规模，发展至 2026 年 7 月初峰值时约 450 亿美元管理规模，增长约 200 倍。Leopold 的投资逻辑围绕一个核心判断展开：未来 AI 发展的关键瓶颈是基础设施，因此掌握电力、土地和计算资源的企业将获得重新估值。这一逻辑让他关注到了许多传统 AI 投资者忽视的领域 —— 比特币矿企。2024 年比特币减半后，传统挖矿盈利能力下降，大量矿企开始转型，将原本用于挖矿的电力资源、数据中心和土地设施改造成 AI 和高性能计算（HPC）托管平台。在 Leopold 看来，这些公司拥有 AI 时代所需要的稀缺资产，但市场仍然按照传统矿企逻辑进行估值，因此存在巨大机会。 然而，7 月市场环境发生剧烈变化，Situational Awareness 遭遇双重压力。一方面，基金做多的 AI 基础设施股票出现大幅回调，SK 海力士、美光、CoreWeave 等资产从高点明显下跌；另一方面，他做空的软件公司股票却因为 AI 应用预期升温而反弹。多空两端同时承压，加上基金使用杠杆，使损失迅速扩大。随后，多家主经纪商介入协助基金满足保证金要求，但不断扩大的亏损最终迫使其出售公开股票组合。据报道，基金曾尝试通过追加资本、出售部分持仓等方式解决流动性压力，但最终未能成功。Millennium 和 Jane Street 等机构曾评估该组合，最终由 Citadel 接手其大部分公开股票资产。市场普遍认为，这类被迫出售的交易通常难以获得理想价格。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】以太坊走过 11 年，八位创始人如今在哪里？ urn:uuid:5d5537ed-0fd6-e471-5f07-7dbedb5fa360 2026-07-31T03:23:37+00:00 Protos Chainfeeds 导读：

以太坊创世区块诞生 11 年后，八位联合创始人的发展轨迹已经走向不同方向。有人继续深耕以太坊生态，有人创立新的区块链项目，也有人逐渐淡出加密行业。

文章来源：

https://protos.com/where-are-the-ethereum-founders-11-years-after-the-genesis-block/

文章作者：

Protos

观点：

Protos：2015 年 7 月 30 日，以太坊协议创世区块（Genesis Block）被挖出。11 年后，以太坊已经成为加密货币生态中第二重要的区块链之一，根据 CoinGecko 数据，其市值超过 2300 亿美元。作为以太坊官方八位创始人之一，Vitalik Buterin 仍然是与该项目联系最紧密的人物。他持续深度参与以太坊的发展，并长期参与以太坊基金会相关工作。这也让他成为市场争议的焦点，部分交易者认为以太坊基金会没有充分推动生态发展，或者没有采取足够措施提升 ETH 价格表现。Joseph Lubin 则成为最具创业精神的以太坊联合创始人之一。他通过 ConsenSys 持续参与加密行业建设，该公司是生态中的重要基础设施企业，旗下包括 MetaMask 钱包和 Infura 基础设施等产品。此前美国 SEC 曾起诉 ConsenSys 涉及 MetaMask 业务，但该诉讼随后在第二届特朗普政府期间被撤销。 Charles Hoskinson 在参与以太坊早期建设后，认为需要通过另一条区块链解决他看到的问题，因此创立了 Cardano。Hoskinson 与以太坊时期存在争议，最终离开团队。根据 Laura Shin 的《The Cryptopians》记载，他与团队内部存在较大分歧。截至目前，Cardano 的市场表现落后于以太坊。今年以来，以太坊价格约下跌 36%，而 Cardano 跌幅约为 55%。Gavin Wood 曾在加入以太坊之前参与比特币开发，之后创立 Parity Technologies，并推出 Polkadot 网络。Polkadot 的目标是通过「平行链」（parachain）机制连接不同区块链网络。Anthony Di Iorio 则是少数尝试退出加密行业的联合创始人之一。2021 年，他在接受彭博采访时表示，自己并不一定觉得在加密领域安全，并认为加密货币只是世界需求的一小部分。不过，他后来仍创立了 Andiami 项目，声称正在「构建支持去中心化未来的工具」。 Mihai Alisie 曾创办 Bitcoin Magazine，而 Vitalik Buterin 也曾在该媒体工作。Alisie 后来创建 AKASHA Project，该项目旨在探索去中心化社交网络方向，但该基金会已于数月前关闭。Amir Chetrit 在加入以太坊之前曾创办 Colored Coins 项目。他在以太坊期间存在争议，并最终与 Hoskinson 一同离开团队。Laura Shin 将这一事件称为以太坊早期的「权力斗争日」。此后，Chetrit 据报道仍继续从事加密行业，但保持较低曝光度。Jeffrey Wilcke 曾参与开发 Geth（Go Ethereum）客户端，是以太坊早期核心开发者之一。之后，他与兄弟共同创立 Grid Games，但目前该项目公开信息较少。整体来看，许多曾共同构建「世界计算机」（World Computer）愿景的早期创始人，如今已经走向不同方向，有人继续推动以太坊生态，有人创建新的区块链，有人转向其他技术领域。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】Glassnode 周报：比特币进入「等待模式」，美债收益率超过加密套利收益 urn:uuid:c264dbdb-86f9-c2aa-903d-f15720b993b2 2026-07-31T03:16:11+00:00 glassnode Chainfeeds 导读：

目前市场处于 Risk Off（风险规避）状态。

文章来源：

https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-30-2026/

文章作者：

glassnode

观点：

glassnode：上周，比特币跑赢了股票指数。在油价冲击导致股市基本持平的情况下，比特币依然上涨，并最终领先于美股和欧股。但这种相对强势已经消退。本周，比特币持续下跌，而美国和欧洲股市基本保持稳定，转折点出现在周一：从那之后，比特币再也没有重新与股票市场保持同步表现。油价则回吐了上周涨幅，成为四类资产中本周表现最弱的一个。一周的相对疲软并不意味着市场趋势已经发生变化，但它确实削弱了近期市场少数几个积极因素之一 —— 在 6 月市场修复阶段，比特币曾表现出一个特点：即使股票不涨，比特币也会被资金买入。 目前，比特币正在交易于整个成本基础分布中最密集的区域：约 6.2 万美元至 6.8 万美元。这是历史上大量比特币最后一次发生转移的价格区间。该区域的持币者结构大致均衡：一半属于短期持有者（Short-Term Holders），他们是在今年下跌过程中买入；一半属于长期持有者（Long-Term Holders），他们经历了长期持有。长期持有者通常更有耐心，因此往往构成市场底部支撑。而短期持有者更加敏感，目前多数处于亏损状态，通常会成为反弹时最容易卖出的供应来源。上方关键位置是短期持有者成本价：6.9 万美元这是决定下一轮上涨能否启动的重要位置。 两项熊市指标都指向同一个结论：当前比特币熊市仍然较浅。以 200 日移动平均线衡量：过去没有任何一次熊市像当前周期一样，价格长期保持接近趋势线。即使是历史上最温和的熊市，其最低点距离 200 日均线的偏离幅度，也比当前更深。从历史高点回撤幅度来看，情况类似：过去熊市通常都会跌到更低位置，而当前周期仍维持相对较高水平。从 200 日均线维度看，时间也是关键因素。目前比特币跌破 200 日均线的时间，仅约为历史典型熊市持续时间的四分之三。而过去多数熊市持续时间更长。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> Robinhood Q2 财报会议：营收、利润、用户三线创新高，CEO 现场演示 8 款新产品 urn:uuid:2132d2a9-22d3-ad2b-1eb2-1f8bca38aedf 2026-07-30T07:33:45+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

广泛分布所有权的社会才不会脆弱，我们想做的远不止一家券商。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/32915

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

Vlad Tenev：Robinhood Chain 上线后去中心化交易所（DEX）交易量超过 $120 亿，使其成为过去一周按交易量计算最大的链之一。它也是最快达到 1 亿笔交易的链，目前我认为已经远超 1.5 亿笔了，非常酷。客户还在 Robinhood Earn 中存入了超过 $2 亿。Robinhood Earn 是我们基于 Robinhood Chain 和稳定币 USDG 推出的稳定币借贷产品，现在客户可以获得 7% 的年化收益，很有竞争力。这才上线几周而已。股票代币可能是让我最兴奋的产品。我们在 120 多个国家推出了股票代币，让很多全球用户都能体验到所有权的概念。代币化让高质量的资产（比如美国股票）能够触达每一个有互联网连接的人。只要你有智能手机，连上我们的区块链，就能获得美股的敞口，这非常令人兴奋。目前我们在美国以外已经服务超过 100 万个账户，而且才刚刚开始。 在展开具体数字之前，我想先分享本季度的三个核心要点。第一，核心业务非常强劲。净存款创纪录达到 $220 亿，年化增长率 28%。我们在股权、期权、预测市场和保证金业务上都创下了新纪录。顶层漏斗增长也在提速，本季度新增了近 100 万注资客户。第二，这带来了创纪录的营收（同比增长 32%），也实现了又一个季度的强劲盈利，调整后 EBITDA 利润率达到 57%。我们在持续推动强劲的收入增长和规模化盈利能力。第三，我们在费用上保持自律。即使核心业务创下新高、我们又叠加了新产品，我们还是下调并收窄了全年开支指引。具体看 Q2 数据。营收同比增长 32% 达到创纪录的 $13.1 亿，这由业务的全面强劲增长驱动。交易量在绝大多数资产类别上都达到了创纪录水平，市场份额也创下新高。生息资产同样在增长，保证金、信用卡和银行业务都创下纪录。其他收入也在增长，Gold 订阅用户达到 480 万的历史新高，Trump 账户也开始产生收入。 有些投资者说，很难判断该关注哪些增长领域。我想分享三个我们认为重要的衡量标尺。第一，净存款。客户以超过 20% 的增长率持续把辛苦赚来的钱托付给我们。随着强劲的净存款增长，资产会复合增长，进而推动业务增长。第二，Rule of 40（增长 + 利润率）。我们在实现两位数收入增长的同时保持了强劲的调整后 EBITDA 利润率。过去几年我们一直是 Rule of 80+ 的公司。我们认为，同时成为一家增长型公司和一家高利润率运营的公司很重要，而且这一切发生在我们超过 $50 亿年营收的规模上，这相当罕见。第三，年化收入破亿的业务线。我们很高兴地宣布，现在已经达到了 13 条业务线达到这个水平。随着我们快速为客户交付产品，仅本季度就新增了两条：Robinhood Legend 和信用卡。随着我们构建出一个金融应用家族，计划在未来一年再增加更多年化收入破亿的业务。如果我们能一季一季、一年一年地在这些领域持续进步，财务结果自然会跟上。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】协议赚钱，代币亏钱？六大头部协议数据揭示背后的原因 urn:uuid:f1572d9e-7c6e-7cb8-894a-1ec336b7006e 2026-07-30T06:21:59+00:00 Castle Capital Chainfeeds 导读：

Hyperliquid 将大部分收入返还给代币持有人，而 Aerodrome 和 Uniswap 等协议也正在朝着相同方向发展。

文章来源：

https://research.castlelabs.io/p/the-broken-link-between-protocol

文章作者：

Castle Capital

观点：

Castle Capital：今年以来，加密协议累计创造了 74.2 亿美元收入。即便创造了惊人的收入，大多数加密代币仍难以反映协议本身的成功。并非所有收入都具有相同价值。随着行业的发展，投资者评估代币的方式也在发生变化，关注点逐渐从投机转向投资，更重视协议的收入能力、支出情况以及代币持有人的价值获取。对于任何一个代币，投资者通常都会寻找以下几个问题的答案：协议如何创造收入，这种收入是否具有可持续性；收入如何分配，代币持有人是否真正能够分享价值；代币价值有多少会因通胀、解锁和激励释放而被稀释；是否存在股权结构，使部分持有人拥有比当前代币持有人更多的权利。这四个问题决定了投资者如何评价一个项目，但绝大多数项目都无法给出明确答案。每个代币都有不同的价值获取机制，有些甚至完全没有。当协议确实向代币持有人分享价值时，代币表现依然未必符合预期。以 Pump.fun 为例，自代币发行以来，协议一年内累计创造约 4.5 亿美元收入，但由于代币解锁速度过快、空投预期落空等多种因素，PUMP 价格始终处于持续下跌趋势。 仅仅拥有高收入，并不足以说明一个协议拥有可持续的商业模式。为了评估收入是否稳定，需要观察不同时间周期的收入变化，而不仅仅是某一个时间点的数据。与此同时，收入来源也十分重要。更关键的是，还需要将协议收入与代币增发进行比较。如果协议为代币持有人创造了很高的收入，但同时发行了更多的新代币，那么价值获取过程就会被削弱。一个协议一年创造 1 亿美元收入，与此同时却新增发行 2 亿美元价值的代币，两者代表的意义完全不同。代币增发不仅意味着通胀，还包括团队和投资人的代币解锁，以及为了维持生态运行所发放的各种激励。多数协议都会在国库和代币持有人之间分配收入，但具体比例则取决于各自的治理机制。当把代币增发从持有人获得的收入中扣除后，一些协议的净价值流反而变成了负数，这意味着虽然协议向持有人分配了收入，但为了维持现有收入水平，又通过释放更多代币进行激励，最终导致持有人获得的实际价值被持续稀释。 目前，代币持有人主要通过两种方式获得价值：回购（Buybacks）和手续费分配（Fee Distribution）。回购是项目向代币持有人分配价值最直接的方式之一，协议会利用收入从市场回购代币，并将其销毁，或转入协议国库用于未来激励和质押奖励。例如，Aave 将回购的代币存入国库，而更多协议则选择直接销毁，以减少市场流通供应。Lighter 利用协议收入累计销毁约 1560 万枚 LIT，约占总供应量的 6.6%；Hyperliquid 通过程序自动执行回购和销毁，目前累计销毁超过 4700 万枚 HYPE，约占总供应量 4.72%；Uniswap 自 2025 年 12 月以来累计销毁约 1.07 亿枚 UNI。不过，销毁并非所有项目都会采用，而且不同项目的销毁方式差异很大。用户真正需要关注的是，被销毁的是流通中的代币，还是尚未流通的代币。仅靠回购和销毁，并不能拯救一个收入下降或代币经济模型失衡的项目，它们需要放在整个协议的买卖双方和长期增长框架中一起观察，但如果能够利用协议收入持续从市场买入代币，也能够在一定程度上抵消通胀带来的影响。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 一个月换 5 个高管，Coinbase 在重构什么？ urn:uuid:13436d6e-2f1d-55a2-22a0-fc1db8a6ad16 2026-07-30T03:04:27+00:00 链捕手 Chainfeeds 导读：

在交易量承压、监管阶段性胜利、AI 能力跃升的三重背景之下，答案已经开始显形。

文章来源：

https://www.chaincatcher.com/article/2278944

文章作者：

链捕手

观点：

链捕手：本月以来，Coinbase 的领导层经历了一轮密集调整，多名核心高管相继离任、转岗或职责变化。首席法务官 Paul Grewal 将于 7 月 31 日离职，转投一家初创公司，公司内部提拔 Molly Abraham 接任总法律顾问。同时，Coinbase 新设副董事长职位，由具有 SEC 与白宫背景的 Ryan VanGrack 出任，负责政策和公司事务。此外，首席人力官 Lawrence Brock 转任顾问，机构业务联席负责人 Greg Tusar 调往政策岗位，Base 负责人 Jesse Pollak 则逐步退出日常管理。7 月 28 日，Coinbase 又宣布任命资深员工 Rob Witoff 为新任首席技术官。此次人事变化发生在公司业务面临压力的背景下。由于加密市场交易活跃度下降，Benchmark 下调了 Coinbase 第二季度营收预期，预计公司中心化交易平台现货成交量环比下降约 28%，公司股价年内累计回撤约三成。过去几年，Grewal 作为首席法务官，主要负责 Coinbase 与监管机构之间的法律博弈。其中最关键的一战是 2023 年 SEC 对 Coinbase 提起的证券诉讼，该案件曾被视为美国加密行业监管走向的重要案例。最终，SEC 于 2025 年 2 月撤回诉讼，且未对 Coinbase 处以罚款。此外，Coinbase 与 SEC、FDIC 围绕监管透明度和信息披露展开的多起诉讼，也在其离任前逐步结束。随着新管理团队上任，公司法务和政策方向正在从「对抗监管」转向「参与规则制定」。 Coinbase 正在推动一项名为「Everything Exchange」的战略，希望从单一加密货币交易平台转变为覆盖多种资产类别的综合金融入口。该战略早在 2025 年底提出，目标是通过统一账户体系连接加密货币、股票、ETF、预测市场、永续合约等不同资产交易。2026 年 6 月，Coinbase 开始密集推出相关产品，包括在主 App 中开放美国股票、ETF 和指数交易，允许用户将外部券商资产转入；面向非美国用户推出代币化美股产品，支持全天候交易；上线 Pre-IPO 永续合约，让用户可以交易 SpaceX 等未上市公司的估值预期；推出 AI、中国、国防等主题指数永续合约；并与预测市场平台 Kalshi 合作，将选举、利率决议和宏观事件交易引入平台。同时，Coinbase 还推出 AI 投顾产品 Coinbase Advisor，并在获得 CFTC 批准后，成为首批能够向美国客户提供全球加密永续合约的合规机构之一。进入 7 月，公司继续扩大交易覆盖范围，包括上线标普 500 指数永续合约，并表示计划在加拿大打造涵盖加密资产、代币化股票和预测市场的综合交易平台。与此同时，Coinbase 对 Base 生态的发展方向进行了调整。Base 负责人 Jesse Pollak 将部分管理职责交还 Coinbase，并承认过去两年在社交和创作者方向上的投入没有形成预期规模。公司目前将 Base 的重点重新集中在交易、支付和 AI 代理三个方向。Brian Armstrong 认为，AI 代理未来需要实时、可编程的支付体系，而加密基础设施正可能成为这一领域的重要组成部分。 AI 正成为 Coinbase 未来战略中的核心变量，并同时影响公司内部运营效率和外部产品方向。在内部管理方面，Coinbase 正利用 AI 推动组织精简和开发效率提升。此前公司裁员约 14%，并明确转向更小、更高效的团队模式。公司表示，目前约 95% 至 100% 的代码开发已经由 AI 辅助完成，而这一比例在 2026 年初还约为 40%。目前每名工程师平均同时运行 5 至 10 个 AI 代理，整体开发能力相当于约 1200 名全职开发人员，公司甚至提出到 2030 年，希望 AI 代理能够承担相当于 10 万名员工的工作量。不过，AI 业务并非只用于内部降本，Coinbase 也试图将其发展为新的产品方向。CEO Brian Armstrong 表示，加密并不是与 AI 竞争的行业，而是未来 AI 经济的重要基础设施。他认为，AI 代理无法依赖传统银行体系，因为它们需要即时结算、可编程支付和全球化交易能力，而稳定币和区块链能够满足这些需求。Coinbase 正围绕「代理金融」（Agent Finance）展开布局，包括让 AI 代理通过 Coinbase Business 接收 USDC 支付，让用户通过自然语言指令让 AI 代理执行交易策略，以及帮助开发者快速接入代理支付能力。公司还表示，Base 文档页面来自 AI 代理的访问量已经首次超过人工访问量。与此同时，外部投资者也开始关注这一方向，认为未来大量 AI 代理之间的自动交易可

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】硅谷之外的另一套创新系统：中国科技投资生态揭秘 urn:uuid:bbff2677-b7a1-4ab8-9696-83f72fc10af8 2026-07-30T02:57:31+00:00 Bohan Chainfeeds 导读：

中国正在未来关键领域取得领先，包括开源 AI、生物科技和机器人。

文章来源：

https://x.com/loubohan/status/2082143914924851449

文章作者：

Bohan

观点：

Bohan：我上个月去了中国，拜访了大多数一线投资机构以及许多大型机器人和生物科技公司的管理团队。硅谷存在一种叙事：中国正在未来关键领域取得领先，包括开源 AI、生物科技和机器人。支持这一担忧的理由确实充分。在开源 AI 领域，中国模型已经成为硅谷创业公司的热门选择。当美国政府限制 Fable 等项目的发展时，中国反而承担起推动全球开放 AI 技术栈发展的角色。在生物科技方面，中国大量临床试验集中于创新疗法，而美国 FDA 临床试验中，有相当比例的药物来自中国授权。在机器人领域，中国拥有结构性优势，尤其是在大规模数据生产能力以及快速硬件开发和反馈循环方面。然而，尽管具备这些优势，中国创业者和投资者并没有满足于现状。相反，他们仍然非常关注硅谷正在发生的事情，因为硅谷依旧被认为是全球创新中心。一位顶级风险投资人甚至告诉我，每当 Benchmark 或 Sequoia 发布新的播客，他都会要求公司成员观看学习。中国投资圈对西方科技动态非常了解。我的 X 和 LinkedIn 内容，通常会在几个小时内被中国三大科技媒体之一（新智元、机器之心、量子位）翻译报道，甚至连 X 上的评论都会被截图翻译。这种信息流通的不对称，提高了中国科技行业的学习速度，也可能帮助中国进一步缩小与西方的差距。但至少目前来看，中国仍然将硅谷视为创新的标杆。这或许也是一种别人家的草总是更绿的心理。 中国资本市场与硅谷存在明显不同，其中最突出的一点是，中国创业者面临更加严苛的融资环境和退出压力。这种环境可能培养出执行力更强、更具竞争意识的企业，但同时也可能因为创始人承受巨大压力，导致市场出现更多泡沫和风险。在中国，很多机器人和 AI 创业公司的创始人都计划明年 IPO。令人意外的是，这些公司很多并没有达到 Unitree 或 Moonshot 那样的规模，但他们依然认为上市是必须完成的目标。原因在于，中国很多创业公司上市并不是因为市场条件成熟，而是因为融资结构迫使他们必须上市。在中国，一些创业者签署投资协议时，会承诺在规定期限内达到一定回报，否则不仅公司可能承担责任，创始人个人也可能需要偿还资金。这种模式被称为明股实债，表面上是股权投资，实际上带有债务性质。对于美国创业者而言，这种安排非常难以理解，因为创业本身已经具有极高风险，再叠加个人责任，会极大增加压力。但另一方面，这种机制也塑造了一批极具执行力的企业。中国创业者往往没有太多试错空间，他们必须快速实现商业化，否则就会被市场淘汰。当这些企业无法在中国激烈竞争中获得优势时，往往会选择进入海外市场，并凭借更强的成本控制和执行效率击败当地竞争者。这些创业者并不是把创业当作短期实验，而是将其视为一场必须成功的长期战役。 中国创业公司的融资体系大致存在三类主要资金来源。第一类是本土人民币基金，这些基金通常由地方政府或省市资本支持，除了追求财务回报之外，还承担推动地方产业发展的任务。因此，它们通常会要求企业在当地设立办公室、工厂，创造就业机会并吸引人才。对于人工智能、半导体、机器人等战略行业，由于产业安全因素，很多企业只能接受人民币资本，例如 DeepSeek 就只能接受中国资本投资。第二类是本土美元基金，包括红杉中国、源码资本、高瓴、真格基金等，这些机构更接近传统风险投资模式，也更加受到全球创业者青睐，尤其是希望国际化发展的企业。第三类是海外基金，即完全西方背景的投资机构。过去许多国际基金曾在中国科技市场获得巨大收益，例如 Coatue 和 Tiger Global，但近年来外国资本直接进入中国市场明显减少。除了资本结构，中国创投生态还有一个特殊角色：FA（Financial Advisor，财务顾问）。在中国，FA 并非财富管理机构，而更像早期投资银行，负责包装创业公司、寻找投资人并撮合融资交易。很多风险投资机构已经将部分项目搜寻和初步尽调工作交给 FA 完成，而创业者也倾向于通过 FA 来提高融资谈判能力。FA 通常收取融资金额 2% 至 5% 的费用，成为中国创业融资体系中的一个独特中介层。相比美国依靠公开网络、邮件和 LinkedIn 建立关系，中国商业社会更加依赖熟人关系和信任网络，这种「关系」文化进一步强化了 FA 和中介机构的重要性。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 当 800 万枚 ETH 开始「搬家」：后 Pectra 时代，Staking 迎来结构性巨变？ urn:uuid:e782f3fc-db21-cb10-4115-5543882f4321 2026-07-29T14:30:06+00:00 imToken Labs Chainfeeds 导读：

除了 APR 改善，更关键的是验证器结构、资金效率与 Staking 服务模式的一次重新调整。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/99142

文章作者：

imToken Labs

观点：

imToken Labs：近期有个被市场忽略的重要事件，就是 Lido 正在对超过 800 万枚 ETH（约 160 亿美元）的质押基础设施进行迁移。这并不是资金从 Lido 转移到其他协议，而是将支撑 stETH 的数十万个传统验证器，逐步迁移至以太坊 Pectra 升级后推出的新型验证器架构。按照 Lido 的规划，超过 26.5 万个采用旧版 0x01 提款凭证的验证器，将逐步合并为数量更少、余额更高的 0x02 验证器。迁移完成后，以太坊全网验证器数量预计将从约 88 万个下降至约 62.8 万个，降幅接近三分之一，每个 Epoch 需要传播的证明消息数量也可能减少约 29%。这一变化不会直接降低普通用户支付的 Gas，也不会让交易确认速度突然提升。为了完成迁移，Lido 预计短期奖励损失约相当于协议年度质押奖励的 0.28%。虽然收益提升有限，迁移过程也存在成本，但 Lido 仍推动这场大规模升级，核心原因在于 Pectra 升级带来的「复利验证器」机制。2025 年 5 月 7 日，Pectra 升级正式上线，其中 EIP-7251 将单个验证者最大有效余额从 32 ETH 提高至 2048 ETH，并引入 0x02 提款凭证。采用新凭证的验证者可以将共识层奖励继续保留在信标链余额中，让奖励持续增加有效余额并产生新的收益。 Pectra 引入的 EIP-7251，本质上改变了以太坊长期以来固定的 32 ETH 验证器结构。过去，以太坊验证者的有效余额上限一直固定为 32 ETH，无论验证器实际余额增长到 33 ETH 或更高，真正参与共识奖励计算的有效余额仍然只有 32 ETH，超过部分会被定期转入执行层提款地址。对于个人质押者而言，想让奖励继续参与原生质押，需要重新积累足够 ETH 创建新的验证器，复投门槛较高，小额奖励容易长期停留在质押体系之外。而对于 Lido、交易所等大型质押服务商来说，虽然可以通过资金归集快速创建新的验证器，但每增加 32 ETH，通常意味着需要新增验证器、维护密钥、处理更多签名和证明消息，运营成本不断增加。EIP-7251 则允许单个验证器最大承载 2048 ETH，奖励可以继续留在验证器中累积，不再必须被转出。同时，多个传统验证器可以被合并，例如原本分散在 64 个验证器中的 2048 ETH，可以整合进入一个高余额验证器。资金并没有退出以太坊，网络安全性也没有降低，但需要管理的验证器数量、密钥数量和共识层消息大幅减少。因此，所谓「复利验证器」的价值并不仅仅是收益自动复投，更重要的是让以太坊质押基础设施从大量标准化的 32 ETH 小单元，转向更高效、更适合大规模运营的资本组织方式。 如果只从收益角度来看，复利验证器带来的提升并没有想象中巨大。2026 年 6 月发布的论文《When Staking Rewards Compound: Measuring the Impact of Ethereum's Pectra Upgrade》显示，在 32 ETH 至 2048 ETH 的余额区间内，0x01 验证器共识层 APR 平均约为 2.17%，0x02 验证器约为 2.26%，相对提升约 4.7%。但需要注意，这里的 4.7% 并不是 APR 增加 4.7 个百分点，而是在原本约 2% 至 3% APR 基础上的相对改善。当质押规模达到 8192 ETH 至 10240 ETH 时，两者差距缩小至约 0.3%。对于小规模质押者而言，0x02 的主要价值在于降低复投门槛，让过去无法重新凑够 32 ETH 的零散奖励继续参与质押收益。而对于大型机构而言，收益提升虽然有限，但验证器合并带来的基础设施效率提升更为重要。它们可以减少验证器数量，降低节点维护、密钥管理以及共识消息处理成本。不过，0x02 模式也带来了新的管理要求。传统 0x01 验证器会自动将超过 32 ETH 的奖励转入提款地址，而 0x02 验证器默认保留奖励，需要机构主动设计提款、流动性管理以及内部会计流程。因此，不同规模的参与者受益点并不相同：个人用户关注收益复投，大型机构更关注资本效率和运营优化。以太坊 Staking 生态正在从单纯追求质押收益，逐渐进入验证器管理、资金效率和基础设施竞争的新阶段。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Real Vison 创始人：加密在指数时代中的位置 urn:uuid:d52741a6-f422-ecce-ba06-cd1d7548eac1 2026-07-29T09:41:49+00:00 Raoul Pal Chainfeeds 导读：

拉长视角，过滤噪音。

文章来源：

https://x.com/RaoulGMI/status/2082154621099790500

文章作者：

Raoul Pal

观点：

Raoul Pal：我进入比特币是在 2013 年，当时价格约为 200 美元。但真正重要的并不是买入本身，而是在购买之前，我曾写下了可能是最早关于比特币的宏观估值框架之一。当时的方法虽然粗糙，但逻辑很简单：参考黄金的地上和地下供应量，用商品估值的方法套用到比特币。如果比特币最终成为类似黄金的价值储存工具，那么按照当时计算，比特币价格可能达到每枚 100 万美元。那篇文章迅速传播到硅谷和金融圈，因为此前没有人从宏观角度建立过比特币估值框架。我也不仅仅是写文章，而是向我的 GMI 订阅用户、对冲基金和家族办公室推荐了比特币。在 2013 年向这些机构推荐 200 美元的比特币，并不是一件容易的事情。当时我的逻辑是：比特币现在值 200 美元，我认为它未来可能达到 100 万美元，那么考虑到自己可能判断错误，我打九折再打九折，最终给出 10 万美元目标价。事实证明，这个方向大体正确。但判断终点正确，与判断过程正确，是完全不同的事情。后来比特币上涨、暴跌、再次上涨，我却因为市场恐慌、分叉争议以及 “泡沫论” 等因素卖出。最终比特币又上涨了十倍，而我错过了主要涨幅。后来我重新买入时，才意识到真正的问题不是资产本身，而是自己不断试图干预一个长期有效的趋势。 比特币是一座「保险库」。过去几年我一直讨论货币贬值问题，其核心逻辑是：人口结构推动债务增长，债务增长推动货币稀释，而现金相对于长期资产的购买力不断下降。如果把现金看作一块正在融化的冰块，那么更理性的选择就是拥有无法被随意创造的资产。比特币正是这类资产中最纯粹的一种。2100 万枚固定供应，没有任何委员会能够投票增加发行量，它是人类创造出的最硬货币形式之一，是价值储存层。但保险库存在天花板，需要理解它的边界。比特币能够争夺的市场，是全球寻找安全储值工具的财富池，包括约 35 万亿美元规模的黄金市场，以及其他用于保存财富的资产。比特币的长期目标，是逐渐占据这个市场的一部分。我认为它的核心竞争者主要是同样强调隐私属性的 Zcash，但比特币仍会占据主要份额。因此，比特币作为价值储存资产是真实存在的，也是一种优秀资产。但问题在于，保险库只是故事的一半，而且可能是较小的一半。真正的经济活动需要建立在基础设施之上，而智能合约平台承担的是另一种角色。 智能合约平台并不是比特币的竞争者，它们解决的是完全不同的问题。比特币解决的是价值储存，而 Ethereum、Solana 和 Sui 等智能合约平台解决的是协调问题。未来经济可能越来越依赖 AI、机器人、能源系统和数字化基础设施，而大量 AI Agent 将持续进行交易、购买算力、交换服务，并以远高于人类的速度完成结算。那么，一个关键问题出现了：这些机器经济活动将在什么基础设施上运行？传统银行体系无法满足这种需求，因为它依赖人工流程、跨境清算和非全天候运行的金融基础设施。AI Agent 需要的是可编程、即时、持续在线的金融网络，而智能合约平台正是这种机器经济的结算层。因此，这并不是简单押注某一种代币，而是在押注未来经济运行所依赖的基础设施。代币并不是传统意义上的货币，而是参与这个网络价值分配的一种权益。智能合约平台也不能像企业一样通过利润估值，因为它们不是公司，而更像一个经济系统，需要根据网络中发生的活动规模进行价值判断。比特币对应的是全球储蓄市场，而智能合约平台对应的则可能是全球房地产、债务和股票等更大规模资产未来的链上结算需求。从这个角度看，二者承担的是不同层面的价值。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 播客笔记｜OpenAI CEO 奥特曼最新访谈：我完全不焦虑开源 AI 的竞争，对即将推出的模型十分自信 urn:uuid:c315e34e-0721-2575-5832-a2862a56d1bf 2026-07-29T05:52:37+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

我们即将造出一盏能实现任何愿望的神灯。但 AI 带来的权力集中，是一件可怕的事。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/32881

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

Sam Altman：那时我们做了很多布局，想着万一收入增长比预期慢，还可以靠消费应用、媒体业务等等去消化我们已经签下的 GPU。现在听起来很荒唐，因为行业收入增长得非常陡峭，但那确实是当时最大的转变。一旦我们意识到模型轨迹增长如此之快、投资回报如此清晰，我们就知道该聚焦什么了。归根结底，我们的业务是卖 AI，让人们用它为彼此造出不可思议的产品和服务。围绕这件事的组件包括：训练出在所有人们想用的场景下都表现优异的模型；自己生产或合作拿到芯片和系统；找到足够的土地、电力、数据中心机房来安置这些机柜；最终可能还要造机器人，把建设过程自动化，继续压低电力、芯片和整个供应链的成本。这套全栈工作，就是要把最好、最充裕、最有用的 AI 做出来，让它像电一样渗透到整个经济里。 我们能感觉到模型改进的指数曲线，而且知道它会继续。我们也相当确信，随着模型越来越好、成本持续下降，对高价高能 AI 的需求基本上是没有上限的。这就像一种全新的商品。人们会用它做什么，让我想起早期人们对计算机的低估，有人说世界上只需要五台计算机，有人说没人需要超过某数量的内存。人类的创造力、对有用事物的渴望，是一件值得下注的事。我们知道算法会变得更高效，模型会变得更好。但无论效率多高，本质上我们都是把电变成有用的智能，这个需求只会越来越大。所以我们就是想要更多算力。 我们的目标是在整条帕累托最优曲线上，提供智能与价格的最佳组合，这包括开源。今天在某些延迟点上，用我们的开源模型比用 Kimi 更划算。我们用蒸馏做自己的小而便宜的模型，这本身是件好事。开源模型在世界上会有一席之地，很多人会因为各种原因想要自己的权重、能修改模型。但我们的目标是整条曲线上的最佳性价比，并且会持续做到这一点。我们最近遇到一次非常科幻的网络安全事件。我们在评估一个未发布模型，它本应在沙箱里运行，结果它发现可以通过串联多个零日漏洞逃出沙箱、访问互联网，然后突破 Hugging Face 的多重系统，拿到测试答案，让自己在评估里表现很好。这是我第一次如此切身感受到安全威胁。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 868 美元撬动 5 亿规模海力士合约市场，Hyperliquid 插针真相 urn:uuid:4b254630-dbe3-854c-e96d-effe9f57e0c3 2026-07-29T03:11:25+00:00 BlockBeats Chainfeeds 导读：

更早、更广的价格发现有价值，也有代价。

文章来源：

https://www.theblockbeats.info/news/63199

文章作者：

BlockBeats

观点：

BlockBeats：事件起点位于 Nextrade，也就是韩国在 KRX 之外运行的另类交易系统 NXT。NXT 盘前采用连续竞价。买价高于卖价，订单就会立即成交。它没有脱离韩国股票的涨跌停限制，价格上下限仍以前一交易日 KRX 收盘价为基准，幅度约为 30%。SK 海力士前一日收盘价约为 1,816,000 韩元。向下计算 30%，再按韩国股票最小报价单位调整，1,272,000 韩元正好落在合法价格下限附近。这笔交易没有越过市场规则。问题出在盘口深度：NXT 盘前的买单很薄，一张价格足够低的卖单只成交一股，就把最新成交价推到了下限。卖家究竟是误操作、有意压价，还是单纯愿意以该价格卖出，目前没有证据可以确认。对后续清算而言，主观意图反而没有那么重要。它是一笔真实成交，也处在允许的价格区间内，外部行情系统因此有理由接收它。危险从这里开始。 根据 TradeXYZ 的官方文档，SKHX 跟踪一股 SK 海力士普通股的美元价值。计算方式很直接：000660.KS 的韩元价格除以 USDKRW 汇率，得到 SKHX 的预言机价格。TradeXYZ 对韩国股票划分了外部预言机喂价和内部定价时段。韩国时间早上 8 点到 8 点 50 分属于盘前外部定价时段，对应北京时间早上 7 点到 7 点 50 分。也就是说，NXT 刚开始盘前交易，TradeXYZ 就会从机构数据提供商取得可执行报价，并把它作为外部价格输入。北京时间 7 点前，SKHX 还在内部定价阶段，预言机主要依据 TradeXYZ 自身订单簿的冲击价格缓慢调整。7 点一到，外部数据恢复，预言机就会在下一次更新回外部价格。这次切换正好撞上了 868 美元的单股成交。根据链上记录，07:00:21.678，TradeXYZ 的「预言机更新组件」向 HyperCore 提交更新：SKHX 的外部价格为 868.17 美元，预言机价格为 908.21 美元，两个「标记价格组件」分别为 921.96 和 954.98 美元。 传统市场早已区分最新成交价、指数价格和用于风险控制的公平价格。「标记价格」存在的意义，就是防止一笔局部成交直接决定高杠杆账户的生死。此次事件中，外部报价虽然经过中位数、EMA 和更新幅度的限制，但仍在一分钟内触发约 8,000 万美元清算，说明现有保护机制与参考市场的深度并不匹配。多接几家报价商也无法单独解决这个问题。多个数据源都在观察同一个 NXT 盘前盘口，单股低价成交会同时进入它们的报价，中位数最后仍会靠近同一个异常价格。服务商分散了，底层流动性没有分散。Hyperliquid 已经把 HIP-3 市场的预言机定义和运行责任交给部署方，但清算由 HyperCore 执行，风险和声誉不会仅限于 HIP-3 部署方。更早、更广的价格发现有价值，也有代价，希望 Hyperliquid 和 TradeXYZ 能吸取这次的经验教训。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 吞下九成 RWA 流量，trade.xyz 成 Hyperliquild 最大对手？ urn:uuid:89b4409b-9f37-9ee6-ce24-2d6da13dff7e 2026-07-28T11:52:45+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

trade.xyz 累计成交额超 4000 亿美元，日独立交易者峰值超 6 万人。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/99091

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：7 月 24 日，ARK Invest 加密研究主管 Lorenzo Valente 发帖指出，Hyperliquid 在某一周里首次出现 RWA 成交量占比超过加密资产，达到 54%。当周 Hyperliquid 总成交约 500 亿美元，其中 HIP-3 的 RWA 交易就贡献了 260 亿美元，已经超过了同期所有其他 DEX 加密永续合约的总和。更值得注意的是，自 6 月以来，个股永续开始超越指数和商品，目前占 RWA 成交量的 61%。Lorenzo 直言，自己不再确信 RWA 交易会自然聚合到与加密资产同一场所，类别里可能会出现独立的领导者。两天后，投资者 @0xCryptoSam 直接把问题抛给了市场：如果 trade.xyz 明天离开 Hyperliquid 并推出自己的交易所，交易者还会去哪里做 RWA 永续？如果 trade.xyz 发行股票或代币，HYPE 的估值逻辑会如何变化？这两个问题的答案他自认有把握，但对「发生概率」则坦诚自己和多数大型配置者一样，并不确定。他强调，这不是对任何一方的贬低，而是事实陈述 ——trade.xyz 对 Hyperliquid 已经拥有越来越大的杠杆。 trade.xyz 不是一条独立的链，也不是自己的撮合引擎。它是 Hyperliquid 上 HIP-3 框架的首个、也是目前绝对主导的部署方。HIP-3 是 Hyperliquid 在 2025 年 10 月前后上线的升级，允许独立团队在 Hyperliquid 的基础设施上部署永续合约市场。trade.xyz 负责决定上什么标的、用什么预言机、设置杠杆上限与风险参数，并持续进行市场运营；真正的订单匹配、清算、保证金计算和链上结算，全部由 Hyperliquid 的 HyperCore 完成。它让用户用 USDC 作为保证金，24/7 交易股票、指数、商品、外汇以及 Pre-IPO 资产的永续合约。官方文档里写得很明白：所有通过 trade.xyz 访问的市场都运行在 Hyperliquid 上。trade.xyz 只是界面之一，并非独家入口。从 2025 年 10 月 HIP-3 上线时作为首个部署者起步，到现在 trade.xyz 已经把市场数量做到接近 100 个，覆盖个股永续、指数、商品、外汇以及一批 Pre-IPO 合约。 争议的核心不在于「现在会不会走」，而在于「权力结构是否已经倾斜」。支持「可能搬走」的一方看到的是集中度。当一家部署者几乎垄断了 RWA 永续这个高速增长的赛道，且该赛道成交量已经超过加密原生部分时，它自然拥有谈判筹码。如果未来它发行自己的代币，并把费用导向自身资产，或者争取更高分成比例，甚至在其他高性能永续链上同步部署，都会改变现有利益分配。反对方则从结构和激励出发。trade.xyz 目前最核心的护城河 —— 用户入口、流动性网络、做市商关系、跨保证金可组合性 —— 都深度嵌入在 Hyperliquid 生态里。离开意味着要重建撮合引擎、重新积累深度、重新说服用户迁移仓位，成本极高且风险巨大。目前来看，完全独立出去的概率较低，利益逐渐分化的可能性更高一些。trade.xyz 不需要完全离开 Hyperliquid，它只需要在 Monad 或 Solana 的衍生品协议上同步部署前端与风控引擎。只要分流 20% 的流向，Hyperliquid 的独家溢价就会被打破。这才是它对 Hyperliquid 最大的暗盘威胁。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】加密乌托邦结束之后，我们还剩下什么？ urn:uuid:3d08119c-0808-0344-4e8b-b0247987ff50 2026-07-28T05:42:10+00:00 Matti Chainfeeds 导读：

一方面，我认为加密正在改变价值储存和转移的方式与本质；另一方面，我也认为，加密正在逐渐变成一门遵循现有金融体系规则的生意。

文章来源：

https://wrongalot.substack.com/p/i-believed

文章作者：

Matti

观点：

Matti：人们如今越来越认为，加密行业已经被简化成了一个「过剩流动性的泄压阀」。越来越多人正在离开这个行业，最主要的原因是，如今能够获得的经济回报已经远远低于过去十年所塑造的预期 —— 市场并没有带来人们曾经认为它理应带来的回报。这轮熊市真正标志着一个时代的终结。我们必须重新追问：我们真正哀悼的究竟是什么？回过头看，2021 年已经被证明是一场幻象。如果按照 Gartner 技术成熟度曲线来描绘加密行业，2021 年正是「期望膨胀的顶峰」。而今天，我们正在触及「认知最清晰的时刻」。这迫使整个行业重新回到第一性原理：重新思考 Token 的意义，强化 DeFi 协议的安全性，并寻找真正能够让加密技术产生实际价值的新用途。自 2017 年或 2021 年的早期验证浪潮以来，我们逐渐陷入了「手里拿着锤子，看什么都像钉子」的思维。在过剩资本推动下，加密行业变成了一个主动寻找问题的解决方案。Token 的早期流动性曾经是这场金融狂热最核心的基础，而对这一机制的过度利用，最终也成为这个时代走向终结的原因。 加密行业面临的核心挑战其实从未改变：它正在尝试从头重建整个金融行业。这绝不是一项轻松的任务，它必然需要经历无数次迭代、失败，以及一次又一次与现实发生碰撞。从某种程度上说，我们现在重新回到了绘图板前，需要重新设计很多东西。但这并不意味着过去所有努力都一无所获。即使行业目前陷入停滞，非对称性的投资机会依然存在，而对于个人而言，改变未来的可能性也依然存在。现在真正的风险，是因为失望而把有价值的东西也一并抛弃。甚至一些过去最坚定的信徒和布道者都已经离开这个行业。我们曾经被许诺一个价值 100 万亿美元的未来，最终得到的却只是 200 家 DAT。加密行业曾经被包装成一场革命：一种全新的资产类别、一个尚未成熟的市场，并被大量资本迅速填满，资金规模远远超过行业能够有效吸收和利用的程度。这场狂热最终在 2021 年达到顶峰，此后发生的是一场漫长的出清过程，短期投机在这一时期占据主导，而我们如今终于进入了一个新的阶段：整合期。 可以说，加密行业已经放弃了曾经的加密乌托邦。革命并没有发生。相反，它被现有体系吸收了 —— 或者按照不同的意识形态，也可以说它被腐化了。行业不得不作出妥协，因为这是摆脱 2021 年之后逐渐形成的「赌场式市场」的唯一可信路径。加密已经不再是一片真正意义上的前沿地带，它正在变成一门生意。这本身既不是好事，也不是坏事，只意味着这个行业正在成熟。目前新的加密项目大体集中在五个方向：稳定币、预测市场、Token 化 / RWA、永续合约，以及 AI 与 Agent。从某种意义上说，加密正在吞噬金融科技，或者金融科技正在吞噬加密，这已经与最初所设想的 DeFi 革命相去甚远。除了稳定币之外，加密行业仍然在监管所允许的范围内寻找下一个杀手级应用。但我们仍然相信，未来几年里，加密领域依然会诞生具有时代意义的公司，也仍然会有杰出的创始人打造真正优秀的产品。或许，加密真正改变我们生活的方式并不会像曾经承诺的「100 万亿美元革命」那样轰轰烈烈，而是悄无声息地嵌入现有的金融框架和人们的观念之中。加密最具创造力的时候，往往恰恰是它作为挑战者、不处于聚光灯中心的时候。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】以太坊 2030 蓝图：4 秒出块、Gigagas L1 与原生隐私 urn:uuid:18625460-21b2-d73e-b70b-f560068ccf14 2026-07-28T03:36:54+00:00 Rejamong Chainfeeds 导读：

2026 年发布的 Strawmap 将这一愿景进一步具体化，即加速 L1、将主网吞吐量提升约 200 倍、大幅扩展 L2 数据容量、实现抗量子安全以及引入 L1 原生隐私。

文章来源：

https://x.com/r2Jamong/status/2081584865523491103

文章作者：

Rejamong

观点：

Rejamong：以太坊 2030 年路线图最终指向五颗「北极星」。第一，Fast L1：交易最终确认时间将从目前约 15 分钟缩短至数秒，区块时间从 12 秒降至 4 秒。Lean Consensus 将借助 ZK 证明压缩数十万验证者的投票，使所有验证者都能够对每个区块投票，并在单轮内完成最终确认。同时，运行验证者所需的最低质押量计划从 32 ETH 降至 1 ETH，在提升速度的同时扩大直接参与共识的人群。第二，Gigagas L1：通过 L1 zkEVM，用 ZK 证明取代所有节点重复执行每笔交易的验证模式，使主网吞吐能力从目前约每秒 500 万 Gas 提升至每秒 10 亿 Gas，约增长 200 倍。第三，Teragas L2：以太坊将持续扩大 Blob 数据容量，最终达到每秒 1GB，为大量 Rollup 提供数据基础设施。第四，Post-quantum L1：现有 ECDSA 与 BLS 签名将逐步迁移至抗量子的哈希密码学。第五，Private L1：通过 ZK 证明隐藏交易发送方、接收方和金额，同时证明交易有效，使隐私成为 L1 原生能力。 Gigagas L1 的核心变化，是彻底改变区块链延续至今的「重新执行」验证模式。当前一个新区块产生后，全球数千个节点都需要从头重新执行其中的每笔交易，相当于一个学生做完题后，全班所有人都重新做一遍来确认答案。这种机制保证了去中心化，却也成为扩容的最大限制：为了让普通人能够运行节点，吞吐量必须保持较低；一旦提高吞吐量，就可能只能依赖少数高性能节点。ZK 证明试图打破这一矛盾。未来，生成区块的节点可以同时提交一份数学证明，证明区块中的所有交易均被正确执行，其他节点只需验证这份证明，而无需重新计算所有交易。验证证明所需资源足够低，甚至可以直接在手机上完成。按照 Strawmap，2028 至 2029 年左右，以太坊计划进入「强制证明」阶段，此后无论一个区块包含多少笔交易，验证负担都不会随之增长。这也为持续提高 Gas Limit 提供基础，最终目标是 L1 达到每秒 10 亿 Gas。对用户而言，这甚至意味着钱包可以直接在手机或浏览器中验证整条链，而不必再信任外部 RPC。 以太坊未来的分工也变得更加明确：L1 不会试图单纯通过提高交易吞吐量与 Solana 等高性能公链竞争，而是逐渐成为负责最终结算、安全与验证的底层网络；需要极高性能的应用，则通过自己的 L2 接入以太坊。Robinhood 已经推出用于代币化股票的 Ethereum L2——Robinhood Chain，在继承以太坊安全性的同时，将监管合规等自身需求放在独立链上处理。到 2030 年，以太坊希望形成一个由 L1 与大量专用 L2 共同组成的大型结算网络。Fusaka 升级引入 PeerDAS 后，每个节点只需验证部分 Blob 数据，为大幅扩展 L2 数据容量奠定基础；Strawmap 的最终目标是将这一数据能力提高至每秒 1GB。与此同时，以太坊还计划把量子安全与隐私直接写入 L1：逐步用基于哈希的密码学替代 ECDSA、BLS，并通过 Shielded Transfer 隐藏发送方、接收方和交易金额，只利用 ZK 证明向网络证明交易符合规则。换言之，未来以太坊试图同时成为高吞吐结算层、L2 数据高速公路、抗量子网络以及原生隐私基础设施。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> Haseeb 谈加密 VC：抱歉，有些东西永远不会回来了 urn:uuid:e07800db-cf9f-9836-e2dd-93d7a3fc8831 2026-07-28T03:26:06+00:00 Wu Blockchain Chainfeeds 导读：

在 2026 年 7 月 15 日 MAD Society 的采访中，Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 讨论了加密风险投资、创始人判断与行业长期趋势。

文章来源：

https://mp.weixin.qq.com/s/EtzK8Es2h5DntdbkJiBBsA

文章作者：

Wu Blockchain

观点：

Haseeb Qureshi：谁最擅长击球？我会说，可能是我们这个行业里最具争议的投资人 Kyle Samani。当然，他现在已经过了亲自上场击球的阶段，就像贝比・鲁斯退役了一样。但如果按照每投入一美元所产生的内部收益率和损益来衡量，他可能比行业里的任何人都更出色。因此，如果风险投资领域存在一位 GOAT，那只能是 Multicoin Capital 的创始人 Kyle Samani。他是一个非常不追随共识的人。他走到哪里，往往都会引发很多争议。但他是真正的逆向投资者，而最优秀的风险投资人通常都具备这种逆向思维：他们不会简单复制其他人在做的事情。至于怎样才能击中那颗球，我认为这正是风险投资最困难的地方。你非常容易说服自己去相信某个项目，比如：「a16z Crypto 也在投这笔交易」「Paradigm 也在投这笔交易」，或者「这家公司现在特别火，正在 Twitter 上爆发，所有人都在讨论它」。尤其是在加密行业，很多投资都是在项目尚未实现产品市场契合之前完成的。比如，有一条新的 Layer 1 正准备上线；或者比特币 Layer 2 突然变得非常热门，Babylon 很火，其他类似项目也很火。这些概念在那个阶段未必已经证明了自己，但它们本身已经获得了巨大的关注度，开始在所有人的脑海和集体讨论中快速传播。 即使加密行业继续增长，稳定币继续增长，比特币继续增长，以太坊继续增长，所有这些指标都持续向右上方发展，但假设到了 2030 年，几乎所有重要的公司都已经建立起来，现有平台也已经变得非常庞大，并继续保持增长，那么留给新玩家进入市场并颠覆它们的空间可能会非常有限。我不知道这种情况是否一定会发生。即使会发生，我也不知道具体会在什么时候发生。但它几乎肯定会在某个时间点出现。几乎所有行业最终都会以这种方式发展，尤其是在那些存在规模收益和网络效应的行业中，而加密行业恰好同时具备这两种特征。但我认为，大多数加密风险投资人并没有认真思考这个问题。这可能就是一个潜在的盲点：因为我们过去一直在做这件事，就认为未来也能永远做下去。在消费行业，可能永远都会出现新的消费公司。但加密行业是否会永远不断出现新的加密公司，并不确定。可能会，也可能不会。 还有哪些赛道可能会消失？现在有很多人在将单个资产代币化，比如我要将金矿代币化，或者我要将这些汽车代币化。但这同样不是一家企业，最多只能算是一款产品。这种产品存在或许是一件好事。但除非你代币化的是美国国债或股票这类规模真正庞大的资产，并且能够将其扩大到足够规模，同时真正解决分发问题，否则，那些只是说我要把自己持有的这一项资产代币化，请风险投资机构投资我的项目，我认为都会逐渐消失，甚至可能已经在消失了。传统风险投资领域里还有一个经典笑话：有一些像洼地一样的方向，创始人总是会反复掉进去。创始人在转型时，往往会不约而同地想到相同的点子，然后一遍又一遍地去做，尽管风险投资人总是在告诉他们不要这样做。其中一个典型方向就是约会应用。创始人每次考虑转型，似乎都会想到要不要做一款约会应用。这通常是因为创始人大多年轻、单身，因此会花很多时间思考约会问题。另一个常见方向是联合创始人配对。创始人经常会想到这个点子，是因为他们自己正在寻找联合创始人，于是就觉得应该开发一款帮助别人寻找联合创始人的应用。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> IOSG 周报｜从热存储到冷记忆：AI 时代存储热潮下的去中心化存储 urn:uuid:71c6a7fb-7f6f-6da2-bb74-3b78c12732a9 2026-07-27T15:46:28+00:00 IOSG Ventures Chainfeeds 导读：

可信冷存储的长期价值从未消失，它只是蛰伏于周期的暗面，等待被时代重新定价。

文章来源：

https://mp.weixin.qq.com/s/n4yRjsEqMjh0nvB5u6zg6g

文章作者：

IOSG Ventures

观点：

IOSG Ventures：在传统 IT 时代，存储是一门「容量生意」。企业 CIO 关注的是单位容量成本、硬盘可靠性、灾备方案、归档策略以及长达 3–5 年的设备更新周期。存储被视为一种跟随服务器采购的附属品。本轮存储热潮并非传统周期复苏，而是 AI 对数据流动能力的重新定价。大模型时代，存储逻辑从「容量优先」质变为效率至上，死磕 GPU 喂饱率、Checkpoint 写入与 RAG 极低延迟等极限指标。这标志着存储价值正从数据的最终停放地，跃升为数据进入计算的高速通道。AI 基础设施的资源瓶颈演进，本质上是一场「木桶效应」的补齐战。算力的真实利用率并非单一资产的线性叠加，而是严苛的乘数效应：算力真实利用率 = GPU × HBM × DRAM × SSD × 网络 × 文件系统，任何一环的短板，都会导致整体算力利用率崩溃。AI 时代，存储第一次从「成本中心」变成了「效率引擎」。 AI 存储绝非单一硬件的堆砌，而是一个紧密耦合、分层调度的复杂体系。在这一体系中，产业价值与资本焦点高度向 HBM、企业级 SSD、SSD 主控、NVMe/CXL 协议及高性能存储系统集中。为清晰拆解其价值流向，我们将 AI 存储架构自上而下划分为四大核心层级：计算近端内存层（带宽核心）：以 HBM 为绝对主力，辅以 DRAM 与 CXL 内存池化技术。该层直接贴合 GPU/CPU 封装或总线，旨在打破内存墙，是决定算力能否被充分释放的第一道关口。高速持久化存储层（IO 枢纽）：核心逻辑为企业级 SSD = NAND 颗粒 + SSD 主控 + NVMe/PCIe 数据通路。该层承接高频 Checkpoint 写入、海量训练集加载与 RAG 热数据缓存，是 AI 数据中心最明确的持久化存储增量。低成本大容量存储层由 HDD、冷存储与数据湖归档系统构成。 Filecoin、Arweave 等去中心化存储项目的困境，不在于价值主张错误，而在于产品化、检索体验、真实需求与 Token 激励的长期错配。这揭示了从极客理念到主流商业应用的巨大鸿沟：供需激励错配，以 Filecoin 为代表的早期网络通过 Token 快速扩容，却未构建足够强的付费需求侧，导致容量巨大但利用率与付费转化不足。企业级服务能力缺失，AWS 的壁垒不是硬盘，而是 API、SLA、权限管理、合规审计与技术支持构成的「数据操作系统」。检索体验短板，「存进去」不等于「稳定、低延迟地取出来」。节点分散、拓扑复杂、缺乏统一 SLA，使其难以承接 AI 热数据工作流，更适合可信冷归档与数据溯源。隐私合规不足、Token 经济放大周期等问题，也使去中心化存储距离大规模商业化仍有较长的路要走。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 100 个加密项目死在 2026：这次没有爆雷，只有饿死 urn:uuid:2931f657-09ee-6f2c-eb49-3d263ef4adb0 2026-07-27T04:23:24+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

靠代币激励和新用户流入维持的生意模式已经被系统性证伪，活下来的公司必须有真实收入。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/32805

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：100 这个数字放在标题里很吓人，但放进历史坐标系里就没那么夸张了。按 RootData 自己的统计口径，2021 年共有 67 个项目死亡，2022 年达到 250 个，2023 年 230 个，2024 年 171 个。2026 年过去七个月，不到 100 个，全年大概率也追不上 2022 年和 2023 年。所以，2026 年还称不上加密行业最冷的夏天，真正冷的地方，并不在死亡数量，而在死亡名单里的项目质量。翻一遍名单里的名字：钱包有 Family、Ctrl、Leap，交易所有 BitMart、BitMEX、AscendEX，基础设施和 DeFi 有 Zapper、Stream Finance、Parsec、Loopring、Goldfinch。这些不是 2024 年发币、2025 年跑路的空气项目，而是有品牌、有用户、有真实收入，并且熬过上一轮熊市的老兵。BitMEX 活了 11 年，BitMart 活了 9 年，Loopring 是以太坊上最早一批 zkRollup 项目。2022 年死的是杠杆和庞氏，死亡名单越长，行业越干净；2026 年死的是商业模式，名单越短，反而越说明刀口已经切到了肉里。死亡方式也发生了变化。2022 年那批项目的共同特征是暴力死亡：Luna 三天归零，3AC 保证金追缴违约，FTX 挪用客户资产导致挤兑，Celsius 冻结提现。死亡瞬间发生，用户资产直接蒸发，司法程序拖延至今。而 2026 年这批项目的共同特征则是体面退出。BitMEX 给用户留下两个月平仓期，提币窗口开放到 2027 年；BitMart 提供一个月平仓、六个月提币时间；Storj 选择 Chapter 11 重整，而不是直接清算，网络照常运行，客户服务不中断。公告里的措辞看似统一，本质上都是一句话：生意不赚钱了，没有黑客，没有挤兑，没有突发危机，只是账算不过来了。 死亡名单的分布并不是随机的，它精准打击了加密行业的腰部。Moonrock Capital 的 Simon Dedic 曾指出，中型交易所模式存在一个核心问题：必须依赖源源不断的新用户流入。一旦新增用户停止增长，业务就很难维持。一家中型交易所想要活下来，需要合规牌照、多地区实体、做市商返佣、7×24 小时客服、风控和审计团队，这些固定成本一年可能达到数千万美元。只有当交易量足够大时，手续费收入才能覆盖这些支出。BitMart 在关闭前 24 小时交易量约 16 亿美元，看似规模不小，但放在币安面前只是很小的一部分。当整个市场日均交易量从高峰下降到 370 亿美元量级时，头部平台依靠规模和衍生品继续赚钱，链上原生的小工具因为固定成本低还能生存，唯独腰部平台受到最大压力。它们收入随着行情冷却快速下降，但成本结构却无法同步降低。一级市场融资数据也印证了这一趋势。2025 年全年融资事件数量为 933 起，同比下降 40.3%，创五年来新低，但融资总额同比增长 120.6%，说明资金并没有消失，而是在向少数超大额标的集中。2026 年 Q1 加密融资规模达到 45.9 亿美元，但环比下降 46.7%，平均融资金额达到 3600 万美元，是中位数 800 万美元的 4.4 倍。资本正在用真金白银表达选择：资金继续流向头部项目，对尾部项目收缩，而处于中间位置的项目既拿不到巨额融资，也失去了过去二级市场给予的估值支撑。死亡名单只是这种资本结构变化在时间上的显影。 Storj 是这轮行业出清中值得单独关注的案例。7 月 26 日，Storj Labs 向美国西弗吉尼亚北区破产法院提交 Chapter 11 申请。公司强调，这并不是停止运营，而是主动进行重整。其去中心化存储网络仍然运行，母公司 Inveniam 将继续支持，公司希望通过重整清理此前收购遗留的历史债务，剥离非核心业务，并重新聚焦去中心化存储方向。真正有意思的是 Storj 在给社区的公开信里提出的想法：探索一种经过法院批准的机制，让 STORJ 代币持有人参与重整后公司的股权分配。这是一件此前几乎没有发生过的事情。代币长期以来在法律体系中处于尴尬位置，既不是股权，也不是债权，在企业破产程序中通常无法获得明确权益。如果 Storj 最终能够让效用型代币持有人在法院主持下获得股权，这可能会推动加密资产法律定位向前发展。当然，目前这一方案仍处于探索阶段，具体分配机制和参与条款都需要等待法院批准。一个拥有 8 年历史的老项目，在最困难的时候，可能留下一个比自身存储网络更重要的行业案例。这类事情通常只会发生在真正的熊市里，因为只有走投无路的公司，才会尝试过去没人走过的道路。但死亡名单本身并不是底部信号，它更像是一张行业出清收据。它证明出清正在发生，却无法证明出清已经结束。真正需要关注的是资金流向、融资环境以及腰部项目的淘

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 跨界难，预测市场和 Perp DEX 龙头都没复制出第二个自己 urn:uuid:8a3af47d-de6e-b0ac-6e92-656e89e2fdd0 2026-07-27T04:20:16+00:00 Odaily Chainfeeds 导读：

这阶段谁都焦虑，吃着碗里，看着锅里‌。

文章来源：

https://www.odaily.news/post/5212118

文章作者：

Odaily

观点：

Odaily：过去半年，预测市场与 Perp DEX 两个最热门的交易赛道，正在向彼此的腹地渗透。4 月，Polymarket 宣布将上线 Perp，覆盖加密货币、美股和大宗商品；5 月底，Kalshi 正式推出受 CFTC 监管的加密货币永续合约。另一边，Perp DEX 龙头 Hyperliquid 则通过 HIP-4 反向切入预测市场，希望把已经成熟的订单簿、账户体系和流动性优势延伸到现实事件交易。预测市场聚集了一批热衷参与体育、电竞、政治和热点事件交易的用户，Hyperliquid 则沉淀了一批更偏高频交易、杠杆交易的加密原生交易者。两边的跨界，本质上都是想把各自在核心用户和交易场景上的优势，带到对方起家的赛道。但几个月过去，结果并不算理想。原有赛道积累的用户习惯和流动性，并没有随着产品边界的扩张自然迁移。平台可以迅速增加新品类，但很难让用户同步改变原有的交易方式。对于 Hyperliquid 来说，继续把 Perp 和链上资产交易做深，可能比证明自己什么都能交易更重要；对于 Polymarket 和 Kalshi 来说，真正稀缺的仍是事件供给、用户心智和预测市场流动性。跨界可以带来新的增长想象，但如果新品类始终无法形成独立需求，也可能分散平台原本最有优势的资源。 5 月 2 日，Hyperliquid 在主网上线 HIP-4 Outcome Markets，正式将结果市场引入其链上交易系统。首批上线的是 BTC 日内二元结果合约，首日交易量高达 615 万美元，远超 Kalshi、Polymarket 同类型预测事件。此外，当日完成超过 5.4 万笔交易，参与交易者超过 3000 人。世界杯进一步放大了这一轮增长。6 月初，HIP-4 活跃市场还只有几十个，随后快速升至 100 个以上，峰值一度超过 120 个；交易量也同步走高，6 月 27 日单日成交接近 3000 万美元，次日仍维持在千万美元级别。随着体育赛事、宏观数据和加密价格事件不断加入，HIP-4 一度摆脱早期以 BTC 短周期合约为主的状态，开始向更完整的事件交易平台扩张。但市场数量的快速增加，并没有换来持续的交易需求。世界杯进入后半程后，HIP-4 活跃市场数量开始持续下降，从高点 125 个回落至 50 个左右，7 月中旬进一步降至 20 多个，近期已不足 20 个，较峰值缩水超过 85%。交易量也同步走弱，多数日期重新回到数百万美元区间，近期更一度跌至 100 万美元以下。 Polymarket 在 4 月宣布进军永续合约市场，并于 7 月开始向更多用户开放 Perps 产品，支持最高 20 倍杠杆。目前，该产品仍需要邀请码激活或加入候补名单。产品覆盖 BTC、ETH、SOL 等加密资产，也已经延伸至部分股票和大宗商品。Polymarket Perps 上线初期，24 小时交易量一度达到约 4800 万美元，但这一水平并未维持。到 7 月下旬，单日成交量已经回落至约 1820 万美元，未平仓量（OI）约 2640 万美元，BTC、ETH 等核心交易对的 OI 也仅在数百万美元级别。相比上线初期，Polymarket Perps 的交易活跃度已经明显降温。不过，Polymarket Perps 目前仍处在需要邀请码才能交易的早期阶段，现在就拿它与成熟 Perp 平台正面对比并不完全公平。但即便考虑这一点，现阶段的体量差距依然十分明显。同期 Hyperliquid 的未平仓量约为 77 亿美元，24 小时交易量约 15.8 亿美元，而 Polymarket Perps 的 OI 只有约 2640 万美元，相当于前者的 0.3% 左右；单日成交量也仅约为 Hyperliquid 的 1%。目前 Polymarket 在 Perps 上的交易量更像是早期用户对新产品的尝试，尚未形成稳定的交易习惯和持续讨论热度。至少从当前数据看，Polymarket 在预测市场积累的用户与品牌优势，并没有顺利复制到 Perp 赛道，这次跨界目前还谈不上成功。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】谁在囤比特币？十大上市公司比特币持仓版图一览 urn:uuid:7641e62a-7428-dcd0-97cf-c8cfe670aee9 2026-07-27T02:32:01+00:00 Bitcoin.com News Chainfeeds 导读：

目前，全球已有 10 家上市公司合计持有超过 100 万枚比特币，而华尔街不同企业之间的赢家与输家差距也从未像现在这样明显。

文章来源：

https://news.bitcoin.com/top-10-publicly-traded-firms-by-btc-holdings-reveal-a-million-bitcoin-power-bloc/

文章作者：

Bitcoin.com News

观点：

Bitcoin.com News：根据 bitcointreasuries.net 数据，截至 2026 年 7 月 25 日，全球十大企业比特币持有者分别为：Strategy（MSTR）持有 843,775 BTC；Twenty One Capital（XXI）持有 43,514 BTC；Metaplanet（MPJPY）持有 43,000 BTC；Mara Holdings（MARA）持有 36,303 BTC；Bullish（BLSH）持有 24,300 BTC；Strive（ASST）持有 19,921 BTC；SpaceX（SPCX）持有 18,712 BTC；Coinbase（COIN）持有 16,492 BTC；Riot Platforms（RIOT）持有 15,680 BTC；Cleanspark（CLSK）持有 13,924 BTC。Strategy 的领先优势非常明显，其持有的 BTC 数量约为第二名 Twenty One Capital 的 19 倍。Michael Saylor 从 2020 年开始为当时的 MicroStrategy 建立比特币战略，当时一家纳斯达克上市软件公司将企业现金储备转换为比特币的想法仍被认为十分激进。五年后，这一决策已经完全定义了公司的发展方向。如今，Strategy 的股票交易逻辑更接近一场加杠杆的比特币投资，因此即便公司持有的 BTC 数量持续增加，其股价在 2026 年仍下跌约 40%。 从企业比特币持仓规模之外观察，市场表现呈现出更加明显的趋势：真正生产比特币的矿企正在获得投资者青睐，而仅仅将比特币作为资产储备的公司正在承压。原因主要有两个。首先，比特币矿企能够以低于市场价格的生产成本获得 BTC，这使它们相比普通企业直接购买比特币具备成本优势。其次，过去几年许多上市矿企开始建设人工智能基础设施业务，通过数据中心、算力资源等方向拓展收入来源，使自身业务不再完全依赖比特币挖矿。例如，Riot Platforms（RIOT）今年以来上涨约 73%，成为十大企业比特币持有者中表现最佳的公司之一。Cleanspark（CLSK）上涨 39%，公司正在北美扩展挖矿数据中心和储能项目。Mara Holdings（MARA）上涨 31%，目前持有 36,303 枚 BTC，同时继续扩大自身挖矿规模。相比之下，部分比特币储备公司表现疲弱。Metaplanet 目前持有 43,000 BTC，是全球第三大企业比特币持有者，但截至 7 月 25 日股价下跌约 49%。Twenty One Capital 虽然持有 43,514 BTC，排名第二，但今年以来股价同样下跌约 48%。投资者似乎正在奖励那些能够生产比特币并提供 AI 基础设施价值的企业，而不是单纯依靠发行股票或债务融资购买 BTC 的公司。 Strategy 的比特币储备模式并没有长期保持独特。自 Michael Saylor 证明上市公司可以通过融资购买比特币，并让股票以高于持仓价值的溢价交易后，越来越多企业开始复制这一策略。其中一些公司，例如 Metaplanet 和 Twenty One Capital，几乎围绕比特币储备打造完整商业模式；另一些公司，例如名单中的矿企，则是在已有比特币生产业务基础上增加 BTC 持仓。这种起点上的差异，也解释了为什么同样暴露于比特币价格波动，不同企业今年表现出现巨大分化。矿企拥有自己的生产能力，可以控制比特币获取成本，并根据市场环境调整扩张速度。而单纯持有比特币的企业，则更加依赖资本市场环境，需要通过持续融资来扩大储备。一旦股价下跌，市场融资能力下降，增发和债务融资模式可能面临更大压力。SpaceX 的加入也成为企业比特币持仓名单中的特殊案例。公司在 2026 年 6 月完成 IPO，发行价为 135 美元，融资约 857 亿美元，成为历史最大规模 IPO。SpaceX 在上市文件中披露持有 18,712 枚 BTC，按照当时价格计算价值约 14.5 亿美元，其比特币储备规模超过 Coinbase、Riot Platforms 和 Cleanspark。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【长推】从「暴雷周期」到「主动出清」：CEX 行业正在经历新一轮洗牌 urn:uuid:b7a9e5e2-5779-cc72-d878-2f2631ab3639 2026-07-27T01:20:28+00:00 Haotian Chainfeeds 导读：

无论怎样，继续同质化内卷只会加速淘汰潮，不过话说回来，出清掉一些竞争力弱的也并非坏事。

文章来源：

https://x.com/tmel0211/status/2081283201658687567

文章作者：

Haotian

观点：

Haotian：1）在整体合规趋势下，CEX 之间的竞争远比想象中要残酷，持牌、储备金证明、KYC/AML/KYT、客户资产隔离等等，这些合规问题成了交易所能否活下去的入场券。这使得现在 CEX 的「暴雷」空间被大幅压缩，过去「一鲸落、万物生」的零和博弈逻辑也荡然无存了。所以，与其说是暴雷倒不如说面对庞大竞争压力的主动关停，这是市场良性竞争的结果； 2）CEX 在美股代币化赛道上的竞争，其实是交易所主动拓展渠道业务的战略动作，也预示着过去靠上币费、交易手续费等为主的平台运营模式要行不通了，而引入代币化美股、ETF、Pre-IPO 资产等传统金融资产标的，急需拓展全新的收入来源和增长场景。但本身传统 TradFi 资产对加密原生资产的取代就是 CEX 在定价权和结算权上的旁落，短时间靠 Perps 看似可以维系交易量和收入，但长期来看，定价中心沦为通道与入口的 “代价” 总要面对，因此美股代币化打的越激烈代表 CEX 的存活压力越大，你看，没资格参战的基本都活不下去了； 3）眼下 CEX，尤其是中小交易所必须要找一条差异化定位才能求得生存，就像上周期小交易所靠 IEO 等优质链上资产吸引流量和用户一样，现在的活路貌似只有一条了：要么深耕特定区域牌照和本地化服务，抓监管套利的空子，要么专注有某一特定细分产品，比如 TradFi 资产、Perps、RWAFi 等，要么彻底拥抱加密原生的创新叙事，包括 DeFi、Agentic Economy、MEMEs 等用加密原生社区的力量熬过周期。无论怎样，继续同质化内卷只会加速淘汰潮，不过话说回来，出清掉一些竞争力弱的也并非坏事。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 当 ETH 深入资产负债表：Staking 的下一阶段历史定位，何去何从？ urn:uuid:6df4a734-ef02-907f-b925-0f0716f9c896 2026-07-24T06:24:05+00:00 imToken Labs Chainfeeds 导读：

质押率创历史新高，排队的 ETH 居高不下，正在重新定义 ETH 的收益、流动性与风险边界。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/32776

文章作者：

imToken Labs

观点：

imToken Labs：以太坊当前的高质押率，并不是某一个时间点突然形成的。2023 年，Shapella（上海 + Capella）升级开放质押提款功能，使验证者能够在协议层面取回质押本金和奖励，让 ETH Staking 形成了相对完整的进入、运行和退出闭环，此后基于 LSD 的衍生品市场便迅速膨胀，推动 ETH 质押率不断走高。截至发文时，ETH 质押量已突破 4000 万枚，按当前价格计算约 1400 亿美元，占总供应量超过 33%，相比数年前约 10% 的质押率大幅提升，创下历史新高。换句话说，目前每 3 枚 ETH 中，就有超过 1 枚正在参与质押。众所周知，以太坊的入场和退出队列，本质上是一套保护共识稳定性的限速机制。新的 ETH 并不能无限制地同时进入验证节点集合，退出也不能在短时间内集中发生，协议会根据当前验证者规模设定每个 Epoch 可以处理的 ETH 数量，当申请进入或退出的资金超过处理能力时，便会形成排队。从这个角度看，250 万枚 ETH 排队入场，首先说明的是市场对质押容量的需求，远高于协议当前能够释放的速度。 ETH 财库公司的出现，正让这种变化变得更加直观。因为比特币财库公司的核心逻辑，是通过融资和资本市场运作不断积累 BTC，提高每股对应的比特币数量；但对于 ETH 财库公司而言，持有资产并不是策略的终点。毕竟 BTC 本身没有协议原生的质押收益，持有者若要获取额外回报，通常需要引入借贷、托管、衍生品或其他交易对手风险，而 ETH 则可以直接参与以太坊共识，在不出售资产的前提下获得协议奖励。这使 ETH 财库天然多出了一层运营空间，也即除了决定买入多少 ETH，还需要决定这些 ETH 如何被部署。根据 BitMine 最新披露的数据，截至 7 月 19 日，公司共持有 577.75 万枚 ETH，约占 ETH 总供应量的 4.8%，其中共质押 491.7 万枚 ETH，占其 ETH 总持仓量的 85%，价值约 92 亿美元。按照当时 ETH 价格及 BitMine 自身 2.67% 的七日年化质押收益率计算，公司预计每年可获得约 2.47 亿美元的质押收入；若其 ETH 最终全部完成质押，预计年化奖励规模可能达到约 2.9 亿美元。 截至发文时，以太坊全网质押 APR 约为 2.64%，实事求是地说，与一些 DeFi 产品相比，这个水平并不格外突出，且随着参与质押的 ETH 继续增加，该基础收益率还可能受到进一步稀释。但机构对 Staking 的需求，恰恰不能只用收益率高低来理解 —— 质押，降低的是它们长期持有 ETH 的机会成本。对于短线投资者而言，2% 至 3% 的年化收益很难抵消 ETH 本身的价格波动，但对已经决定长期持有 ETH 的财库公司、基金或大额地址而言，问题是既然 ETH 已经在资产负债表中，就必须在不放弃 ETH 价格敞口的前提下，通过参与网络安全持续获得更多 ETH。这也是 ETH 与 BTC 在财库叙事上的重要差异之一。因此，当 ETH 进入机构资产负债表后，财库部门面对的并不是一个静态仓位，而是一项可以被持续部署、核算和调整的链上资产。随着机构参与增加，原生质押收益还有可能承担另一项功能，那就是成为整个 ETH 资产体系的收益基准。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】TokenInsight Q2 加密交易所报告：TradFi 永续合约成交易所竞争新焦点 urn:uuid:2193da6d-37f7-031b-a215-a59abc917ee2 2026-07-24T06:04:19+00:00 TokenInsight Chainfeeds 导读：

展望未来，交易所的增长将越来越依赖于产品执行能力、流动性深度、监管环境的明确性，以及将市场对传统金融资产敞口的需求转化为持续交易活动的能力。

文章来源：

https://x.com/TokenInsight/status/2079145797724344422

文章作者：

TokenInsight

观点：

tokensight：2026 年第二季度，在第一季度市场普遍去杠杆化后，加密货币交易所行业进入企稳阶段。总交易量小幅降至 16.5 万亿美元，环比下降 8%，市场活动出现明显正常化迹象。现货交易量由 3.3 万亿美元回升至 4.5 万亿美元，部分抵消了衍生品交易量由 14.6 万亿美元下降带来的影响。整个 6 月期间，比特币多次测试 6 万美元支撑位，盘中一度跌破该水平后迅速反弹，在宏观不确定性持续存在的背景下，推动现货及衍生品交易保持活跃。与此同时，期货平均未平仓合约（Open Interest）进一步降至 0.08 万亿美元，表明尽管交易活动趋于稳定，市场对杠杆的需求依然低迷。 市场份额进一步向头部交易所集中。Binance 总市场份额由 32.77% 提升至 35.34%，增长 2.57 个百分点，尽管已拥有行业最高份额，仍录得本季度最大增幅。市场结构也在本季度发生变化：衍生品仍是主要交易产品，占总交易量的 73%，但较第一季度的 82% 明显下降，反映出现货市场参与度显著回升。在现货市场，Binance 以 32.26% 的市场份额位居第一，随后依次为 Bybit（9.19%）、Gate（8.01%）和 OKX（7.08%），市场竞争格局相对分散。在衍生品市场，集中度则更高：Binance 占据 36.48% 的市场份额，OKX 以 16.42% 位居第二，Bybit（10.05%）和 MEXC（9.51%）紧随其后，四家交易所合计控制了超过 70% 的市场份额。未平仓合约同样集中于头部平台，其中 Binance 以 26.35% 居首；KuCoin 市场份额环比增长 3.97 个百分点，为本季度增幅最大的平台，Bitget（8.58%）和 MEXC（9.21%）的份额也有所提升。 除加密原生市场外，传统金融（TradFi）永续合约成为第二季度增长最快的产品类别。其月度交易量由 1 月的 520 亿美元增长至 6 月的 2680 亿美元，其中股票永续合约取代大宗商品永续合约，成为主要增长动力。TradFi 永续合约在交易所整体业务中的重要性也持续提升，在多个交易高峰日，其交易量占衍生品总交易量的比例超过 15%。与此同时，Binance、Bitget、Bybit、MEXC 和 Gate 在本季度相继推出股票代币、美股交易以及 IPO/Pre-IPO 等产品，进一步推动了该市场的发展。TradFi 永续合约市场仍高度集中。Binance 以约 60% 的市场份额和 3800 亿美元的季度交易量位居首位；Bitget 以接近 700 亿美元的 TradFi 永续合约交易量排名第二，并在商品和股票永续合约两个细分市场均保持前三名。在各产品类别中，商品永续合约市场仍由 Binance 领先，而 MEXC 和 Bitget 的市场份额增长最为明显。股票永续合约市场则出现明显的竞争格局变化，Binance 市场份额提升至 63.0%（增长 21.5 个百分点），OKX 增长 10.8 个百分点，升至第二位。本季度的发展表明，TradFi 永续合约已从一项试验性产品，逐渐演变为交易所实现差异化竞争和推动未来交易量增长的重要战略战场。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】比特币已实现亏损创新高，熊市最坏的时候过去了吗？ urn:uuid:86375193-118b-14e1-9178-ae796a577b44 2026-07-24T05:50:10+00:00 Axel Adler Jr Chainfeeds 导读：

比特币 30 日移动平均（30DMA）已实现亏损峰值较 2022 年周期高出 19%，此后已回落 56% 至 5.97 亿美元；同期已实现利润为 2.57 亿美元。

文章来源：

https://x.com/AxelAdlerJr/status/2080527364438610232

文章作者：

Axel Adler Jr

观点：

Axel Adler Jr：比特币每日已实现利润（30DMA）从 35.1 亿美元的峰值降至 2.57 亿美元，随后自 6 月低点出现温和反弹。截至 7 月 23 日，已实现利润为 2.57 亿美元，而 2024 年 12 月 10 日的峰值为 35.1 亿美元，累计下降 92.7%。与比特币于 2025 年 10 月 6 日创下历史最高价 124,710 美元时相比，该指标目前仍低 77.7%。本轮低点出现在 2026 年 6 月 14 日，为 1.91 亿美元。此后，该指标已回升 34.7%。作为对比，2022 年周期的绝对低点出现在 2023 年 1 月 1 日，仅为 4400 万美元，不过当时比特币整体市值远低于目前水平。作为卖压来源，获利了结规模已明显减弱，目前获利卖出的比特币数量仍处于本轮周期较低区间。不过，这并不意味着卖方已经完全耗尽，也不代表市场需求已经恢复。若已实现利润能够持续升至 4 亿至 5 亿美元以上，将意味着市场真正出现持续改善，而不仅仅是自 6 月低点以来的反弹。 比特币每日已实现亏损（30DMA）在 2026 年 2 月创下 13.7 亿美元的历史峰值，随后下降 56.5%。2026 年 2 月 20 日，已实现亏损达到 13.7 亿美元，创下该指标有记录以来最高水平，较 2022 年 6 月 30 日创下的上一轮周期峰值 11.5 亿美元高出 19%。目前，该指标已降至 5.97 亿美元，较 2 月峰值下降 56.5%。本轮周期最低价格出现在 2026 年 6 月 30 日，当时比特币价格跌至 58,535 美元，对应已实现亏损为 8.04 亿美元，利润 / 亏损（P/L）比率降至本轮最低的 0.26。 相比之下，2022 年这一比率最低曾降至 0.13。因此，尽管本轮周期名义上的亏损规模更高，但利润与亏损之间的相对失衡程度，迄今仍低于 2022 年。已实现亏损的绝对规模虽然创下历史新高，但市场承受压力的相对程度仍未达到 2022 年水平。如果利润 / 亏损比率再次跌破 0.26，且比特币价格跌破今年 6 月低点，则意味着市场状况进一步恶化。此外，已实现亏损自峰值回落 56.5%，而已实现利润恢复速度明显更慢。因此，利润 / 亏损比率已从最低 0.26 回升至 0.43，但仍明显低于 1.0 的平衡水平。自比特币创下历史最高价以来，在过去 291 天中，有 190 天的已实现亏损规模高于已实现利润。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> Multicoin Capital 上半年二级市场成绩单：功成 HYPE 和 ZEC，折戟 AAVE 和 ENA urn:uuid:5f63e8b5-05b0-5778-0dc9-5d9b0717c56e 2026-07-23T09:06:52+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

押中了热点，但高估了 DeFi 的后劲。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/98977

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：2022 年，随着 FTX 轰然倒塌，Multicoin Capital 旗下基金因重仓 SOL 而录得 91.4% 的年度亏损，一度陷入成立以来的至暗时刻。 随着 SOL 重回上涨周期并不断创下新高，Multicoin Capital 也再次回到市场视野。据 Nansen 于今年 1 月公布的数据，在已确认的投资机构持仓地址中，0x2b0a 开头的 Multicoin Capital 地址于 2025 年下半年实现约 1784 万美元盈利，位居榜首。虽然单一地址无法反映其整体投资收益，但足以说明其投资能力依然不容小觑。进入 2025 年底至 2026 年中，Multicoin Capital 的投资表现呈现明显分化：一方面成功押中 HYPE 与 ZEC 两大热门标的，另一方面却在 AAVE 与 ENA 上遭遇大额亏损，交出了一份喜忧参半的成绩单。 相比无法追踪持仓的 ZEC，Multicoin Capital 在 HYPE 上的投资路径更加清晰。 链上数据显示，其相关地址在 HYPE 约 30 美元时通过 OTC 建仓，累计买入至少 550 万枚 HYPE，此后长期处于质押状态，并于近期开始陆续解除质押、转移及出售持仓。目前已出售超过一半仓位，预计累计收益至少超过 7000 万美元。结合今年 5 月 Multicoin Capital 联合创始人 Tushar Jain 公开表示自 2 月以来重仓布局 ZEC，以及 ZEC 自 2 月至 5 月价格从约 200-350 美元上涨至接近 700 美元，可以推测 Multicoin 大概率在今年 2 月至 4 月、比特币跌至约 6 万美元后的阶段，集中完成了包括 HYPE、ZEC 在内的一轮抄底布局。这也与其此前公开提出「加密市场已经触底」的判断基本一致。 在成功押注 HYPE 与 ZEC 的同时，Multicoin Capital 也开始为此前的部分投资止损。 其于 2025 年 10 月开始大举建仓 AAVE，并在 11 月底累计持有至少 33.8 万枚 AAVE，平均建仓成本约为 219 美元。然而到了今年 5 月，该机构在三天内全部清仓，预计平均卖出价格仅约 95 美元，整体亏损超过 3500 万美元。此外，联合创始人 Kyle Samani 曾公开表示于 2025 年建立 ENA 大仓位，链上数据显示，其中一个持有超过 5600 万枚 ENA 的地址于今年 6 月全部卖出，而对应持仓成本约为 0.44 美元，卖出时价格已跌破 0.1 美元，预计亏损接近 2000 万美元。综合目前可统计的 HYPE、AAVE 与 ENA 等投资，Multicoin Capital 仍实现约 1500 万美元净收益，但其一贯「大仓位、高波动」的投资风格，也意味着数亿美元的资金投入最终仅换来不足 2000 万美元盈利。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】Robinhood Chain 保留近九成手续费，以太坊还能赚到什么？ urn:uuid:441e8df9-bd36-3d31-488b-89d88f51e1ef 2026-07-23T08:59:01+00:00 Coin Metrics Chainfeeds 导读：

再次凸显了一个长期存在的矛盾：Layer2 及其技术栈获得了绝大部分直接手续费收入，但它们的发展也带来了网络效应，持续扩大整个以太坊生态，提升了 ETH 作为 Gas 的需求，以及以太坊作为保障这些高利润应用链安全的中立结算层的价值。

文章来源：

https://coinmetrics.substack.com/p/state-of-the-network-issue-373

文章作者：

Coin Metrics

观点：

Coin Metrics：Robinhood Chain 是一条由 Robinhood 运营、基于 Arbitrum Orbit 技术栈构建的以太坊 Layer 2，专注于代币化现实世界资产（RWA）和链上金融服务，包括股票代币、ETF、7×24 小时交易、借贷等。 自 7 月 1 日主网上线以来，Robinhood Chain 已迅速吸引流动性和早期用户采用，已有超过 2 亿美元 ETH 跨链至 Robinhood Chain，用于支付、交易或作为抵押品，反映出用户持续投入资金，并带动了 ETH 作为 Gas 和抵押资产的需求。目前 Robinhood Chain 已积累约 7 亿美元流动性，其中 ETH 占总价值约 28%，约合 2.05 亿美元。不过，网络初期增长主要由原生 Meme 币 Cash Cat 带动，该代币市值一度达到约 2 亿美元，为 Robinhood Chain 快速积累了初始流动性和用户活跃度。 Robinhood Chain 目前拥有约 4.3 亿美元稳定币供应，包括原生发行的 Global Dollar（USDG）以及跨链引入的 Ethena USDe。 这些稳定币支撑着 Robinhood 基于 Morpho 金库推出的 Earn 产品，该产品由 Steakhouse Financial 管理，目前总存款规模已达到 1.63 亿美元。USDG 是由 Paxos 发行的联盟稳定币，会将部分储备资产收益分配给 Global Dollar Network 成员，为 Robinhood 等分发伙伴提供随着稳定币规模增长而增加的收入来源。流动性的增长也带动了链上活跃度，目前 Robinhood Chain 日交易量已接近 Coinbase Layer 2 网络 Base，拥有约 27 万个日活跃地址和约 340 万个累计地址。当前网络活动主要来自 Uniswap、Lighter 等 DEX 上的 Meme 币交易、Morpho 金库基础设施，以及 Robinhood Stock Tokens 带来的代币化股票交易。Robinhood 股票代币采用 ERC-20 标准，与 Backed xStocks 类似，以代币化债务证券形式为用户提供底层股票资产的经济敞口。 Robinhood Chain 上线以来已累计产生约 194 万美元交易手续费收入，其中约 89%（约 173 万美元）由 Robinhood 保留，约 10%（约 19.3 万美元）与 Arbitrum 分享，不足 1%（约 1.2 万美元）支付给以太坊作为数据可用性和安全成本。 Robinhood Chain 当前采用先到先得（FCFS）排序机制，不通过交易排序或 MEV 获取额外收入。数据显示，这种模式并非个例。2026 年以来，Base 已累计产生约 3008 万美元手续费收入，仅向以太坊支付约 6.55 万美元数据可用性费用，并向 Optimism Collective 分享约 450 万美元，最终保留约 2550 万美元净收入，利润率约为 85%。对于以太坊而言，这再次体现出 Layer 2 与 Layer 1 之间的关系：Layer 2 获得了绝大部分直接手续费收入，但其发展也持续扩大整个以太坊生态，增加了 ETH 作为 Gas 的需求，以及以太坊作为中立结算层和安全层的价值。Robinhood Chain 已迅速成长为一条高活跃、高利润率的 Layer 2，其未来能否将早期由 Meme 币驱动的增长转化为 RWA 和链上金融基础设施的长期使用，仍值得持续关注。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Bitwise CIO：下一轮牛市机会藏在链上金融与传统金融的融合中 urn:uuid:01997daf-5fdb-9993-c88b-14922f889338 2026-07-23T06:27:56+00:00 Matt Hougan Chainfeeds 导读：

有两类投资尤其值得关注，第一类是 Hyperliquid 路径，拥有真实收入和优秀代币经济模型的加密金融应用。第二类是 Robinhood 路径，利用加密轨道构建业务的传统公司。

文章来源：

https://x.com/Matt_Hougan/status/2079989491893211164

文章作者：

Matt Hougan

观点：

Matt Hougan：Hyperliquid（HYPE）是一条 Layer1 区块链，最初是为加密永续衍生品市场打造的。最初，投资者主要利用 Hyperliquid 交易比特币、以太坊以及其他纯加密资产。但由于它的产品体验非常出色操作简单、即时结算、全天候交易等它很快扩展到了更多市场。如今，Hyperliquid 接近一半的交易量已经来自石油、白银、标普 500 等传统资产。它还在继续扩展至现货大宗商品、预测市场以及期权市场。它的发展如此成功，以至于竞争对手已经开始感到焦虑。例如，芝商所（CME）正在起诉美国商品期货交易委员会（CFTC），试图放缓监管机构对 Hyperliquid 所开创的永续期货模式的支持。纳斯达克、Coinbase、洲际交易所（ICE）等机构也都感受到了压力。尽管经历了加密寒冬，Hyperliquid 的代币 HYPE 今年仍上涨了 146%，而且这种上涨有真实业务增长作为支撑。Hyperliquid 平台今年预计将创造 8 亿美元收入，其中 99% 的收入将用于在公开市场回购 HYPE 代币，从而减少流通供应。我认为，即便 HYPE 的价格再上涨一倍，其估值仍然是合理的。 Robinhood 则是从传统金融这一侧推进这一趋势。它本质上是一家传统券商，与嘉信理财（Charles Schwab）等机构竞争零售和专业投资者。但 Robinhood 非常相信融合这一趋势。其 CEO Vlad Tenev 表示，代币化将吞噬整个金融生态系统，而加密与传统金融 “过去一直生活在两个不同的世界，但最终将彻底融合”。他预测，两者之间的界限最终将消失。Robinhood 也是最早提供加密货币交易服务的券商之一。7 月 1 日，Robinhood 全面押注这一方向，推出了自己的 Layer 2 区块链 Robinhood Chain。这条链允许来自 120 个国家和地区（目前尚不包括美国）的用户全年 7×24 小时交易代币化股票。它还与标准 DeFi 协议进行了整合。用户可以在 Uniswap 上交换资产，在 Morpho 上以资产作为抵押借款，或在 Lighter 上通过保证金交易永续合约。上线仅两周，Robinhood Chain 的存款规模便超过了 3 亿美元，每日处理约 360 万笔交易。 我认为，下一轮牛市足够庞大，能够带动整个行业。我看好比特币、以太坊、Solana 等主流资产，也看好加密概念股。但我认为，有两类投资尤其值得关注。第一类是 Hyperliquid 路径，拥有真实收入和优秀代币经济模型的加密金融应用。Hyperliquid 与其他加密应用最大的不同，在于它拥有真实收入以及优秀的代币经济模型（正如前文所说，99% 的收入用于回购并销毁 HYPE）。这一模式正在获得投资者认可，因为他们已经见过太多加密应用拥有大量用户和交易量，但代币价格却毫无表现。第二类是 Robinhood 路径，利用加密轨道构建业务的传统公司。技术变革会重塑市场格局。稳定币、代币化以及基于区块链的金融基础设施，是过去五十年来金融市场最大的技术变革。巨大的变化正在发生。寻找赢家时，我更关注那些真正大规模应用加密技术的企业，而不是那些仅停留在概念验证阶段的公司。概念验证成本很低，也容易吸引媒体关注，但真正能带来经验的，是实际运营。Robinhood 在 120 个国家和地区运营一条真实的区块链，它获得的经验，是任何试点项目都无法相比的。我重点关注的公司包括 Coinbase、Figure 和贝莱德（BlackRock）。此外，我也会关注 Visa、Stripe，甚至包括摩根大通 —— 尽管它对外公开表态相对保守，但实际上已经做了大量工作。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】a16z 合伙人：是时候通过「CLARITY 法案」了 urn:uuid:127ddc19-6c88-c213-c8e4-d556b52491c0 2026-07-23T06:11:49+00:00 Chris Dixon Chainfeeds 导读：

如果「CLARITY 法案」获得通过，美国将像当年引领商业互联网一样，再次取得领导地位。

文章来源：

https://x.com/cdixon/status/2079986298434339301

文章作者：

Chris Dixon

观点：

Chris Dixon：「GENIUS 法案」证明，监管明确能够发挥作用。「GENIUS 法案」展示了经过充分考量的政策能够实现怎样的成果。稳定币是一种数字美元，可以像互联网数据一样轻松地在网络上传输。通过传统支付渠道从美国向哥伦比亚汇出 200 美元，费用可能超过 12 美元，并且需要数天才能到账。而使用稳定币完成同样的转账，只需几美分，并且几秒钟内即可完成结算。多年来，监管不确定性一直制约着稳定币的发展。「GENIUS 法案」改变了这一局面。通过建立储备金要求和稳定币发行人的监管框架，该法案消除了市场的不确定性，并释放了增长潜力。结果已经说明了一切。目前稳定币市场规模约为 3150 亿美元，较一年前增长超过 50%，以美元为支撑的稳定币已成为美元在海外流通增长最快的渠道之一。根据 Visa 的统计，过去 12 个月，稳定币处理的交易额已达到 100 万亿美元。 按市值计算，稳定币仅占整个加密市场不到 15%。但稳定币依赖于另外 85% 的底层区块链网络，而这些网络至今仍缺乏统一的联邦监管框架。这就好比只监管智能手机，却忽视了移动通信网络。「CLARITY 法案」正是为了解决这一问题。其核心内容是，为区块链网络建立清晰的监管规则，并明确数字资产市场中各监管机构的职责划分。它建立了一套统一的标准，激励市场提高透明度、降低风险，并促进公平竞争。它借鉴传统金融中已经被验证有效的监管原则，包括妥善托管、客户资产隔离以及充分信息披露，从而帮助防止下一次 FTX 式灾难发生，并赋予监管机构对中介机构进行有效监管的能力。同时，它也将开启下一轮机构采用浪潮。 历史已经证明，由清晰规则治理的开放、中立平台能够创造最大的价值。互联网之所以成功，是因为创业者清楚知道游戏规则。他们能够建立企业、吸引资本，并凭借自身实力展开竞争，而不是依赖对监管政策的猜测。区块链网络也应该获得同样的机会。监管与创新并非二选一。「GENIUS 法案」已经证明了这一点。在「GENIUS 法案」于 2025 年下半年正式生效之后，加密初创企业获得的投资资金超过 130 亿美元，几乎是该法案通过前 2025 年上半年 69 亿美元投资额的两倍。与此同时，市场预测未来几年代币化资产市场规模将增长 100 倍。真正需要做出的选择，不是在监管与创新之间，而是在确定性与不确定性之间。美国可以巩固自身领导地位，把未来建设在本土，也可以眼睁睁看着未来在其他地方诞生。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】拆解日本加密市场三大支柱：监管、交易所与机构化 urn:uuid:e24acb97-1a9e-8439-c77e-f134535ca1d5 2026-07-22T09:27:33+00:00 Four Pillars Chainfeeds 导读：

日本并没有试图成为全球最快或最开放的加密市场。它正在通过长期监管建设，打造一个最值得信任的加密市场体系。

文章来源：

https://x.com/FourPillarsFP/status/2079841774634504392

文章作者：

Four Pillars

观点：

Four Pillars：日本加密市场在 2026 年迎来关键转折，并非偶然，而是过去十多年监管不断迭代的结果，其中许多变化都由危机推动。2014 年，时任全球最大比特币交易所、总部位于东京的 Mt. Gox 崩溃事件，使日本成为首个认真面对托管风险的主要经济体，随后 2017 年《支付服务法》（PSA）修订，使日本成为全球首个正式对加密交易所实施许可制度的 G20 国家。2018 年 Coincheck 黑客事件（约 5.3 亿美元损失，彼时创纪录）直接推动日本虚拟货币交易协会（JVCEA）自律监管框架建立。2024 年 DMM Bitcoin 被攻击后，日本进一步推动 2025 年 PSA 修订，引入资产保留命令以及新的加密中介牌照制度。这种「事件 → 制度 → 机构化」的监管演进模式，在全球范围内较为少见。多数司法辖区在遭遇重大黑客事件后，往往只是加强已有规则，而日本则将每次危机作为扩大监管边界、推动市场进入受监管渠道的契机。如今，日本金融厅（FSA）直接负责注册加密资产交易服务商（CAESP）、稳定币发行方（EPISP）以及新的加密中介机构（ECISB），同时由 JVCEA 和 JSTOA 承担部分行业自律职能。这套体系虽然复杂，但也给予日本监管机构比多数同类市场更深入的市场可见性。 理解日本加密监管结构，需要同时关注两部核心法律：支付服务法（PSA）和金融工具与交易法（FIEA）。自 2017 年起，PSA 将加密资产定义为支付工具，并要求交易平台向金融厅注册，同时也是 2022 年稳定币电子支付工具（EPI）监管框架的法律基础。相比之下，FIEA 长期负责证券、衍生品、安全型代币（STO）以及金融机构行为监管。在 2026 年之前，加密资产基本处于 PSA 监管体系下，FIEA 主要涉及加密衍生品和证券型代币。2026 年 4 月通过的 FIEA 修订改变了这一格局。该修订并未取消 PSA 体系，稳定币仍属于 PSA 下的电子支付工具，交易平台托管业务仍需符合 PSA 注册要求，但它将 105 种获批准的现货加密资产纳入 FIEA 管理体系，引入证券市场级别的监管工具，包括持续信息披露、内幕交易禁止、市场操纵规则以及证券交易监视委员会（SESC）的监督权限。对市场参与者而言，这意味着合规要求将进一步增加。从 2027 年开始，持牌加密交易平台不仅需要满足 PSA 下的托管、反洗钱和旅行规则要求，还需要符合 FIEA 体系下的信息披露、内幕交易监测以及市场行为监管要求。对于进入 105 项名单的代币发行方而言，也将承担类似上市公司的持续披露义务，需要发布年度报告以及重大事件公告。 日本交易所市场正在经历一轮结构性整合。日本金融厅官方数据显示，截至 2026 年 2 月，日本已有约 27 家加密资产交易服务商（CAESP），这一数量甚至超过香港、新加坡和韩国三地持牌交易平台数量之和。然而，交易量高度集中于少数平台，其中 bitFlyer、Coincheck、SBI VC Trade 和 bitbank 占据国内现货交易的主要份额。日本交易所在 2017 年 PSA 注册制度实施后，长期面临较高运营成本压力。金融厅曾指出，约 90% 的日本加密交易平台在当前合规环境下处于亏损状态。成本主要来自注册流程、反洗钱合规、JVCEA 会费、网络安全基础设施、客户资产隔离托管，以及 2026 年后新增的信息披露和内幕交易监控要求。在这样的成本结构下，只有拥有足够交易规模的平台才能实现持续盈利。因此，2026 至 2028 年日本市场更可能出现的是结构性整合，而不是大规模失败。未来市场可能形成三个层级：第一层是 3 至 4 家大型平台，包括 bitFlyer、Coincheck、SBI VC Trade，以及可能整合后的 bitbank；第二层是 4 至 6 家专注特定领域的平台，例如机构服务、衍生品或另类资产交易；第三层则是大量小型平台，它们可能选择专业化发展、并购整合、退出市场或被大型机构收购。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】公链商业模式正在重构：卖区块空间的时代结束了吗？ urn:uuid:9b656f68-1360-7bb4-f042-f48dce2afc51 2026-07-22T07:17:24+00:00 Castle Capital Chainfeeds 导读：

过去两年，共有 14 家加密公司创造了超过 2 亿美元的收入，其中只有一家是公链。

文章来源：

https://research.castlelabs.io/p/blockspace-is-no-longer-a-business

文章作者：

Castle Capital

观点：

Castle Capital：为了说明不同链之间的差距，Arbitrum 过去 30 天仅产生约 43 万美元收入，而 Hyperliquid 的收入约为 5800 万美元，差距超过 100 倍。不过，情况正在发生变化。越来越多区块链已经意识到，单纯出售区块空间不再是一种可持续的商业模式，它们必须寻找其他收入来源。我们已经看到一批先行者开始尝试转型为产品工作室、应用分发平台、支付通道或垂直 SaaS 技术栈。未来，这一趋势无疑还会继续，更多区块链将逐步摆脱中立基础设施的定位，转而直接掌控某些特定垂直领域。 上周，Ostium 的 LP 金库遭到攻击，攻击者在控制向协议传输价格的链下基础设施后，窃取了 23,752,746 枚 USDC。攻击者提交了看似有效、实则伪造的价格报告，随后利用这些价格开立并立即平掉大额仓位，从金库中提取虚假利润。简单来说，攻击者找到了一种通过获准渠道推送错误价格的方法，使原本亏损的交易看起来具有盈利能力，最终掏空 LP 金库。这对 Ostium 尤其沉重，因为其整个产品的核心，就是将链下市场搬到链上。股票、商品和外汇在 Ostium 上并不存在原生链上价格，协议必须从链下导入这些价格，更重要的是，它必须信任这些价格。 大多数用户并不想理解希腊字母、到期日、行权价或波动率曲面，他们真正需要的是收益、杠杆、保护，或者一种能够简单表达市场观点的方式。因此，在用户采用方面表现最有潜力的产品，往往并不是传统的标准化期权交易平台，而是收益金库、短周期二元合约、结构化产品和预测市场。Rysk 的 Dan 几乎完美地总结了这一点：期权本身并不是产品，期权所提供的收益和功能才是产品。Rysk 表示，其新产品过去一年累计未平仓头寸超过 10 亿美元，用户主要是希望通过持有资产获得收益的 DeFi 深度用户，而不是以期权交易者身份进入平台的人。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> Movement Labs 破产：一份所有人都知道有毒的合同，如何被签署？ urn:uuid:564b198f-b1a0-40fb-3d40-a58f9aa5681e 2026-07-22T06:25:09+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

融资 3800 万，19 个月后全部家当不够付被罢免创始人的 160 万美元律师费。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/98945

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：2024 年 12 月 9 日，MOVE 代币在币安上线交易，但代币上线后迅速暴露了做市商环节的严重问题。CoinDesk 调查披露，Movement 与做市商 Rentech 签订的协议使后者获得了约 6600 万枚 MOVE 代币（占总供应量约 5%）的控制权。代币上线后，这批筹码被迅速大量抛售，MOVE 价格急剧下跌。币安和 Coinbase 先后暂停了 MOVE 交易。进一步调查发现，Rentech 与中国做市商 Web3Port 之间存在未披露的关联。Movement 方面表示，公司在签订做市协议时可能被误导了这层关系。丑闻曝光后，Movement 基金会启动代币回购以稳定市场，但信任危机已经无法逆转。是什么导致了 MVMT Labs 的破产？从上线到崩盘，这批代币为什么会集中在一个做市商手中？被罢免的创始人如何成为最大债权人？一切都隐藏在代币流转、做市协议和公司控制权争夺的链条之中。 CoinDesk 获取的合同文件还原了这批代币如何落入做市商手中。2024 年 11 月 27 日，联合创始人 Rushi Manche 通过 Telegram 向 Movement 基金会转发了一份做市协议草案，要求签署。协议提出将 6600 万枚 MOVE 借给一个名为 Rentech 的实体，此前没有任何公开记录。基金会法律顾问 YK Pek 在内部邮件中称这「可能是我见过的最差的协议」，基金会董事 Marc Piano 拒绝签字。协议中一项条款尤其引起警觉，其中表示如果 MOVE 的完全稀释估值超过 50 亿美元，Rentech 可以清算代币，利润与基金会五五分成。审阅合同的加密行业人士 Zaki Manian 指出，这种设计实际上激励做市商先拉高价格再向散户抛售。基金会拒签了第一版，但谈判继续。Rentech 随后告知基金会自己是 Web3Port 的子公司，并承诺提供 6000 万美元自有资金作抵押。 他随后在特拉华州衡平法院起诉 MVMT Labs，要求公司依照章程预付他因配合政府调查而产生的法律费用，并胜诉。美国司法部目前正在对 MOVE 代币发行过程进行大陪审团调查，Rushi Manche 作为代币上线时期的核心决策者，需要聘请律师应对这一调查。由此产生的律师费构成了他超过 160 万美元索赔的主体。这就形成了一个极其特殊的局面，公司因做市商丑闻走向破产，而公司为处理这场丑闻所承担的法律费用义务（支付被罢免创始人的律师费），反过来成了破产文件中最大的一笔债务。Rushi Manche 目前仍持有 MVMT Labs 34.25% 的股权，保留联合创始人头衔，但对公司运营没有任何决策权。他没有公开表示计划出售股份或采取股东行动。Chapter 11 破产保护下，这部分股权的处置将是重组谈判中的核心议题之一。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】加密市场进入 PMF 时代：真实需求取代叙事驱动 urn:uuid:9ca7493f-1ab1-6aec-abf6-24fb8decd8cf 2026-07-22T06:08:43+00:00 Tiger Research Chainfeeds 导读：

2026 年市场的需求主要集中在两个截然不同的方向。一端是追求高波动和即时回报的投机需求。另一端则是真实存在的金融需求，即对资产安全托管、价值转移以及高效管理的需求。

文章来源：

https://x.com/tiger_research_/status/2079754044063862799

文章作者：

Tiger Research

观点：

Tiger Research：在加密市场中，叙事一直是集中市场参与者注意力、吸引流动性的核心力量。无论是 DeFi Summer，还是其他推动市场周期的板块，都拥有各自鲜明的叙事。市场也不断重复着这样一种循环：当上一轮叙事热度消退后，流动性便迅速流向下一轮新的叙事。从宏观来看，加密市场经历了四个由单一叙事主导整个市场的重要周期：2020 年是 DeFi；2021 年是 NFT / P2E / GameFi；2022 年是 L1 / L2 公链竞争；2024 年是 Restaking。在所有由叙事驱动的增长故事中，GameFi 的结局最具代表性。Square Enix、Ubisoft 等传统大型游戏厂商纷纷入局，仅 2022 年第一季度，游戏赛道便吸引了 25 亿美元资金流入。然而，那些无法证明真正产品市场契合度（PMF）的赛道最终都难以持续。作为该赛道代表项目的 Axie Infinity，其月均活跃玩家数量从 2022 年 1 月峰值的 280 万人，下降至 2026 年 5 月约 8000 人，跌幅达到 99.7%。这充分说明，一个主要依靠叙事和资本支撑起来的故事，可以崛起得很快，也可以崩塌得同样迅速。 稳定币是一类锚定法币价值、用于支付和结算的代币。目前该赛道市值已达到 3042 亿美元，接近历史最高的 3210 亿美元。Tether（USDT）目前市值为 1840.8 亿美元，单月结算规模达到 1.79 万亿美元，环比增长 63%；过去 12 个月累计结算金额达到 10.2 万亿美元；2025 年净利润超过 100 亿美元，并持有 1410 亿美元美国国债。Circle（USDC）市值为 732.5 亿美元，是 Coinbase 等主要交易所以及机构结算体系中的默认稳定币。稳定币最初诞生的目的，是让用户在交易加密资产时避免价格波动风险。如今，它的角色已经扩展到跨境汇款以及链上支付基础设施。稳定币的发展形式也日益丰富。2026 年 6 月，包括 Visa、Mastercard、Stripe、Coinbase 和 BlackRock 在内的 140 多家传统企业共同宣布支持 OUSD（Open USD）。与此同时，锚定韩元、日元、欧元等国家货币的非美元稳定币也越来越普及。虽然它们的总市值仍仅有 12 亿美元，但持币钱包数量已从 2023 年 1 月的 4 万个增长至 2026 年 3 月的 120 万个，增长约 30 倍。 预测市场是基于区块链的合约市场，参与者可以围绕现实世界事件的结果进行交易和押注。目前该赛道总市值为 95.8 亿美元，是本文涉及五大赛道中诞生时间最晚的一个。值得注意的是，目前真正主导这一赛道的两大平台 Kalshi 和 Polymarket 都尚未发行代币。Kalshi 累计融资达到 20 亿美元，对应估值 220 亿美元，估值约为累计融资额的 11 倍。而其 2026 年 6 月交易量已达到 315 亿美元，环比增长 87.4%，甚至已经超过自身估值。Polymarket 累计融资约 16 亿美元，对应估值 90 亿美元。在美国以外市场，其主平台 6 月交易量达到 102.6 亿美元，环比增长 45%；自获得美国运营许可以来，其年化收入已突破 10 亿美元。世界杯既是预测市场的重要机遇，也是一次挑战。赛事推动平台交易量在 6 月快速增长，但随着 7 月 19 日决赛结束，两大平台的未平仓合约规模（Open Interest）较 7 月初约 20 亿美元的峰值下降近 20%。由于世界杯期间体育类合约约占整体交易量的 80%，预计在下一次重大事件 —— 美国中期选举 —— 到来之前，平台交易量仍将保持相对低迷。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> L2「再校准」：当 L1 变成自身的 Rollup，以太坊的终局是什么？ urn:uuid:1e37d1f0-f191-f910-0dad-eaa9bb6bf4a1 2026-07-21T09:05:26+00:00 imToken Labs Chainfeeds 导读：

当 L1 开始直接扩容、L2 转向差异化执行，如何重新组成一个以太坊。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/98934

文章作者：

imToken Labs

观点：

imToken Labs：L2 是否正在蚕食 L1 的价值？在 L2 风头最盛的那两年，这样的焦虑几乎充斥着整个以太坊社区。彼时的以太坊扩容框架中，L1 是稳定但昂贵的结算层，L2 作为便宜且高效的执行层，确实让以太坊获得了更多区块空间，却也逐渐失去了作为「一条链」的完整体验。因此，过去两年，这些问题一直推动以太坊重新审视 L1 与 L2 的关系。实事求是地说，以 Rollup 为核心的以太坊扩容路线形成之初，L2 最重要的任务相对单一，那就是为以太坊提供更多、更便宜的交易空间。在当时的技术条件下，这种分工十分合理。因为以太坊验证者都需要重新执行 L1 交易，主网吞吐量无法在短期内激进提高，Rollup 则可以在链外批量执行交易，只将压缩后的数据或状态承诺提交回主网，在保留一定以太坊安全属性的同时，大幅降低单位交易成本。于是，扩容逐渐形成了两条并行路线，也即 L1 保持克制，优先维护去中心化与安全，L2 则承接新增交易，通过 Blob、数据压缩和证明技术不断降低成本。但现在，这套分工的前提已经发生变化。随着以太坊自身扩容能力提升，L1 不再满足于只作为低吞吐量的结算底座，而是开始重新分配执行、共识和数据容量。 当以太坊扩展成一个由大量 L2 组成的系统，另一个问题也逐渐浮出水面，那就是越来越多的 L2 无疑会同步切碎流动性、账户状态与应用体验。过去几年的实际使用中，这种碎片化已经非常明显。用户可能在一条链持有资产，在另一条链使用应用，还需要前往第三条链完成交易。同一种稳定币在不同网络中拥有不同版本，同一个账户也需要处理不同 Gas Token、跨链桥和资产入口。因此，互操作开始成为以太坊路线中越来越重要的一部分。以太坊希望解决的问题，并不是简单增加一个跨链按钮，而是让整个生态重新拥有类似单链时代的统一体验。其中，意图（Intent）架构成为重要方向。用户不再需要理解复杂的跨链路径，只需要表达最终目标，例如「将 A 链上的某种资产转换为 B 链上的 USDC」，随后由求解器负责路径计算、交易执行、流动性调度以及资金再平衡。 如果说 L2 定位变化和最终确定性缩短，仍然是在调整现有分层架构，那么「L1 也可能成为自身 Rollup」这一观点，则进一步触及了 L1 与 L2 的定义本身。理解这一观点，需要先将 Rollup 从简单的层级关系中拆开。今天的以太坊中，节点接收到一个区块后，需要重新执行其中全部交易，独立计算状态变化，并判断区块是否符合协议规则。这种模式保证了节点能够自行验证，但也意味着网络整体执行能力必须受到普通节点硬件条件的限制。未来，随着实时证明和 L1 zkEVM 逐渐成熟，交易仍然可以由高性能执行节点完成计算，但普通验证者未必需要亲自重新执行每一笔交易。执行节点完成计算后生成有效性证明，其他验证者只需要验证成本更低的证明，就能够确认状态转换是否正确。从执行与验证的关系来看，这与 Rollup 存在相似之处：一部分参与者负责高性能执行，执行结果被压缩为密码学证明，更广泛的共识参与者不再重复全部计算，而是验证证明并确认最终状态。因此，「L1 成为自身 Rollup」并不是指以太坊主网会变成自己的 L2，而是指未来证明系统可能改变区块链验证方式，让 Rollup 不再只是一个建立在 L1 之上的扩容方案，而成为一种更通用的执行与验证架构。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Solana Q2 复盘：Meme 退潮后，代币化资产成为新增长引擎 urn:uuid:ff57f26c-b62d-9458-af40-a8dd8ee127e6 2026-07-21T02:36:34+00:00 Blockworks Research Chainfeeds 导读：

周期性因素带来的调整仍在继续：Solana 真实经济价值（REV）下降 43%；应用收入下降 31%；季度 DEX 交易量下降 44%。

文章来源：

https://x.com/Blockworks/status/2079204785425670413

文章作者：

Blockworks Research

观点：

Blockworks Research：2026 年第二季度，Solana 展现出了比单一资产类别更广泛的增长能力，链上真实需求正在逐渐超越纯投机活动。代币化资产交易量达到历史新高 58 亿美元，环比增长 114%，其中代币化股票贡献了 48 亿美元，超过第一季度纪录的四倍。仅 6 月份，代币化股票交易量就达到 33 亿美元。目前，Solana 约占所有区块链代币化股票交易量的 97%。这一增长发生在整个行业放缓以及 Meme 币热潮退潮之后，Solana 网络真实经济价值（REV）环比下降 43% 至 5100 万美元，应用收入下降 31%。尽管如此，第二季度的数据表明，Solana 的需求基础正在从单纯投机交易扩展到更广泛的金融应用。与此同时，机构对 SOL 的需求仍然保持稳定。尽管 BTC 和 ETH 现货 ETP 分别出现 37 亿美元和 5 亿美元资金流出，但 SOL 现货 ETP 在第二季度仍录得 1.2 亿美元净流入，高于第一季度的 1.13 亿美元。截至季度末，质押 SOL 数量达到 4.27 亿枚，约占总供应量的三分之二。稳定币供应量基本保持稳定，为 163 亿美元。虽然 DEX 交易量环比下降 44% 至 1608 亿美元，但 6 月份环比反弹 26%，显示市场活动可能已经在季度中期触底。网络层面，Solana 第二季度处理了 98 亿笔非投票交易，仅次于第一季度创下的历史纪录，平均交易费用维持在约 0.0004 美元。未来市场关注重点将转向 Alpenglow，这是 Solana 最大规模的协议升级之一，将带来 150 毫秒确认时间、更短 Slot 时间、更大区块以及标准化区块收入共享机制。 代币化资产成为 Solana 2026 年第二季度最亮眼的增长领域之一。第二季度，Solana 上代币化资产 DEX 交易量达到 58 亿美元，环比增长 114%，连续第六个季度刷新历史新高。其中绝大部分交易来自代币化股票，占整体交易量的 84%。目前，Solana 已处理约 97% 的全链代币化股票交易量，成为该领域最主要的基础设施。第二季度代币化股票交易量达到 48 亿美元，约为第一季度 11 亿美元的四倍。增长速度在季度内部进一步加快：4 月交易量约 6.7 亿美元，5 月达到 8.71 亿美元，而 6 月单月交易量达到 33 亿美元，创下该类别历史最高纪录。6 月的增长主要受到 SpaceX 上市事件推动，这是历史上规模最大的 IPO 之一。包括上市股票之外的其他代币化资产在内，该领域 6 月交易量达到约 36 亿美元，环比增长 222%。其中，通过 Sunrise 发行并在 Backpack 分发的代币化 SPCX 贡献约 7.7 亿美元交易量。随后，发行方继续扩展代币化股票覆盖范围，包括 Micron、SanDisk 以及 Roundhill Memory ETF（DRAM）。这些资产与 SPCX 一起，在 6 月贡献超过 10 亿美元交易量。与此同时，Prop AMM 开始支持代币化资产报价，目前约占代币化资产交易量的 50%。由于这些代币化股票可以按照一比一比例兑换底层股票，交易平台在提供流动性时可能面临更低的运营摩擦，从而支持更紧密的套利机制和更高市场信心。除了股票之外，代币化私人信贷贡献 8.03 亿美元交易量，占比 14%；大宗商品贡献 1.11 亿美元，收藏品类别则达到 2000 万美元。 Solana 第二季度进一步验证了其交易基础设施能够适应不同资产类别，而不仅仅依赖单一市场。随着 Meme 币活动降温，同样的基础设施 —— 包括专业做市 AMM、聚合器、低手续费以及亚秒级确认 —— 开始承载代币化股票等新资产类别。「一切资产交易平台」的定位正在从未来愿景逐渐成为现实。第二季度，Solana DEX 现货交易量达到 1608 亿美元，虽然较第一季度 2885 亿美元下降 44%，但仍然是所有区块链中最高水平，占全球 DEX 现货交易量的 32%，领先于 Ethereum（25%）、Base（16%）和 BNB Chain（12%）。这是 Solana 连续第八个季度占据超过 30% DEX 现货交易份额。月度数据来看，市场正在恢复：4 月交易量为 523 亿美元，5 月下降至 480 亿美元，6 月反弹 26% 至 605 亿美元，成为季度内表现最强的月份。交易结构也更加多元化。SOL - 稳定币交易对仍然占据约 46% 的市场份额，但增长最快的是新兴类别：稳定币兑换占比从第一季度约 17% 提升至第二季度 21%；其他链资产交易占比翻倍至 8%；代币化资产占比提升至接近 4%；Meme 币仍保持约 17% 的份额。与此同时，Solana DEX 生态继续呈现专业做市 AMM 主导趋势。专业做市 AMM 通过预言机更新主动管

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】观点：下一轮 Crypto 复兴或许从「种子轮 IPO」开始 urn:uuid:119bf954-46f7-7e21-ae24-e6fd0a29acc3 2026-07-21T02:06:53+00:00 Kuleen Chainfeeds 导读：

我的观点不是散户会成为优秀 VC 投资者。而是散户会参与其中，并且可能以非常大的规模参与。

文章来源：

https://x.com/knimkar/status/2079281827232236028

文章作者：

Kuleen

观点：

Kuleen：我认为，永续合约（Perps）、稳定币、预测市场并不会让加密行业重新崛起。Crypto 真正回归的时候，是因为链上出现了一些人们认为可以赚钱的资产，而这些资产在其他地方无法获得。就这么简单。我认为这种情况再次发生最可能的方式，是通过一个即将出现的趋势，我称之为种子轮 IPO（Seed Stage IPO），也就是通过 MetaDAO 的 Ownership Coins（所有权代币），利用决策市场（Decision Markets）机制，为早期企业创造公开交易市场。我的逻辑基于几个判断。首先，我预计由于 AI 模型大幅降低了构建产品的时间和成本，创业尝试的数量将会上升。过去需要大量资金、团队和时间才能完成的事情，现在正在变得更加容易。其次，对于许多甚至大多数企业来说，获得分发能力是最困难的问题。在这场竞争中，Ownership Coins 给创始人提供了一种新的分发工具：代币。任何参与过加密行业的人都知道用户 - 所有者（user-owner）模式有多么强大。一个原本喜欢你的产品，同时又拥有未来收益机会的人，会变成你的超级支持者。虽然一些 Crypto 用户可能会认为我们已经见过 ICO 的结局，但 Ownership Coins 与过去代币存在巨大区别。过去很多代币代表的是投机、未来承诺和模糊价值捕获，而 Ownership Coins 代表的是用户对早期企业成长的参与权。 我认为，随着私募股权市场的发展，传统公开市场参与者会越来越失望。传统股票 IPO 越来越像是一种价值提取事件。很多人讨论过，为什么普通投资者无法参与 OpenAI 或 Anthropic 等公司的投资，至少无法在没有昂贵 SPV 结构的情况下参与。同时，如今散户已经可以接触大量高波动、高风险的金融产品，包括 0DTE 期权、移动端赌场、体育博彩、第二代预测市场以及永续合约。他们已经适应了高方差结果。与其参与纯粹负期望收益的赌博，我认为趋势可能会转向：散户开始使用资金支持他们喜欢、使用并希望推动发展的企业。而他们可能拥有某种优势，因为他们就是这些产品的核心用户。当前证券法使得早期企业无法公开交易，而 Ownership Coins 和决策市场提供了一种替代方案，既允许企业进行资本形成，同时保留投资者保护机制。MetaDAO 正在越来越多地验证这一模式。我认为 Ownership Coins 可以满足不断增长的创业者需求，同时也为投资者，尤其是散户投资者提供独特机会。推动 Crypto 采用的两个最强驱动力，按照重要程度排序：第一是数字上涨（Number go up），例如比特币；第二是让人们获得过去无法获得的金融产品，例如 Tether 和 Hyperliquid。我认为 MetaDAO 和 Ownership Coins 已经为普通投资者参与早期公司投资提供了解决方案。现在，我们只是在等待某一个 Ownership Coin 达到 1 亿美元至 10 亿美元以上市值，以满足第一个驱动力。 关于 Ownership Coins，最大的风险之一是逆向选择问题，即优秀创始人会选择传统 VC 路径，而只有糟糕创始人才会选择种子 IPO。这是最大的挑战。知名 VC 不只是挑选赢家，他们也会帮助创造赢家。我认为未来会看到优秀 VC 参与种子 IPO，而 MetaDAO 的项目已经明显朝这个方向发展，形成 VC 与散户共同参与的模式。因此，优秀的种子 IPO 实际上可能会同时拥有知名 VC 和散户投资者。IPO 承销流程已经是一个成熟体系，只是未来参与的公司会处于更早阶段。另一个问题是，优秀创始人是否愿意让决策市场限制自己的决策权。我认为未来会逐渐找到投资者友好型和创始人友好型机制之间的平衡，MetaDAO 也已经根据反馈不断调整决策市场设计。还有观点认为，股票市场规模远大于代币市场，因此优秀创始人不会选择限制自己的上涨空间。但我认为，市场参与者最终会购买足够优秀的资产，无论它是股票还是代币。比特币已经成为万亿美元资产，Hyperliquid 也已经成为大型资产，再次证明数字上涨是极其强大的驱动力。Ownership Coins 也许确实是在绕过证券法，但我认为这是优势，而不是缺陷。Crypto 中最优秀的产品通常都带有一定程度的监管套利，这正是它们成功的一部分原因。散户确实缺乏 VC 投资的耐心，但波动性本身就是散户愿意购买的产品。我的观点不是散户会成为优秀的 VC 投资者，而是他们会参与其中，并且可能以非常大的规模参与。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】链上金融新安全标准：隐私、合规与后量子安全的融合 urn:uuid:05497de3-1818-31ef-2f7c-63ab08e94a17 2026-07-21T01:54:30+00:00 Castle Capital Chainfeeds 导读：

链上金融的下一阶段机构化发展，不会只依赖收益率。它需要在同一套基础设施中同时具备隐私；合规；可编程性和长期安全性。

文章来源：

https://x.com/castle_labs/status/2079237470688829708

文章作者：

Castle Capital

观点：

Castle Capital：随着链上金融逐渐接近传统金融市场，数字资产正在面临更高标准和更严格的要求。在这个新世界中，存在两个关键问题：链上资金流动对所有人公开可见，而支撑整个加密技术体系的密码学签名，正面临量子计算发展的潜在威胁。没有哪个领域比比特币更需要解决这些问题。目前，比特币占据整个加密市场总市值的 56% 以上，尽管其原生可编程能力有限，但它仍然是整个加密市场的核心资产。为了提升比特币的实用性和可编程能力，比特币已经通过各种封装方式被引入其他区块链生态，使其进入链上金融世界。但 DeFi 中的比特币并不仅仅需要更高收益率，它需要一种能够在大规模转移时不进行公开广播的方式，同时需要确保在未来量子计算机出现后仍然保持安全。同样的问题也存在于整个链上金融领域：资产需要能够移动、结算和组合，而不会让所有持仓信息暴露给公众，也不能依赖未来十年可能无法继续安全运行的密码学体系。Starknet 并不是简单地让比特币变得可用，而是将比特币作为第一个明确测试案例，探索个人用户和机构真正关心的条件：默认隐私保护、必要时可披露，以及为后量子时代做好准备。 隐私一直是加密行业的重要议题。加密行业长期遵循「不要信任，要验证（Don’t trust, verify）」这一理念，而公开透明区块链正是通过这种方式运行：用户可以验证余额、查看转账、追踪资金流向、监控合约交互，所有信息都向所有人开放。透明性能够建立信任，但完全透明也会损害知识产权、交易策略、个人安全以及运营隐私。尤其是在今天，人工智能驱动的去匿名化技术已经能够以最高约 90% 的准确率，将公开地址与真实身份关联起来。隐私不仅是一项基本人权，也是链上生态实现用户保护和机构采用所需的重要基础设施。个人用户需要隐私，以避免监控、用户画像、骚扰、犯罪风险和政治暴露；机构则需要隐私，以保护持仓信息、订单流、交易数据、对手方信息以及投资策略。同时，隐私系统也必须支持选择性披露，使审计机构、监管机构或合规部门能够在需要时获取相关信息。过去的链上隐私方案不断暴露出不同限制：Tornado Cash 等纯匿名隐私池面临监管压力；Monero、Zcash 等隐私币证明隐藏交易可行，但难以大规模融入 DeFi 生态；Aztec 等私密执行系统则面临成本高、流动性碎片化和用户体验不足的问题。 strkBTC 是 Starknet 尝试让比特币进入链上金融世界，同时解决透明性问题的一种方案。传统 BTC Wrapper 允许比特币进入其他生态系统，使 BTC 可以作为交易资产、抵押品以及流动性来源，但它们没有解决可见性问题。虽然包装后的 BTC 可以产生收益，但每一次资金移动仍然可以被监控、检查和交易，包括存款、贷款、交易、LP 仓位、还款、提现、钱包关联以及资金流动。传统金融市场并不是这样运行的，隐私一直被内置于金融基础设施之中。例如，大量股票交易通过私有交易场所或暗池完成，交易对手只能看到必要信息，监管机构在需要时保留访问权限，而公众看到的是汇总后的交易量，而不是每一次具体操作。Crypto 长期以来将透明性视为标准，但实际上隐私应该成为默认状态。strkBTC 是 Starknet 为实现这一目标推出的方案。它是 Starknet 上的 ERC-20 代币，由锁定在比特币网络中的 BTC 支持，并基于 StarkWare 的 STRK20 隐私框架构建，用于实现隐藏余额和私密转账。STRK20 为 strkBTC 提供两种模式：公开模式下，它类似普通 ERC-20，用户可以持有、转账、存入借贷市场、提供流动性或作为抵押品使用；隐私模式下，部分余额和转账信息不会公开显示，用户可以在钱包内完成资产隐藏、私密交易以及恢复公开余额。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> Hyperliquid 首次公开 HIP-4 无许可部署细则：门槛与 HIP-3 齐平，但多了一道模板审批 urn:uuid:24032934-b0fd-89d8-d674-4d5326cf2f23 2026-07-20T09:07:36+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

部署者质押门槛为 50 万枚 HYPE，可设最高 50% 手续费分成，初始获得 100 个 outcome 配额，后续将引入拍卖机制扩容。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/98892

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：2026 年 2 月 2 日，Hyperliquid 团队公布 HIP-4，引入一种名为「结果交易」（Outcome Trading）的新原语。根据官方文档定义，结果合约是一种全额抵押的合约，其结算价格落在固定区间内，适用于预测市场以及有界期权类工具。该机制引入非线性特征和带日期合约，同时不涉及杠杆或清算。每个结果市场包含两个方向，分别对应两个代币，通常标记为 Yes 和 No，两者共享同一个订单簿并共享流动性。所谓「问题」，则是一组结果的集合，其中最终只有一个结果会结算为 Yes。同月，HIP-4 在测试网上线，并于 5 月 2 日正式登陆主网。首个主网市场是循环运行的二元结果市场，每日 UTC 时间 06:00 根据 HyperCore 上的 BTC 标记价格进行结算，开仓手续费为零。随后，Hyperliquid 将结果市场扩展至链下事件，推出首个链下市场「5 月 CPI 同比」。不过，主网初期阶段仍属于「验证者部署」模式，具体开什么市场需要由验证者投票决定，外部用户无法自行创建市场。因此，此次公告所涉及的无许可部署，是 Hyperliquid 未来计划推进的下一阶段。Hyperliquid 创始人 Jeff Yan 表示，结果市场中可交易结果的范围极其庞大，适合作为结果合约标的的离散事件数量，远远超过永续合约和现货代币化资产数量。永续合约标的一般集中于币、股票、商品和指数等有限资产，而现实世界中可以进行预测的事件几乎无限。如果依靠验证者逐个审核和上线市场，将无法满足未来需求。 要理解 HIP-4 推出无许可部署的必要性，需要观察其主网上线后的实际表现。HIP-4 上线 78 天累计成交额达到 3.7 亿美元，累计成交笔数超过 700 万次，单日成交峰值出现在 6 月 27 日，达到 1296 万美元。5 月 2 日至 6 月上旬期间，HIP-4 的交易量主要来自加密货币相关市场，日成交规模约在 100 万至 350 万美元之间。6 月 11 日世界杯开始后，体育类预测市场迅速成为主要交易来源，成交量增长至此前水平的三到四倍。但与行业头部预测市场相比，HIP-4 当前规模仍较小。以 7 月 13 日当周世界杯期间数据为例，Kalshi 和 Polymarket 周交易量分别达到 72 亿美元和 24 亿美元，而 HIP-4 同期交易量仅为 2790 万美元，在预测市场中的份额约为 0.3%。不过，Hyperliquid 曾通过 HIP-3 验证过开放供给端带来的增长潜力。HIP-3 允许任何人在质押 HYPE 后部署永续合约市场，并于 2025 年 10 月 13 日上线。随后，社区陆续推出英伟达、特斯拉、黄金、原油、标普 500 等交易标的。据 HIP-3 Ecosystem 数据，截至目前，HIP-3 历史成交量达到 3877.2 亿美元，未平仓量从 2026 年 1 月约 7.9 亿美元增长至 7 月约 34.3 亿美元，占 Hyperliquid 总交易量比例达到 47.2%。开放市场创建权限，确实带来了快速扩张。 HIP-4 的新机制主要围绕质押门槛、模板制度、配额限制以及罚没机制展开。其中，质押门槛是此次公告首次明确的信息。此前社区曾猜测 HIP-4 部署门槛可能达到 100 万枚 HYPE，是 HIP-3 的两倍，但最终规则确定为 50 万枚 HYPE，与 HIP-3 保持一致。部署者质押的代币将锁定 6 个月，如果市场定义存在问题、结算延迟或其他违规情况，质押资产可能被扣除。模板制度是此次设计的核心。为了保证市场质量和事件定义清晰，验证者将对「结果模板」进行投票，模板规格会被存储在链上并强制执行。HIP-4 部署者只能基于这些模板创建具体市场，通过填写参数完成实例化。官方要求模板必须成为「健康且无歧义的生态公共品」，对应事件需要具备足够流动性和市场关注度。部署者负责按照模板中指定的结算标准定义和结算市场，同时规则允许多个部署者部署完全相同的模板实例。与永续合约不同，结果合约具有明确到期结算点。如果市场判断错误，资金会直接转移给另一方，因此市场定义和结算准确性更加重要。配额制度则限制了单个部署者同时运营的市场数量。每个部署者初始拥有 100 个 outcome 配额，即 200 个 outcome token。一个 outcome 对应 YES 和 NO 两个代币，多结果问题会消耗多个 outcome，例如五选一的问题会拆分为五个二元结果，占用五个配额。Outcome 结算后配额会释放，可以继续复用。未来 Hyperliquid 计划通过拍卖机制进一步扩展部署者配额。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 播客笔记｜对话前纽交所做市员：BTC 见底要看这 7 项信号，别只盯一个价格 urn:uuid:ad6e0a41-c643-8738-7a7c-4e709f37d161 2026-07-20T07:33:59+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

如果你在等 BTC 4 万到 5 万，按 M2 货币供应调整后，你已经等到了。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/32651

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

Krown：我现在大概有 85% 的信心认为，本月月线收盘时宏观低点正在确认。先说一个我觉得被严重忽略的视角。很多人都在等 4 万到 5 万的 BTC，各路大 V 和散户都在喊这个区间。但你把 BTC 除以 M2 货币供应量来看，情况完全不同。这个图表用货币供应做分母，相当于把通胀因素标准化了。2022 年也是一样的情况。所有人喊 1 万、8 千，但如果你用 M2 标准化，BTC 在那年 11 月实际上已经跌到了相当于 1 万美元的位置。我当时在自己的频道说，如果你在等 1 万到 1.1 万，按货币供应调整后已经到了。现在的情况如出一辙。你要的 5 万以下，按 M2 调整后，BTC 已经回测了 2024 年 8 月的闪崩低点 $49,270。你想要的数字已经给到你了，只是你没有用正确的尺子去量。自 2020 年以来货币供应增加了 40% 到 50%，我们却把美元当成常数来衡量资产价格，这本身就是个认知偏差。 55 EMA（指数移动平均线）在月线上 historically 是 BTC 确认宏观低点的关键均线。2022 年，BTC 跌破它后花了大约半年的时间在下面，一旦收回，就是大级别信号，牛市从那里开始。2018 年只丢了两根月线收盘就收回了，然后大涨。再往前 2015 年和 2014 年，虽然历史数据有限，但 55 EMA 同样充当了筑底基点。现在的情况是如果 BTC 本月收盘在 $63,735 以上，就完成了 55 EMA 的回收。目前我们就在这个价位附近。剩下的交易日还有 11 到 12 天，到目前为止一切正常。这个信号非常具体、非常容易跟踪。即使你是最铁的空头，也得承认这至少是一个 major low，BTC 大概率会反弹回 7 万以上。短期确认我还需要看到 BTC 收在 65,500 的高点上方。但月线层面，63,735 是第一个硬指标。 LTI 是一个综合了波动率、动量、日期和其他基本面因素的长期工具。每次它发出强买入信号，价格通常距离最终低点大约 20% 的下跌空间。我来快速过一遍历史。2014 年 12 月，第一个强买入信号出现，从信号到下一个收盘低点跌了 22.90%。2018 年，信号到低点 20.61%。2022 年 6 月信号出现，到宏观收盘低点 20.65%。这一轮，强买入信号在 2026 年 1 月就出现了，从信号到当前收盘低点已经跌了 22.64%。 四次信号，跌幅都在 20-23% 之间，惊人地一致。我对宏观低点的判断有一个前提：周线趋势必须正式反转。现在所有高时间框架都还在下跌趋势中，这是事实。但如果月线收在前面说的那些数字以上，我会从 80% 移动到 85% 的信心。这不意味着 BTC 不会先涨到 7.5 万再跌回 6.5 万，但底部结构正在形成。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】链上价差交易实验：SK 海力士 ADR 溢价如何被 HIP-3 捕捉？ urn:uuid:9f75cce0-a70f-62e6-24a6-c79f12a76b48 2026-07-20T06:57:24+00:00 Eren : : FP Chainfeeds 导读：

即使未来价差收窄，目前仍然只有 Hyperliquid 提供交易这一价差的场所。

文章来源：

https://x.com/G_Gyeomm/status/2079050728300265475

文章作者：

Eren : : FP

观点：

Eren : : FP：7 月 9 日，SK 海力士以每份 149 美元的价格发行了 1.779 亿份美国存托凭证（ADR），此次发行规模创下外国公司 ADR 发行历史新纪录，超过阿里巴巴 2014 年创下的 218 亿美元纪录。此次发行获得投资者热烈追捧，订单规模超过发行量七倍，7 月 10 日纳斯达克开盘时，SK 海力士 ADR 价格达到 170 美元。随后，ADR 与韩国市场原始股票之间的价差迅速扩大。7 月 13 日，ADR 相较发行价约 3% 的溢价扩大至 25.6%，原因在于韩国原始股票当天暴跌 15.4%，韩国综合股价指数盘中跌幅超过 8%，触发熔断机制，但 ADR 仅下跌 9.3%。7 月 14 日，ADR 继续上涨 27%，收盘价达到 193.92 美元，与原始股票之间的溢价进一步扩大至 51%。7 月 15 日，ADR 从前一日高点回落，下跌 9% 至 176.46 美元，而韩国原始股票反弹 8.8%，两者之间的溢价从 51% 收窄至 30.7%。这一价格偏离的核心原因在于传统套利机制暂时失效。在有效市场环境下，机构投资者通常会买入价格较低的原始股票，将其转换为 ADR，再出售 ADR，通过增加供应压缩两者之间的价格差。但此次 SK 海力士 ADR 并不是通过已有股票存入形成，而是通过向存托银行花旗银行发行新股创建，相关原始股票计划于 7 月 29 日在韩国交易所追加上市，在此之前，原始股票与 ADR 之间的互相转换无法进行。 这一事件也展示了股票永续合约在当前市场阶段中的作用。与此同时，Hyperliquid 上的 HIP-3 建设者 TradeXYZ 开放了 SKHX 与 SKHY 两个永续合约市场。其中，SKHX 追踪韩国市场原始股票价格，已经运行了一段时间；SKHY 则追踪 ADR 价格，在上市前一天以预 IPO 合约形式上线，并在纳斯达克正式交易后转换为标准合约。当 ADR 与原始股票之间的价差扩大时，两边市场的资金费率出现明显分化。7 月 13 日，在韩国原始股票大幅下跌期间，SKHX 永续合约资金费率上涨至每小时 0.10%，而 SKHY 资金费率下降至每小时 -0.065%。正资金费率意味着多头向空头支付费用，负资金费率意味着空头向多头支付费用。这表明市场同时出现了大量资金做多原始股票合约，并做空 ADR 合约的行为，其背后对应的是押注 ADR 溢价未来收窄的价差交易。该案例验证了股票永续合约能够提供一种绕开传统现货市场摩擦的新方式。过去，投资者想要进行类似套利，需要具备韩元资金、海外投资者账户、股票结算渠道以及 ADR 借券能力。而通过永续合约，只需要 USDC 作为抵押品，就可以在同一个交易平台完成两个方向的交易。永续合约让交易者能够更容易表达对于市场结构变化的判断。 不过，股票永续合约目前仍存在结构性限制。其中一个关键问题是，永续合约无法像传统现货套利一样实现强制价格收敛。在现货套利中，投资者买入低价资产并完成转换后，可以直接锁定价差收益。但在永续合约市场中，SKHX 与 SKHY 分别追踪原始股票指数和 ADR 指数，两者之间并不会因为合约机制自动缩小价差。即使交易方向判断正确，如果价差迟迟没有收敛，持续累积的资金费率也可能侵蚀收益。因此，交易者不仅需要判断价差方向，还必须承担持仓期间资金费率变化带来的成本。未来要解决这一问题，需要更加成熟的资金费率交易工具。例如 Pendle 的 Boros 通过将资金费率代币化，将其拆分为固定收益和浮动收益，使交易者可以对资金费率风险进行管理。不过目前这类工具主要覆盖 BTC、ETH 等主流资产，并未支持 HIP-3 股票永续合约。与此同时，股票永续合约也正在承担价格发现功能。TradeXYZ 的 SKHY 预 IPO 市场在纳斯达克开盘前三小时给出的价格为 164 美元，开盘前一小时达到 169.80 美元，开盘前一分钟达到 169.92 美元，最终实际开盘价为 170 美元。由于永续合约可以在传统股票市场关闭期间持续交易，它正在成为部分资产的领先价格来源。对于流动性受限、投资者难以直接访问的市场，永续合约的价值可能更加明显。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Michael Saylor：反对 BIP—110 的 110 个理由 urn:uuid:de1e0af4-5e68-6d45-6f8f-0d7e9f7df71e 2026-07-20T01:56:44+00:00 Michael Saylor Chainfeeds 导读：

是否应该通过改变比特币共识规则，来处理目前仍然有效、并且支付了手续费的某些交易用途？

文章来源：

https://x.com/saylor/status/2078530136815939847

文章作者：

Michael Saylor

观点：

Michael Saylor：BIP 110 提议的内容是：在大约一年的有效期间内，通过一次临时软分叉增加七项共识限制。这些限制包括：限制新的 scriptPubKey 长度；限制许多推送数据和脚本参数 witness 项目的大小；禁止花费未定义的 witness 和 Tapleaf 版本；禁止 Taproot annex；限制 Taproot 控制块大小；拒绝包含 OP_SUCCESSx 操作码的 Tapscript；以及禁止 Tapscript 执行 OP_IF 或 OP_NOTIF。该提案会保留激活前已经存在的未花费交易输出，这是一个重要保护措施。但问题在于，它仍然会改变未来有效交易的范围，影响一些跨越激活时间的预签名交易流程，降低技术选择空间，并建立一个利用共识规则限制某类合法用途的先例。共识规则是比特币最强大的干预工具。软分叉意味着，一些过去规则下有效的区块，会被升级节点认为无效。因此，这种权力应该只用于明确、严重，并且被广泛理解的问题。BIP 110 并不是在修复通胀、签名验证、双花攻击或已知严重漏洞，而是在处理一个存在争议的外部性和使用场景。因此，它需要承担更高的证明责任。该提案实际上是把关于「什么用途值得存在」的社会争议，转化成了协议层面的法律。比特币无法识别数据背后的意图，网络无法判断一段字节究竟代表图片、证明、合约、元数据、身份认证信息，还是未来出现的新型应用。如果无法判断意图，那么基于数据形式进行限制，就可能同时影响被反对的用途和未来合法创新。 比特币不能通过协议判断什么是垃圾交易。垃圾不是一个共识原语，而是人类基于主观判断产生的标签。同样，货币用途和非货币用途也无法简单划分。支付通道、储备证明、托管策略、智能合约以及结算承诺，都同时包含金融行为和数据元素。已知用途并不能代表全部设计空间，因为创新往往来自当前尚未出现的需求。BIP 110 虽然声称能够保护所有已知的货币用途，但无法证明未来不会有新的应用依赖这些被限制的技术空间。此外，该提案并没有充分量化它想解决的问题。例如，它没有明确计算 BIP 110 可以减少多少节点负担，没有估计能够降低多少带宽、存储、验证成本，也没有建立一个模型证明它能够提高多少去中心化程度。同样，它也没有量化手续费下降的幅度、持续时间，以及真正受益的支付用户数量。将 UTXO 状态增长、初始同步带宽、历史存储、交易中继压力和验证时间等不同问题混合成一个数据负担问题，也可能导致错误的解决方向。 手续费影响同样存在不确定性。限制某一种数据用途，可能降低支付手续费，也可能减少整体手续费收入，或者迫使用户寻找其他编码方式，最终结果可能是多种因素共同作用。随着区块奖励补贴不断下降，交易手续费对矿工收入的重要性会越来越高。手续费不仅关系矿工收益，也关系比特币长期安全模型。如果 BIP 110 降低的是整体手续费需求，而不仅仅是重新分配手续费来源，那么更低的矿工收入可能会降低算力投入，从而影响网络安全。当然，多样化的需求也可能让手续费市场更加稳定，因为支付、闪电网络、金融应用、托管系统以及其他用途的需求不会同时达到高峰。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】当巨头开始造链：开发者该拥抱流量还是选择中立？ urn:uuid:6319ebab-a811-b0bf-081b-b7b73d25b2c8 2026-07-17T11:34:27+00:00 Jonah Burian Chainfeeds 导读：

Base、Robinhood Chain、Tempo 等公链正在试图用用户入口和分发能力吸引开发者，但平台优势背后也隐藏着新的风险。

文章来源：

https://x.com/jonah_b/status/2077826922999079378

文章作者：

Jonah Burian

观点：

Jonah Burian：为什么开发者会选择在企业链（Corpo Chain）上构建？核心原因在于分发能力。有些平台会直接提供资金激励，但更多时候，企业链向开发者出售的是用户增长和分发优势。例如，Base 的隐含承诺是，如果开发者在其链上构建产品，Coinbase 可能会通过 Coinbase Wallet 或主应用帮助这些产品触达大量用户。理论上，这是一个双赢模式：开发者获得了从零开始极难建立的用户渠道，而链则可以从应用产生的交易活动中获得手续费收入，甚至通过额外分发服务进一步获取价值。但问题在于，平台自身往往也运营应用，因此存在天然利益冲突。Coinbase 有动力优先推广自己的交易所和钱包，Robinhood 有动力优先推广自己的券商和钱包，Stripe 则有动力优先推动自己的支付体系。开发者为了获得平台带来的流量，需要接受对平台的依赖，而这种依赖可能形成长期风险。历史已经证明，当企业同时掌握平台和应用时，往往会出现与开发者利益不一致的情况。开发者实际上是在用平台风险换取分发优势：短期能够获得增长，但长期可能面临平台策略变化、竞争关系转变以及价值分配被重新调整的问题。 企业链最大的风险之一，是平台最终可能与你竞争。历史上，许多大型平台都曾利用自身优势进入开发者所在领域。Amazon 曾利用第三方卖家的销售数据识别热门商品，然后推出自有品牌产品与卖家竞争。这些卖家帮助 Amazon 验证市场需求，但 Amazon 凭借掌握的平台数据和用户入口，最终成为竞争者。另一个经典案例是 Microsoft 与 Netscape 的竞争。Netscape 依赖 Windows 系统获得用户分发，而 Microsoft 通过将 Internet Explorer 集成进操作系统，逐渐削弱了 Netscape 的市场地位。这种平台与应用之间的矛盾，同样可能出现在 Base、Robinhood Chain、Tempo 等企业链生态中。如果一个平台既控制底层基础设施，又拥有最大的用户入口，那么它天然拥有比普通开发者更强的信息优势和资源优势。一旦平台发现某个应用赛道具有巨大价值，它可能选择自己进入，而不是继续支持第三方开发者。因此，开发者不能只关注早期流量和激励，也需要考虑未来平台是否可能成为自己的竞争对手。 相比企业链，以 Ethereum 和 Solana 为代表的中立链具有一种经常被低估的优势：可信中立性。纯粹的基础链不会运营大量应用，因此开发者无需担心平台突然推出竞争产品。对于在 Ethereum 上构建的团队来说，他们不会担心以太坊本身开发一个应用来抢占自己的市场。这种中立性是一种长期价值，因为开发者可以更加放心地建立业务和用户关系，而不用担心底层平台改变方向。企业链并非一定不可选择，但开发者需要降低自身对平台的依赖。一个更合理的策略是，将企业链带来的分发能力作为早期增长工具，同时建立自己的用户渠道和品牌影响力，而不是完全依赖平台提供流量。此外，多链部署也是降低风险的重要方式，它能够帮助项目保持选择权，并避免单一平台掌握过大的议价能力。企业链模式仍处于早期阶段，未来平台可能会找到解决利益冲突的方法，但开发者需要意识到：分发优势往往伴随着平台风险，真正长期成功的项目，需要同时拥有自己的用户关系、品牌影响力以及独立增长能力。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Ansem：重新定义 Meme 币，让创作者影响力成为资产 urn:uuid:3c5be953-445d-0d85-324c-dca52d876c9b 2026-07-17T07:01:19+00:00 Ansem Chainfeeds 导读：

TRUMP 曾达到 800 亿美元市值，DOGE 曾达到 880 亿美元市值，但它们只是未来发展方向的概念验证。

文章来源：

https://x.com/blknoiz06/status/2077815810458870267

文章作者：

Ansem

观点：

Ansem：Memecoin（Meme 币）已经证明了自己能够通过高度热情的社区吸引大量散户投机者，但它们在市场热度达到顶峰后，往往难以维持长期活跃度。另一方面，创作者经济已经证明，创作者可以围绕忠实粉丝群体持续产生收入，但截至目前，还没有一种方式能够让市场直接对创作者的影响力和价值进行投资。$ANSEM 是第一次真正尝试将这两个截然不同的概念结合在同一个代币中，并让代币持有者围绕统一目标和网络形成共识。其目标是成为加密历史上规模最大的链上用户引导事件之一，同时建立一个由关注交易市场、维护个人金融主权，并愿意为加密生态贡献价值的人组成的网络。我认为，代币化在这里具有独特优势，它能够将 Meme 币和创作者经济这两种新型模式结合起来，形成一个可持续发展的模型，让创作者、投机者以及粉丝群体都能够从中获益。资产价值通常由有形和无形指标共同决定。有形指标包括企业收入、行业地位、产品发展和创新能力；无形指标则包括注意力、叙事能力和社区影响力，而这些因素往往更难被准确估值。最优秀的资产往往能够同时具备两者。Meme 币和创作者经济，正是当前最典型的「注意力价值定价」案例。 $ANSEM 的核心理念，是打造第一个代币化社交网络。当前全球最大的社交平台之一 Instagram 拥有约 30 亿用户，但 Meta 公司只有约 3000 万股东。绝大多数社交媒体用户每天贡献时间、内容和注意力，却并不拥有他们帮助创造价值的平台权益。Meme 币的独特之处在于，它能够以传统股票无法实现的方式吸引散户参与。过去，没有任何一种资产能够像 Dogecoin 一样吸引普通用户，同时又像 Meta 或苹果股票一样吸引长期投资者关注。而 $ANSEM 希望成为连接两者的新型资产。项目提出通过「游击式营销」、「阶段性空投」、「协议激励对齐」等方式建立网络效应。创始人认为，最大的营销漏斗就是价格上涨本身，因为上涨会吸引更多注意力，并进一步带来新的用户。与许多代币发行时已经达到数亿美元甚至数十亿美元市值不同，$ANSEM 在创始人介入前曾长期处于较低市值阶段，因此其认为这是更公平的启动方式。同时，项目计划将代币与创作者未来所有加密相关活动连接，通过合作伙伴关系和生态激励，让更多用户进入链上经济体系。其长期愿景是成为下一个万亿美元级加密垂直领域 ——「代币化创作者经济」的代表项目，让代币成为创作者经济中最高效的用户增长和价值分配工具。 过去多个尝试将创作者、社交和代币结合的项目，都遇到了类似问题。Friend.tech 曾经通过让用户购买 Key 的方式，对个人影响力进行金融化，证明用户愿意为接近可信人物和参与私人社区付费。但该项目最终失败，原因包括交易费用过高、Bonding Curve 机制限制增长，以及产品功能无法持续提升用户兴趣。Time.fun 同样尝试让用户围绕个人发行代币，并提供直播和聊天功能，但它的问题在于无法吸引足够市场注意力，同时缺少能够持续推动交易的核心叙事。Pump.fun 过去推出的创作者币也面临类似困境，这些代币能够短期获得关注，却难以维持长期价值，因为创作者本身缺乏持续影响力，也没有建立用户可以长期参与的外部生态。$ANSEM 认为，过去失败的关键在于，很多项目只是简单将个人进行代币化，却没有创造一个用户能够认同的更大叙事。因此，它试图避免这些问题：代币不只是代表某个个人，而是围绕一个具有传播性的 Meme 和社区文化建立共识；同时通过 X、YouTube、TikTok、Instagram 等已有社交渠道持续扩大影响力，而不是依赖单一平台。项目希望结合 Meme 币带来的注意力效应，以及创作者经济产生的长期社区价值，建立一个能够持续增长的链上社交网络。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Base Build｜致建设者：共同构建未来全球金融体系 urn:uuid:eb345ff9-1a95-84e8-0dfd-988c6f6c8ccb 2026-07-17T06:40:00+00:00 Base Build Chainfeeds 导读：

Base 生态基金认为全球金融是区块链最具决定性的应用场景。这一方向涵盖整个金融活动范围，包括支付；稳定币；信贷；交易；资产代币化；衍生品；预测市场；AI Agent 等。

文章来源：

https://x.com/buildonbase/status/2077786255106949593

文章作者：

Base Build

观点：

Base Build：Base 生态基金认为，全球金融是区块链最具决定性的应用场景之一。未来链上金融将覆盖支付、稳定币、信贷、交易、资产代币化、衍生品、预测市场以及 AI Agent 等多个方向。资产代币化是其中的重要组成部分，随着越来越多现实世界资产进入链上，市场对于具有生产性收益的资产需求正在增长。这类资产包括短期限运营资本资产，例如稳定币预融资、应收账款融资、贸易融资以及收入分成融资，也包括长期资产，例如 REITs、版税收入、授权许可收入和私人信贷基金。资产进入链上的方式可以包括封装链下基金、原生链上发行资产，以及通过稳定币收益 Vault 将资金投入目标资产。但真正具备竞争力的团队，不只是简单发行代币，而需要具备行业垂直经验，能够完成资产筛选、风险评估和资产管理。成功的资产代币化项目，将为用户提供与传统市场低相关的收益来源、更强的投资组合多样性、更高的流动性以及更广泛的资产分发能力。未来，链上金融的价值并不只是复制传统金融产品，而是利用区块链的可组合性和开放性，重新设计资产发行、交易和管理方式。 稳定币和信用体系是 Base 生态基金重点关注的另一个方向。在许多金融基础设施不足的新兴市场，例如阿根廷、柬埔寨、厄瓜多尔、黎巴嫩和委内瑞拉，美元仍然是主要计价单位，但大量财富仍然以现金形式存在。这些资金缺乏收益机会，也无法有效进入现代金融体系。一个重要机会是，将当地现金网络连接到稳定币基础设施，让现金能够转化为链上资产，并进一步参与收益产品和金融服务。稳定币可以帮助用户绕过低效的传统银行体系，实现更快、更便宜的支付和金融接入。与此同时，信用市场也存在巨大改造空间。传统信用体系依赖有限的数据和固定评分模型，导致大量用户无法获得合理成本的贷款。通过 zkTLS 等技术，可以在保护隐私的同时验证工资收入、银行账户信息和资产情况，并结合链上信用记录建立更加全面的信用评估体系。未来的链上信用不仅包括个人抵押贷款，也可能包括多方信用模式，例如家庭成员之间的信用支持、基于汇款关系的信用借贷。通过智能合约、稳定币和可验证数据，金融机构能够建立更加开放、高效和覆盖更广泛人群的新型信用体系。 未来 AI Agent 将成为新的经济参与者，而现有金融基础设施并没有为这种模式做好准备。传统金融体系默认交易双方是人或企业，因此依赖身份认证、人工授权和法律责任主体。但随着 AI Agent 能够自主执行任务，它们将需要拥有自己的身份、钱包、支付能力以及交易权限。一个 AI Agent 可能会自主购买数据、租用计算资源、支付服务费用、管理资金，甚至与其他 Agent 进行商业交易。因此，未来需要建设适用于机器经济的金融基础设施，包括 Agent 钱包、Agent 身份系统以及 Agent 商业协议。AI Agent 钱包需要具备自主支付能力，同时拥有风险限制、权限控制和自动审计机制；身份系统需要解决这个 Agent 是谁、代表谁行动、是否拥有执行权限等问题；商业协议则需要支持 Agent 与 Agent 之间直接完成交易。区块链的开放性、可编程性和透明结算能力，使其天然适合成为机器经济的底层金融网络。未来的竞争重点不只是让 AI 更聪明，而是让 AI 能够真正参与经济活动，而这需要新的支付、身份和信任基础设施。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】Glassnode 周报：比特币迎来「绿色嫩芽」，长期持有者卖压已从峰值回落 urn:uuid:b508cc5c-2c24-d5f3-d8b8-c218554c05db 2026-07-17T03:17:34+00:00 glassnode Chainfeeds 导读：

长期持有者的投降式抛售正在降温，买方已经吸收了 6 月低点附近的卖压，而价格正在重新回升至此前限制上涨的关键阻力区域。

文章来源：

https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-28-2026/

文章作者：

glassnode

观点：

glassnode：本季度比特币承压的核心原因是实际利率（real rate）上升，而不是市场避险情绪。美国 10 年期实际收益率已经升至 2026 年高点附近，达到约 2.4%；与此同时，美元自 5 月以来一直保持在其 200 日均线上方。但更广泛的风险资产市场并没有出现压力信号：股票市场仍接近历史高位；信用利差接近极低水平；市场波动率保持低位。周二公布的疲软通胀数据推动比特币成为主要资产中反应最强烈的品种。比特币在数据公布后的小时内快速上涨，并在本周结束时明显跑赢美国和欧洲股票市场。此前一个月，比特币一直在低位附近横盘震荡，而如今市场正在重新对利好消息做出积极反应。这种敏感度本身就是一个信号：一个能够因为一次通胀数据改善就快速上涨的市场，通常意味着：卖方力量已经消耗；买方正在等待新的上涨催化剂。 成本基础图显示，比特币当前的位置非常明确。目前比特币高于 Realized Price（已实现价格）；低于短期持有者成本基础（Short-Term Holder Cost Basis）。Realized Price 代表市场中所有比特币平均买入成本，是熊市中的天然底部区域。短期持有者成本基础约为 6.9 万美元，代表过去五个月买入者的平均成本。当前反弹正在向这一盈亏平衡位置靠近，而这里也是下一阶段的重要上方阻力。同时，上方仍有大量被套买家的筹码等待解套。首次触及这一位置，很可能引发明显反应：如果成功突破并站稳，将为进一步上涨打开空间；如果遭遇拒绝，则意味着市场仍处于震荡区间。 在本轮周期的大部分时间里：长期持有者盈利卖出一直占据主导。但如今，这种卖压几乎完全消失。现在长期持有者卖出的币，大部分是在亏损状态下出售。两个群体的亏损卖出，目前构成链上主要交易活动，这是典型的熊市后期特征。关键变化在于：长期持有者亏损卖出的比例已经停止增加。今年每次反弹都会出现的持续抛压，目前正在减弱。衡量这种市场「投降」程度的指标，是当前最重要的数据之一。Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss 过滤了内部转账影响，用于衡量长期持有者每天实际放弃的价值。该指标在两周前达到本轮周期峰值。上周报告曾指出这一指标开始降温，是形成持续反弹的重要前提。如今，该指标已经开始下降。一次下降并不能证明市场已经完全见底，新的冲击仍可能重新激活卖压。但这是本轮周期首次出现：定义底部形成过程的核心指标开始下降，而不是继续上涨。推动熊市的卖方力量正在边际减弱。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> Base 创始人 Jesse 罕见公开承认战略错误，社交梦破碎一地 urn:uuid:68cadda5-ee32-cf42-6462-3c6824832ee0 2026-07-16T11:49:12+00:00 链捕手 Chainfeeds 导读：

Jesse Pollak 承认 Base 对链上社交和创作者代币的押注「错误」，并退出 Base App 领导岗位。这不是一次普通人事调整，而是 Base 从社交叙事撤退、重新回到交易、支付和 AI 代理金融主战场的战略转向。

文章来源：

https://www.chaincatcher.com/article/2276765

文章作者：

链捕手

观点：

链捕手：7 月 15 日，Base 创始人 Jesse Pollak 发布长文，宣布将 Base App 的领导权交回 Coinbase，自己则把全部精力投入 Base 区块链本身，目标是将 Base 打造成「全球金融区块链」。Jesse 仍将继续领导 Base 链，但不再负责 Base App，后者将由加密社区熟知的 Cobie（Jordan Fish）接手。这次调整最值得关注的，并不是 Jesse 离开 Base App，而是他罕见承认了 Base 过去两年在社交方向上的战略误判。过去，Base 曾试图成为加密世界的消费级入口，通过 Farcaster、Zora、creator coins、miniapps 以及 Base App 等产品，推动「链上社交 + 创作者经济」发展，希望借此吸引普通用户进入区块链世界。但最终结果显示，Base 在 builder 方向上的判断是正确的，却错误估计了社交的重要性。Pollak 直言：「我们押对了 builder，但押错了社交。」这句话几乎成为 Base 社交实验阶段性的总结。链上社交并没有成为下一轮大规模采用的核心驱动力，真正跑出来的反而是预测市场、永续合约、稳定币以及代币化资产。用户并不是拒绝上链，而是不愿意为了社交本身而使用区块链。他们更愿意为了交易、支付、收益以及投机机会进入链上世界。Base 此次战略调整，本质上是从消费级社交叙事转向金融基础设施叙事。 Base 押注链上社交并非毫无逻辑。Jesse Pollak 是 Base 社区文化的重要塑造者，过去几年 Base 一直试图打造区别于传统 DeFi 的消费级链上生态。friend.tech 曾在 Base 生态中快速爆发，让市场一度相信链上社交和创作者经济可能成为下一轮用户增长入口。它证明了一件事：当社交关系被金融化后，链上产品可以在短时间内获得巨大关注。这也进一步强化了 Base 对社交方向的信心。Farcaster、Zora、creator coins、miniapps 以及 Base App 背后形成了一套完整逻辑：如果 Coinbase 提供合规入口，Base 提供低成本链上环境，Farcaster 提供社交关系网络，Zora 提供内容资产化工具，那么 Base 或许能够打造一个新的链上消费生态。然而，这套逻辑最终没有形成持续增长。问题在于，链上社交很容易演变成链上投机。friend.tech 的爆发更多来自社交关系金融化，而不是用户真正获得了更好的社交体验。创作者代币同样如此，影响力和社区关系被资产化后，交易行为往往超过内容消费本身。一旦投机热度下降，社交关系并不会自然留下。Farcaster 面临冷启动问题，Zora 面临内容和资产发行之间的矛盾，creator coins 则容易变成短周期注意力交易。Base 希望这些产品带来主流用户，但最终留下的更多是加密原生用户、空投猎人、短期交易者和创作者代币玩家。 Jesse Pollak 此次转向，本质上是在重新定义 Base 的未来方向。过去，Base 的核心叙事更偏向 onchain consumer，希望通过低成本、高分发以及社交产品吸引普通用户进入链上世界。但如今，Base 正逐渐转向 onchain finance，将重点放在交易、支付、稳定币、AI agents 以及金融结算层。这个方向更符合当前行业发展的实际趋势。过去一年真正实现增长的链上应用，大多集中在金融领域，包括稳定币支付、代币化股票、预测市场、永续合约、RWA、链上借贷以及 AI Agent 支付。社交可以带来关注和叙事，但金融才能带来交易量、收入、手续费和用户留存。Base 的优势依然存在，它背靠 Coinbase，拥有合规品牌、交易所入口、开发者生态、稳定币场景以及机构资源。同时，Base 也正在探索 AI 方向，Venice 和 Virtuals 等项目成为生态代表。如果未来 AI Agent 成为新的经济参与者，那么 Base 可能承接的不只是人类用户，而是 Agent 的钱包、支付、结算和交易需求。Base 新阶段最大的机会，是将稳定币、交易、代币化资产和 AI Agent 连接起来，成为下一代金融活动的基础设施。但与此同时，竞争压力也在增加，Robinhood Chain 正通过代币化股票和金融入口快速扩张，Solana 和 Hyperliquid 也持续在交易体验和市场结构上施压。Base 已经没有太多时间依靠叙事竞争，必须证明其金融基础设施路线能够真正产生规模化需求。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】市场已经过热了吗？一文拆解当前美股估值水平 urn:uuid:ac5d556f-a8d3-11ff-7d1c-97658d0ad25a 2026-07-16T06:30:12+00:00 arndxt Chainfeeds 导读：

相比继续扩大，大型成长股主导行情已经更接近其历史顶部区域，而不是底部。

文章来源：

https://x.com/arndxt_xo/status/2077088407046795340

文章作者：

arndxt

观点：

arndxt：我注意到，目前追踪的几乎所有标准市场级估值指标，都显示美国市场已经处于或接近各自历史数据中的最高估值水平，包括席勒市盈率（Shiller CAPE）、托宾 Q 比率（Tobin’s Q）、长期趋势偏离指标等。然而，历史上的估值高点并不是绝对上限，并不能简单认为市场达到某个数字后就无法继续上涨。日本股市在泡沫顶峰时期曾达到约 100 倍市盈率，中国市场也曾出现过类似极端估值水平，因此美国当前处于 40 多倍的 Shiller CAPE 并不是一个能够阻止市场继续扩张的 “神奇数字”。当前市场更值得关注的现象，是高估值主要集中在少数大型成长股中，这与 1990 年代末互联网泡沫顶部的结构非常相似。当时，一小部分超级大盘成长股交易在极高估值水平，而更广泛的小型企业股票仍然处于合理甚至低估状态。如今市场同样存在明显分化，这种情况可以通过两个长期指标观察：等权重标普 500 指数与市值加权标普 500 指数之间的关系，以及标普 100 最大公司与标普 500 整体市场之间的表现差异。历史上，在大型成长股繁荣时期，例如 1990 年代末、2020 年以及 2024 至 2025 年期间，市值加权指数往往明显领先，而等权重市场则相对落后。过去几个月，这两个指标开始重新向更广泛市场倾斜，但过程中仍伴随剧烈波动。 当前市场中最昂贵资产与最被低估资产之间的估值差距，已经达到非常极端的水平。根据加入质量因素调整后的估值扩散指标来看，当前价值股与成长股之间的差距大约处于历史 90% 至 95% 分位水平；即使考虑企业质量因素，差距也仍处于 85% 至 90% 分位。这种估值分化程度接近 2009 年金融危机底部和 2020 年疫情暴跌时期，但不同的是，如今整体市场指数并没有经历类似的大幅回撤。造成这种现象的重要原因，是市场内部出现了明显的盈利分化。从 2022 年到 2025 年末，中小市值企业经历了一轮被市场低估的盈利衰退，而大型科技公司的利润却几乎沿着直线上升。对于当前的 “七巨头”（Magnificent 7）而言，当估值倍数已经扩张到如此高水平后，很难判断未来还有多少继续提升空间。如果投资者相信长期均值回归逻辑，那么更加合理的机会可能存在于被忽视的小盘价值股、微盘价值股以及中盘价值股中。市场历史往往显示，当少数公司获得极高关注和估值时，真正的机会可能隐藏在那些没有被资本追逐的领域。 大型语言模型的快速发展正在改变生产力结构，但 AI 带来的巨大价值是否一定会流向当前领先的模型提供商，仍然存在疑问。个人使用大型语言模型的体验非常震撼，它类似于拥有一个速度极快、准确率很高、但偶尔会犯错的初级分析师。然而，这并不意味着今天占据优势的 AI 公司一定能够获得长期超额收益。首先，GPU 等计算基础设施的功能性折旧速度可能远快于过去的大型基础设施周期。GPU 的有效生命周期大约只有 5 至 7 年，而过去铁路、光纤网络等基础设施可以维持几十年的价值周期。其次，目前尚不确定未来 AI 行业是否会由单一模型形成垄断，还是多个竞争模型最终在能力上趋同。如果后者发生，行业利润率可能会被竞争压缩，回归更加普通的商业水平。此外，也完全可能出现另一种结果：整个行业投入大量资金打造出强大的 AI 模型，但最终最大的价值却被消费者吸收，而不是由模型创造者获得。这种情况类似于 2000 年左右拥有一个网站曾经是一种竞争优势，但如今网站已经成为企业经营的基础设施。AI 可能也会经历类似过程，从稀缺能力逐渐变成商业世界的标准配置。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Wintermute：加密十年之后，下一轮机会在哪里？ urn:uuid:5431cf15-13aa-a067-f81e-2013d1502a87 2026-07-16T06:19:37+00:00 Wintermute Ventures Chainfeeds 导读：

越来越多的人认为答案是：机器经济（Machine Economy）。

文章来源：

https://x.com/wintermute_t/status/2077395703689515387

文章作者：

Wintermute Ventures

观点：

Wintermute Ventures：加密行业已经存在十多年。L1 区块链已经上线，L2 扩容方案不断发展，DeFi 已经成熟，稳定币也成为基础设施。从交易所、借贷、永续合约到预测市场，几乎每一个明显的方向都已经有人探索，许多创业者因此开始怀疑：加密领域是否还有新的机会？但真正的问题并不是还有什么可以建设，而是世界接下来需要加密技术解决什么问题。过去十年，加密行业关注的核心一直是基础设施是否能够运行：交易是否能快速结算、稳定币是否能大规模流通、开放网络是否能承受真实需求。如今，这些问题已经基本得到验证，区块链基础设施已经具备实际运行能力。下一阶段更重要的问题将来自加密之外的世界。AI 模型正在从被动响应工具转变为能够自主执行任务的智能体，机器人开始通过人类视频学习，而不是依靠人工编写程序训练，面向 Agent 的支付和身份标准也正在形成。这些技术虽然并非加密原生，但正在挑战过去围绕人类设计的金融和信任体系。因此，未来值得关注的问题不再是加密能做什么，而是当世界出现大量自主运行的机器时，它们需要什么样的金融基础设施。 机器经济的核心变化，在于机器不再只是人类使用的工具，而可能成为真正的经济参与者。过去的软件工具需要等待人的指令，而未来的 AI Agent 和机器人能够理解环境、保持上下文、做出决策，并在数字世界和现实世界中自主行动。当机器拥有经济行为能力时，现有金融体系中的许多假设都会失效。目前的支付、身份认证、授权、争议处理和结算系统，都默认交易另一方是一个可以识别和追责的人或企业。但当交易主体变成自主运行的 Agent 时，传统体系将面临新的挑战。例如，一个 AI Agent 可以帮助用户预订机票、谈判价格、完成支付并处理退款；仓库机器人可以自主接收任务、支付计算资源费用，并将收入分配给运营方；科研系统可以在无人值守情况下设计实验、采购材料并执行研究流程。面对这些场景，加密技术的优势开始显现。传统金融依赖身份和中介，而区块链依赖公开可验证的代码、链上记录以及网络规则执行。当未来经济活动越来越多由机器驱动时，开放、可编程、无需许可、快速结算的加密基础设施，可能比为人类设计的传统金融系统更适合承载这种新型经济。 未来加密行业最值得关注的机会，可能并不在于继续复制上一轮周期中的交易所、借贷协议或金融产品，而是在 AI、机器人和自主系统之间建立新的交易、协调和信任基础设施。下一代创业者不会简单选择加密或 AI，而是将多个技术方向结合起来，形成 Crypto + AI、Crypto + Robotics、Crypto + Autonomous Science 等新领域。目前，大量市场关注集中在基础模型、机器人硬件、稳定币和交易平台，这些领域已经竞争激烈。真正的机会可能出现在连接这些系统的底层网络中，例如 Agent 的经济层、机器支付体系以及自主身份和授权机制。对于 AI Agent 而言，关键问题不是能否完成支付，而是谁拥有权限、谁承担错误风险，以及如何让商家无需改造现有系统就能接入 Agent 经济。对于机器人而言，缺少的可能不是执行任务的能力，而是能够自主管理资金、支付成本和获得收入的钱包体系。此外，自动化科研也是重要方向，AI 可以连接假设、实验、数据和发现过程，加速材料、药物等领域的发展。未来几年，加密技术最大的机会，可能不是成为过去金融体系的替代品，而是成为 AI 和机器经济运行所需的新型信任层。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】加密市场寒冬下，隐私代币为何能够实现逆势上涨？ urn:uuid:1795c752-43b4-32ea-baf3-632fab0f6fac 2026-07-16T06:04:52+00:00 Chamath Palihapitiya Chainfeeds 导读：

过去一年里，尽管加密市场几乎所有类别的代币都出现下跌，隐私代币却上涨了 127.3%，成为加密市场表现最好的板块。

文章来源：

https://x.com/chamath/status/2077466618641121775

文章作者：

Chamath Palihapitiya

观点：

Chamath Palihapitiya：过去一年里，尽管加密市场几乎所有类别的代币都出现下跌，隐私代币却上涨了 127.3%，成为表现最好的加密资产板块。要理解隐私币为何重新受到市场关注，需要回到加密货币最核心的货币属性之一：可替代性（Fungibility）。这一属性要求货币中的每一个单位都应当完全相同、无法区分，并且可以自由交换，不应因为某个单位过去的来源、交易历史或持有人身份而影响价值。然而，比特币的公开账本设计虽然实现了去中心化验证，却牺牲了一部分隐私。比特币网络中的每笔交易都公开记录在区块链上，任何人都可以查询某个地址的资金流向以及一枚 BTC 的历史轨迹。如果某枚比特币曾经与非法活动相关，交易平台可能拒绝接受该币，或者要求折价处理。由于交易历史会影响资产价值，比特币并不能完全满足严格意义上的可替代性要求。与此同时，比特币钱包地址也存在身份暴露风险。地址本质上更像一个匿名化用户名，而不是传统银行账户。一旦某次交易、交易所注册或数据泄露将地址与真实身份关联，用户过去所有交易记录都可能被永久追踪。隐私问题因此成为数字货币发展过程中无法回避的重要议题。 为了解决数字货币透明性带来的隐私问题，开发者重新探索了零知识证明（Zero-Knowledge Proof）技术。零知识证明最早由上世纪 80 年代的密码学研究者提出，其核心思想是：一个人可以证明某件事情是真实的，但无需透露除此之外的任何信息。例如，一个人可以证明自己知道某个秘密，而不需要公开秘密本身。在私人数字货币交易中，零知识证明能够让网络验证一笔交易是否有效，却无需知道交易的具体内容。系统可以确认发送者是否拥有相关资产、资产是否没有被重复花费、交易是否符合规则，但不会暴露谁发送了资金、谁接收资金、转移了多少金额等敏感信息。换句话说，零知识证明实现了验证正确性和保护隐私的平衡。网络可以确认支付有效，却无法看到支付本身。这一技术成为近年来隐私币发展的核心基础，也推动了包括 Zcash 等项目在内的新一代隐私协议探索。相比传统匿名方案，零知识证明提供了一种数学层面的隐私保障，使数字资产能够在保持去中心化验证能力的同时，实现更强的数据保护。 隐私数字货币的发展正在面临技术创新与监管压力之间的矛盾。一方面，市场正在重新认识金融隐私的重要性；另一方面，各国监管机构对于匿名交易可能带来的洗钱、非法融资风险保持高度警惕。随着监管政策收紧，2025 年已有 73 家交易所下架隐私代币，但与此同时，隐私代币却成为同期加密市场表现最强的板块之一。不同隐私项目也采取了不同的发展路径。例如，Monero 选择强制隐私模式，所有交易默认隐藏交易信息；Zcash 则采用选择性隐私方案，允许用户根据需求开启隐私功能。此外，市场还出现了私人数字美元等新方向，试图在合规要求与隐私保护之间寻找平衡。未来几年，隐私赛道可能出现三种发展路径：第一，隐私技术逐渐被主流金融体系接受，并成为数字资产基础设施的一部分；第二，监管进一步加强，对匿名交易进行限制；第三，合规隐私方案崛起，在满足监管要求的同时提供用户数据保护能力。真正能够长期发展的隐私项目，不仅需要先进的密码学技术，也需要解决监管、流动性和用户体验等现实问题。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】当热钱退去，加密行业开始面对真正的问题 urn:uuid:75b50266-0218-b793-b36e-88353663a217 2026-07-15T06:53:33+00:00 Castle Capital Chainfeeds 导读：

深入解析 Maple、Uniswap 和 Sky 的收入与费用模式；以及 OndoPerps 如何将代币化股票作为抵押品。

文章来源：

https://research.castlelabs.io/p/less-money-more-problems-the-castle

文章作者：

Castle Capital

观点：

Castle Capital：加密行业过去多年一直习惯用链上活动指标衡量项目成功与否，例如 TVL、交易量、用户数量、交易笔数以及活跃地址数量。但本轮周期中，市场正在形成一个更重要的问题：这些业务是否具备可持续性，链上活动是否能够真正转化为收入，以及这些收入最终由谁获得。收入本身并不是终点，更关键的是价值如何累积。收入最终流向哪里？是代币持有者、质押者、流动性提供者，还是在价值链的某个环节被其他参与者捕获？这一问题正在成为评估加密项目质量的新标准。即便一些协议获得大量资本投入并拥有极高估值，也并不意味着它们已经建立了可持续盈利的商业模式。未来市场关注点将从有多少用户和交易量，转向这些活动能否产生真实现金流，以及这些现金流是否能够回馈生态参与者。 Maple 近期成为加密市场中的成功案例之一。该协议通过面向专业投资者提供机构级、许可化且安全的借贷服务，实现了快速增长。Maple 在上半年创下历史新高，管理资产规模（AUM）达到 46 亿美元，同比增长 81%；第二季度收入达到 440 万美元，同比增长 47%。与此同时，整个 DeFi 借贷市场规模同期下降 31%，而 Maple 业务仍增长 22%。随后，Maple 推出了两年来首个新的 Syrup 资产 syrupUSDG，将其链上信用体系扩展至 Global Dollar（USDG）以及 Robinhood Chain，为用户提供基于 Maple 发起贷款策略的收益机会。syrupUSDG 可以进入 Robinhood Earn 产品，提供最高 7% APY 的收益，其收益来源结合了 Robinhood 的分发能力、Morpho 的借贷基础设施、Steakhouse Financial 的资产管理以及 Maple 的机构信用体系。不过，对于 SYRUP 代币持有者而言，关键问题仍然是：这些收入增长如何真正转化为代币价值。 Uniswap 正在推动协议收入模式发生变化。此前，Uniswap 长期围绕 UNI 代币价值捕获问题存在争议，而如今 V4 版本正式启用协议费用机制。此前 V2/V3 的费用开关启动后，部分流动性提供者为了规避协议抽成，迁移到了 V4 版本。如今 V4 开始收取费用后，市场关注点转向：这一变化是否会影响 LP 的收益，以及 Uniswap 是否能够留住流动性。由于 V4 引入了 Hook 架构和动态费率机制，协议费用设计比过去更加复杂，因此治理机制采用了「费用控制系统」，允许针对不同资金池类型制定不同规则，同时保留未来调整空间。目前社区仍在讨论如何避免损害 LP 利益。有用户提出，只有当流动性提供者处于盈利状态时，协议才应该抽取费用，否则可能进一步降低 LP 收益。Uniswap 表示，V4 收取的费用将用于 LP 激励以及回购分配，目前分配比例预计约为 5%-25% 用于协议相关用途，其余部分用于流动性生态。此前 Uniswap 已累计销毁超过 600 万枚 UNI。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】加密 VC 进入「控制时代」？资本涌向少数赢家 urn:uuid:dbdf62a8-16ee-a602-5a86-5bb0b4d6370e 2026-07-15T06:31:13+00:00 Tiger Research Chainfeeds 导读：

2026 年上半年加密市场资金流入达到 133 亿美元，这一规模已经接近 2024 年全年 132 亿美元的水平。但与此同时，融资轮数量下降至仅 435 笔，较 2022 年峰值时期的 1,978 笔下降 78%。

文章来源：

https://x.com/tiger_research_/status/2077210784032297426

文章作者：

Tiger Research

观点：

Tiger Research：2021 年加密投资市场的核心策略是速度和投资组合多元化。当年投资者完成了 1750 笔交易，包括种子轮融资，市场竞争激烈到以速度取胜，部分机构甚至平均每月完成超过 13 笔投资。当时投资决策被简化为几个关键指标，例如代币生成事件（TGE）时间表以及代币经济模型，即项目代币发行和分配机制。由于仅凭代币发行本身就可能获得回报，而无需等待真实产品开发，风险投资机构普遍采用 “广撒网” 策略，将资金分散投入几十甚至数百个项目，而不太关注估值合理性。执行速度优先于深入尽调，新融资轮往往几乎瞬间完成，错过投资机会的机构又会以更高估值追逐下一个项目，FOMO 情绪在整个行业不断循环。然而，随着随后熊市到来，许多依靠这种策略扩张的 VC 机构逐渐退出市场，而真正存活下来的机构则不得不重新调整投资逻辑。 从 2024 年至 2026 年上半年这一最新阶段来看，加密原生 VC 和大型投资机构正在将资源集中到领投项目上，更深入参与单个投资机会。相比过去追求数量和覆盖范围，如今机构更倾向于减少投资项目数量，提高尽职调查标准，并通过董事席位和治理权获得更强影响力。但在非领投项目参与数量方面，则呈现出完全不同的格局。数据显示，2024 年至 2026 年上半年参与轮次最多的前 15 家 VC 中，大量来自交易所背景机构。交易所关联投资机构更倾向于参与大量融资轮，而不是主导融资。Coinbase Ventures 以 140 笔交易排名第一，OKX Ventures 以 94 笔排名第二，YZi Labs 以 92 笔排名第三。交易所系 VC 凭借平台流动性、用户资源和市场推广能力，逐渐成为重要投资参与者。而缺乏明显优势的中型 VC，则在资本压力和退出困难的双重影响下快速被市场淘汰。 整个加密投资市场正在发生结构性变化：资本规模并未明显减少，但投资更加集中。2026 年上半年，加密市场资金流入达到 133 亿美元，而交易数量仅为 435 笔，相当于 2022 年高峰时期 1978 笔交易的 22%。从 2024 年到 2026 年，尽管投资金额保持稳定甚至增长，但资金正在集中进入更少、更成熟的项目。过去 VC 围绕代币流动性事件进行短期投机、小额分散下注的模式正在减少，而传统金融机构更关注具备真实收入结构、可审计商业模式以及监管资质的公司。2026 年上半年，融资规模超过 1 亿美元的大额交易共有 32 笔，占全部交易的 7.4%，相比 2024 年的 1.1% 明显提升。同时，平均单笔融资规模也从 2024 年的 1170 万美元增长至 2026 年上半年的 4740 万美元。市场正在从寻找下一个爆发式代币项目，转向投资已经验证商业价值和长期增长能力的基础设施、金融服务以及成熟企业。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> Robinhood Chain 发射台混战：NOXA 关闭，Uniswap CCA 补位？ urn:uuid:c18f63ef-2d6d-ee52-522b-91c151ff42c7 2026-07-15T06:22:12+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

NOXA 靠手续费狂赚一周却关闭发币，Robinhood Chain Meme 该何去何从。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/98746

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：Meme 热度蔓延到了一批「发射台」，最戏剧性的一幕是这条链上最火的 Meme 发射台 NOXA—— 刚靠手续费赚得盆满钵满，转眼就把自己的核心功能关掉了。据 Onchain Lens，该协议暂停前一周在 Robinhood 生态赚取约 766 万美元手续费，高峰期单日（7 月 11 日）一度达到 233 万美元，是同日 Pump.fun（约 57.5 万美元）的四倍。Robinhood Chain 链上第一大 Meme「CASHCAT」也出自它，7 月 11 日市值最高突破 2 亿美元。但在 7 月 11 日，NOXA 突然暂停了新代币发射功能，给出的原因是用户反馈持续出现新币泛滥和跟风抄袭币等问题，且团队发现部分机器人每小时大量创建和复制新代币。此后其网页域名也一度因 Cloudflare 等问题无法访问，团队称正在迁移界面，并预计很快恢复。直到 7 月 14 日晚间，NOXA 上线新界面，团队表示将保持新代币发行关闭，这是防止核心代币被稀释的唯一解决方案。根据 NOXA 的说法，市场中泛滥的代币「吸血鬼攻击」和无休止的新币垃圾邮件，已经超过其基础设施最初的承载设计。 所谓「发射台」（launchpad），就是一种一键发币工具 —— 普通用户无需编写代码，只需要上传图片、设置名称，就可以创建 Meme 代币，并在后续交易中获得手续费收入。NOXA 采用的是直接发行模式：代币一开始就在 Uniswap V3 上创建，并可立即交易，流动性永久锁定，不需要像 Pump.fun 那样先在内部交易池达到条件后再迁移到 DEX。NOXA 能够在 Robinhood Chain 上快速崛起，很大程度依靠「先入为主」策略。该团队专注于新链早期部署，此前已经在 Monad、MegaETH、Merlin、DeBank 的 DBK Chain 等多个生态上线产品，Robinhood Chain 也较早支持。与此同时，NOXA 成功推出 CASHCAT 这一 Meme 龙头，CASHCAT 市值最高时在 7 月 11 日突破 2 亿美元，一周涨幅超过 4000%。根据 Dune 数据，参与 Robinhood Chain 日常发币的平台有十多个，包括 Bags、Flap、Clanker、Doppler、Trench、Bow 等。NOXA 在 7 月上旬曾占据绝对主导地位，但随着其暂停发射功能，目前 Robinhood Chain 的 Meme 发射台市场尚未出现明确的接棒者。 但值得注意的是，7 月 13 日 Uniswap 官方带着自己的「拍卖发币」机制 CCA 正式接入 Robinhood Chain，Robinhood Chain 的发射台竞争进入新阶段。Uniswap 的 CCA（Continuous Clearing Auctions，连续清算拍卖）采用了与即时成交不同的定价机制。用户参与时只需设置预算和最高接受价格，协议不会一次性完成交易，而是根据拍卖周期，将订单分散到多个区块中逐步成交。每个区块都会动态计算统一清算价格，同一区块内所有成交用户按照该价格买入，高于清算价的订单获得完整成交，等于清算价的订单可能部分成交，低于清算价的订单则不会成交。相比传统 Meme 发射模式，CCA 可以减少开盘瞬间的价格操纵和机器人狙击风险。不过，这套机制是否真正适合 Meme 市场仍存在争议。原因在于，虽然发行方一开始不会预分配代币，但拍卖中未售出的部分会退回发行方，因此团队仍可能持有大量筹码。对于依靠情绪驱动、快速轮动的 Meme 市场而言，「公平拍卖」机制未必完全匹配其运行逻辑。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】美股进入「两个市场」：AI 巨头狂欢与价值股机会 urn:uuid:b6fd55c1-5262-5f5d-dffc-75040dd1c9ab 2026-07-15T06:12:35+00:00 arndxt Chainfeeds 导读：

当前市场的高估值高度集中，这与互联网泡沫顶部时期非常相似。

文章来源：

https://x.com/arndxt_xo/status/2077088407046795340

文章作者：

arndxt

观点：

arndxt：我注意到，目前几乎所有常用的市场整体估值指标，都显示美国股市处于其历史数据中的最高估值区间附近。这些指标包括席勒市盈率（Shiller CAPE）、托宾 Q 比率（Tobin’s Q）、相对于长期趋势的偏离程度，以及其他估值指标。不过，历史高点并不是绝对上限。日本股市在泡沫顶峰时期，市盈率一度达到约 100 倍盈利；中国股市也曾达到类似极端水平。因此，美国当前处于 40 多倍的 Shiller CAPE，并不是一个「神奇数字」，并不能简单意味着市场无法继续上涨。真正需要关注的是，当前市场的高估值高度集中，这与互联网泡沫顶部时期非常相似。当时，少数大型成长股交易于极高估值，但大量中小型公司仍处于合理甚至低估水平。如今市场也呈现类似分化，大型科技股和 AI 龙头成为主要推动力量，而更广泛的股票市场并未同步进入极端状态。 这种市场分裂可以通过两个长期指标观察。第一个是等权重标普 500（RSP）与市值加权标普 500 的表现关系。长期来看，等权重标普 500 通常表现更好，但在大型成长股牛市期间，这种关系会发生逆转。历史上的典型时期包括 1990 年代末互联网泡沫、2020 年疫情后的科技股行情，以及 2024 至 2025 年的 AI 周期。在这些阶段，大型科技公司表现明显领先市场。第二个指标是标普 100 与标普 500 的关系，它从另一个角度反映了大型公司与整体市场之间的差异。同样，在互联网泡沫时期、2020 年以及最近的 AI 周期中，大型成长股都占据明显优势。不过，过去几个月，这些指标开始重新偏向更广泛、更均衡的市场。虽然过程中伴随较大波动，例如近期伊朗冲突期间出现明显反转，但整体来看，市场似乎正在接近大型成长股主导周期的顶部，而不是底部。 如果相信均值回归，那么当前更值得关注的可能不是继续追逐已经高度扩张的超级成长股，而是寻找被市场忽视的价值区域。当七巨头（Magnificent 7）的估值已经达到极高水平时，很难判断它们还能继续向上扩张多少。与此同时，价值股与成长股之间的估值差距已经达到历史极端水平。数据显示，目前最昂贵股票和最被低估股票之间的估值差距，如果只看价值指标，处于历史 90% 至 95% 分位；如果加入企业质量因素，也达到 85% 至 90% 分位。这种水平接近 2009 年金融危机底部和 2020 年疫情暴跌时期。但不同的是，目前整个指数并未出现类似规模的下跌，主要原因是大型科技公司的盈利仍保持强劲增长，而大量小盘和中盘公司在 2022 年至 2025 年末经历了一场被市场低估的盈利衰退。若未来市场重新回归均衡，小盘价值股、中盘价值股可能成为更具吸引力的方向。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 时隔一年，「Lean Ethereum」再出发：以太坊想要交出什么答卷？ urn:uuid:facc2ffa-cc07-16f9-0c58-d727afa11f46 2026-07-14T10:24:03+00:00 imToken Labs Chainfeeds 导读：

从组织分工、协议底层到质押收益模型，以太坊正在为下一个十年重新「做减法」。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/98730

文章作者：

imToken Labs

观点：

imToken Labs：过去很长一段时间里，外界习惯于把以太坊基金会（EF）等同于以太坊本身。无论是协议升级、研究方向、生态资助，还是对外沟通，很多问题最终都会被归结为一句话：EF 准备怎么做？但众所周知，以太坊基金会并不是一家普通公司。它没有传统意义上的股东，不以市场份额和季度利润作为目标，也并不「实际拥有」以太坊网络，这也让 EF 始终面临一种内在张力。一方面，以太坊需要有人长期投入协议研发、组织升级和公共产品建设；另一方面，如果研发、资金、人才和决策都越来越集中在基金会内部，那么 EF 本身也可能成为以太坊最大的中心化风险来源。近期的组织变化，正在尝试打破这种认知。在最新一轮调整中，EF 一方面缩减约 20% 的人员规模，另一方面重新聚焦内部工作，将重点放在协议、用户和机构等不同层面。根据 EF 的描述，这一调整旨在让组织变得「更精简、更聚焦」，优先处理那些只有基金会能够、也必须承担的核心任务。与此同时，一部分原本集中在 EF 内部的能力开始向外部独立组织转移。6 月 22 日，五名前以太坊基金会核心研究人员宣布成立 Ethlabs，作为独立运营的非营利研发实验室，负责协议研究、基础设施以及机构级技术需求；7 月 1 日，Ethereum Institutional 正式启动，接管此前由 EF 市场拓展团队负责的机构合作工作，成为传统金融机构进入以太坊生态的独立窗口。 严格意义上讲，Lean Ethereum 并不是近期才出现的概念。早在 2025 年 7 月，以太坊基金会研究员 Justin Drake 发布未来十年「lean Ethereum」发展愿景，就提出 Lean Consensus、Lean Execution 和 Lean Data 等方向，其核心目标是提升基础层和 L2 网络的扩展能力，同时保持去中心化和系统稳定性。本周真正重要的变化在于，Vitalik 基于最新的 strawmap，将这些分散的研究方向提升到了更加明确的位置。Lean Ethereum 并不是一次单独的硬分叉升级，而是未来三至四年逐步推进的一系列协议改造，也是 Vitalik 所定义的以太坊「第三次重大迭代」。按照 Vitalik 的总结，Lean Ethereum 将涉及协议多个核心部分。首先是协议简化，从重执行转向轻验证：通过递归 STARK 等技术，让证明验证取代部分交易重新执行，同时调整客户端架构、状态模型和 Gas 机制，使协议更加精简并更容易形式化验证。其次是抗量子能力提升。量子安全将从长期规划提前成为重要目标，现有可能受到量子计算威胁的密码学组件将逐步替换为抗量子方案，blob 的量子安全设计也被列为重点方向。此外，隐私也将不再只是应用层功能，而会逐渐成为协议设计中的核心能力。新的 Frames、mempool 和状态树设计，将支持更加原生的隐私交易环境。 从 EF 缩减规模，到 Ethlabs、Ethereum Institutional 等独立组织出现；从扩容优先，到 Lean Ethereum 重新强调协议简化、抗量子、隐私和轻验证；再到 0x02 验证者机制让质押收益逐渐具备持续复投能力，这些变化并不是彼此孤立的。它们背后体现的是同一个方向：减少以太坊运行过程中的冗余与摩擦。过去，以太坊的发展很大程度依赖基金会推动升级、组织生态建设。但随着网络规模扩大，一个去中心化协议如果长期依赖单一组织完成几乎所有关键工作，本身也会形成结构性风险。因此，以太坊正在尝试建立更加分散的责任体系，让不同组织承担不同角色。技术层面也是如此。Lean Ethereum 的核心理念，并不是单纯追求更高 TPS，而是让协议更加容易验证、更加安全、更适合长期运行。通过将计算压力集中到少数负责生成证明的节点，让更多参与者能够以更低成本验证结果，以此维持网络的开放性和去中心化。而 0x02 compounding validators 机制则体现了另一种优化方向。过去，小型质押者由于 32 ETH 有效余额限制，超过部分的奖励无法继续参与复利，而大型质押服务商能够更快聚合奖励、启动新验证者。Pectra 引入 0x02 模式后，将单个验证者最高有效余额提升至 2048 ETH，并允许奖励继续参与质押，从而改善不同规模参与者之间的资本效率差距。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【长推】新与旧：OpenAI 和科技巨头的爱恨情仇 urn:uuid:5e8cbc05-4030-f1a1-7fcd-8a80dbc8ceb2 2026-07-14T07:34:26+00:00 Biteye Chainfeeds 导读：

OpenAI 怎么好像和谁都有仇？这家公司有一种近乎神奇的能力 —— 它总能先和别人握手合作，再一路把业务做到对方家门口，最后成功把合作伙伴发展成竞争对手，把投资人熬成防火防盗防 OpenAI 的娘家人。

文章来源：

https://x.com/BiteyeCN/status/2075884058849272110

文章作者：

Biteye

观点：

Biteye：苹果与 OpenAI 的关系，堪称 AI 领域「闪婚闪离」的经典案例。2024 年，苹果在生成式 AI 竞争中明显落后，ChatGPT 已经占据全球用户心智，Google 推进 Gemini，微软将 Copilot 深度融入办公生态，而苹果仍在努力证明 Siri 能够真正理解用户需求。为了弥补自身大模型能力不足，苹果选择与 OpenAI 合作，将 ChatGPT 接入 Apple Intelligence。当 Siri 无法回答问题时，可以调用 ChatGPT 提供帮助。对 OpenAI 而言，这意味着获得了全球最重要的消费电子入口之一；对苹果而言，则暂时缓解了 AI 能力不足的问题。但双方从一开始的目标并不完全一致。苹果希望 ChatGPT 只是一个系统级插件，隐藏在 iPhone 背后，由苹果掌握用户、硬件、系统和分发入口；而 OpenAI 的目标显然更远，它希望成为下一代用户交互入口。如果未来用户不再打开 App，而是直接向 AI 助手提出需求，那么控制 AI 助手的一方可能绕过传统操作系统，成为新的流量中心。随着 OpenAI 拉拢苹果前首席设计官 Jony Ive 团队进入消费硬件领域，苹果开始感受到潜在威胁。如今，苹果不仅计划引入 Gemini 作为新版 Siri 的核心能力，同时还对 OpenAI 提起诉讼，指控其涉嫌通过招聘苹果员工获取内部机密信息。 微软与 OpenAI 的关系，是一场资本支持者与潜在竞争者之间的博弈。微软早期向 OpenAI 提供了资金、算力、云服务以及企业级分发渠道，是 OpenAI 能够快速发展不可或缺的合作伙伴。ChatGPT 爆火后，微软迅速将 OpenAI 模型整合进 Copilot、Office、Bing 和企业服务体系，借此重新站回科技竞争核心位置。但随着 OpenAI 影响力不断扩大，双方关系开始出现微妙变化。微软希望 OpenAI 继续帮助其销售 Azure 云服务、Office 产品和企业 AI 解决方案，而 OpenAI 则希望建立属于自己的消费者入口、企业平台、开发者生态以及硬件体系。双方虽然公开强调战略合作，但实际上都在降低对彼此的依赖。微软开始发展自身 AI 模型能力，引入 Anthropic 等其他模型供应商，并减少对 OpenAI 的单一依赖；OpenAI 也积极寻找更多云计算合作伙伴，与 Oracle、CoreWeave 甚至 Google Cloud 展开合作，以削弱 Azure 的独家地位。双方关系逐渐从单纯合作转向合作与竞争并存。这场博弈的核心问题是：未来 AI 时代的入口、基础设施和商业价值，究竟由谁掌握。微软拥有企业市场和云计算优势，而 OpenAI 则试图成为直接连接用户的新型 AI 平台。 OpenAI 与 Anthropic 的竞争，是一场从理念分歧走向商业竞争的「同门之争」。Anthropic 的核心创始团队中有多名成员来自 OpenAI，其中包括联合创始人兼 CEO Dario Amodei。两家公司分开的主要原因，围绕 AI 安全、商业化速度以及公司治理展开。Anthropic 更强调 AI 安全、可解释性和长期风险控制，希望以更加谨慎的方式推动人工智能发展；而 OpenAI 则更加重视产品落地和市场竞争，希望通过快速推出产品占据先机。双方因此形成了不同的品牌定位。但随着 AI 市场进入商业化阶段，理念差异逐渐转化为现实竞争。两家公司开始在多个领域直接交锋：ChatGPT 对 Claude，OpenAI API 对 Anthropic API，Codex 对 Claude Code，以及企业客户、研究人才和开发者生态的竞争。当双方进入同一个商业赛道后，过去关于 AI 发展方向的理念争论，逐渐演变为对市场份额、收入和行业领导权的争夺。如今，两家公司竞争的不只是技术路线，更是谁能够成为 AI 时代的核心基础设施提供者。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【长推】为什么说 Robinhood Chain 的出现是以太坊的一大利好？ urn:uuid:2ecb8c13-fc94-4655-fda0-050bb6cf604a 2026-07-14T07:04:12+00:00 Haotian Chainfeeds 导读：

Robinhood Chain 作为一个合规且受监管的 TradFi 平台，其讲了一个全新叙事，意味着以后的 DeFi 借贷或 Perps 等其他衍生品市场，将直接带入现实资产的流动性。

文章来源：

https://x.com/tmel0211/status/2076918594898907485

文章作者：

Haotian

观点：

Haotian：Robinhood Chain 当然是 TradFi 机构或者说华尔街老登的代表，但这次没有像其他机构一样做自主 layer1 链，而是基于以太坊 layer2 Arbitrum Orbit 技术栈构建，这其实说明以太坊主网作为 Layer1 给 layer2 负于安全性和终局性的技术逻辑并不过时。Robinhood 的选择无异于验证了以太坊 Rollup-Centric 路线的合理性，给了更多机构参考样本，未来的机构也许回更倾向于基于以太坊构建应用链，而不是重新造轮子，这对巩固以太坊安全结算层的锚点地位很关键； Robinhood 本身就有大量的 Gen Z 年轻一代群体，他们更倾向加密资产、MEME 等高波动资产。其 CEO 上来就很拥抱 MEME， CASHCAT 也确实成为了 Robinhood Chain 的注意力焦点。这一点很重要，TradFi 融合 DeFi 的方式绝不能只是简单地把传统产品搬上链，而是要优先考虑加密原生的玩法，这样才能最大程度激活链上经济的潜能。要知道，一旦 Robinhood Chain 有更多现象级的 MEME 出现，其辐射的人群可不仅仅局限于加密存量市场，会把不少增量传统零售用户带入加密生态； Robinhood Chain 的出现，给 Uniswap 协议又带来了一天三四百万美刀的的交易手续费，就连新晋的 MEME 发射平台 NOXA Fun 每天又有 100 万左右的手续费收入。虽然这些数字相比巅峰期的 DeFi 生态还差的太远，但也是 Layer2 高活跃度反哺以太坊生态的直接体现。当然，反哺给生态协议并不一定和生态代币的 Holder 有直接关系，但协议赚钱对于吸引和沉淀优秀开发者帮助很大。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 对话 Robinhood 创始人：散户的意志，胜过所有「聪明钱」 urn:uuid:d236a321-ac8c-e6f0-d4b7-3264e0af1fea 2026-07-14T06:23:59+00:00 Odaily Chainfeeds 导读：

无论 AI 如何发展，人类永远都会亲自做交易。

文章来源：

https://www.odaily.news/zh-CN/post/5211870

文章作者：

Odaily

观点：

Vlad Tenev：现在大家都在讨论一个问题：「我们是否正处于 AI 泡沫之中？」我认为，让这个问题变得复杂的是，如今有大量公司正在 AI 上投入巨额资金，与此同时，AI 行业也已经形成了相对清晰的商业模式。这些基础模型公司（Model Companies）会向企业客户和个人用户出售 Token，OpenAI 还有规模已经相当可观的订阅业务。所以，与过去很多泡沫不同的是，如今 AI 公司拥有真实的商业模式，也拥有持续增长的收入。真正的问题其实已经变成了，那些为 AI 大量付费的企业，会不会从现在这种愿意不断学习、暂时不太关注成本的阶段，逐渐转向更加关注投资回报率（ROI）的阶段？如果他们开始严格衡量 ROI，那么来自每一家客户的收入，未来究竟会继续增长，还是反而下降？ 另一方面，还有一个很重要的因素，目前仍然有大量企业尚未真正开始使用 AI，消费者同样如此。例如，你看看 Claude Code，它的用户规模大概也只是几千万量级，还远远没有达到几亿、甚至几十亿用户。因此，整个市场依然存在着非常长的增长跑道（Runway）。也正因为如此，尽管今天已经拥有真实收入，我依然觉得整个 AI 行业仍然处于非常早期的发展阶段。所以，我认为，这与过去判断 IPO 时机的逻辑其实并不一样。还有一点是我这些年逐渐意识到的。无论身处哪个时代，我们总觉得自己正站在一个非常重要的历史节点上，总觉得眼前发生的一切前所未有，我们仿佛正站在某种巨大变革的边缘。但如果回头去看，其实这些市场周期正在变得越来越短。比如，我们刚才提到，IPO 窗口是在 2021 年底关闭，而到了 2023 年便开始重新开启。如果把时间拉长来看，你会发现，这其实只是一个类似正弦曲线（Sinusoidal）的周期波动。没有任何一个阶段是永久性的，即使 IPO 窗口暂时关闭，也未必需要十年才会重新打开。 在推出 Robinhood Chain 的同时，我们也一直在推进资产代币化（Tokenization）战略。去年，我们在法国戛纳举办了一场发布会。在那里，我们正式公布了 Robinhood 长期的资产代币化路线图。当时我们提出了一个问题，资产代币化真正的价值是什么？我的答案是，就像稳定币一样。稳定币让全球数百个国家和地区的人，都能够方便地获得美元。过去，对于很多国家的人来说，获得美元是一件非常困难的事情。而稳定币解决了这个问题。未来，资产代币化也将发挥类似作用，它将把美国股票的价值带到全世界，让那些金融体系远没有英国或美国成熟的国家和地区的人，也能够更加方便地持有美国股票。因此，在 Robinhood Chain 上，我们将推出股票代币（Stock Tokens）。这些股票代币将在 120 多个国家和地区上线，用户既可以使用自己的非托管钱包（Non-custodial Wallet），也可以使用 Robinhood Wallet—— 我们自己的钱包产品。我们希望提供一套非常优秀的使用体验，让用户能够方便地交易、兑换股票代币。通过这些代币，用户可以获得整个美国上市股票市场的投资敞口。第一阶段，我们将支持大约 2000 只美国上市股票，这些股票代币支持 7×24 小时全天候交易。此外，它们还具有可携带性（Portability）。这意味着，用户不再完全依赖某一家券商作为交易对手方。只要区块链网络继续运行，这些代币就可以自由转移、交换。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> IOSG 周报｜AI 的十字路口：为什么华尔街们正在向 ChatGPT 与 Claude 们说「不」？ urn:uuid:0185e0f6-85ad-30d3-1e42-85d8c349e916 2026-07-13T15:26:54+00:00 IOSG Ventures Chainfeeds 导读：

私有 AI 的需求在增长。

文章来源：

https://mp.weixin.qq.com/s/hCKD4E0JW9eOtrvX_TX3ug

文章作者：

IOSG Ventures

观点：

IOSG Ventures：隐私 AI 并不是单一技术路线，而是围绕同一个核心问题展开：一条 prompt 离开用户设备，经过网络传输，进入运行模型的服务器，再返回结果的过程中，明文到底在哪里存在，谁能够读取它，以及用户如何验证自己的数据是否真正受到保护。目前市场上的隐私机制，本质上是在解决同一个事件，但采用了不同的信任模型。协议级隐私依赖服务商承诺，例如企业版零留存方案中，服务商可以知道用户身份，也能处理用户 prompt，但承诺不会保存数据，执行主要依靠合同和品牌信誉。匿名代理则隐藏用户身份，但不会隐藏用户输入的内容，下游模型服务商依然可以看到明文。TLS 只能保护机器之间传输过程中的数据安全，但接收方最终仍能读取所有内容。Oblivious HTTP（OHTTP）则进一步拆分了身份和内容的知情权，让中继知道请求来源，但无法读取内容，接收方能处理请求，却不知道是谁发送。OHTTP 已成为 IETF 标准，并开始被部分企业用于生产环境。然而，对于闭源旗舰模型而言，这类方案已经接近隐私保护的极限，因为模型权重本身是 AI 公司最核心的资产。一次顶级模型训练成本达到数十亿美元，实验室依靠模型能力差距维持估值，因此不会轻易开放模型权重或完整服务代码。 结构级隐私方案试图通过硬件、密码学或物理隔离机制，替代传统的信任承诺。其中，可信执行环境（TEE）机密计算是目前最接近商业落地的一条路径。TEE 将模型推理过程放入硬件 enclave 中运行，这个区域类似芯片内部的密封空间，即使服务器运营方也无法直接读取其中的数据。芯片会生成 attestation（远程证明），向用户证明运行的是指定模型和代码。但 TEE 仍存在限制：prompt 只有进入 enclave 后才被保护，在进入之前的代理、中继环节仍可能存在读取风险。端到端加密（E2EE）进一步封闭了中间环节，用户设备直接使用 enclave 密钥加密 prompt，中间节点只能传递密文。不过，E2EE 的代价是工程复杂度增加，因为所有依赖明文数据运行的功能，都需要重新设计。全同态加密（FHE）和多方安全计算（MPC）则试图完全消除信任方，让服务器直接在密文状态下计算。但由于 Transformer 模型涉及大量复杂运算，FHE 推理成本仍然远高于普通推理，密文计算成本可能达到明文的数万倍。目前，加密芯片正在发展，但距离大规模商业应用仍需要时间。相比之下，本地推理是最彻底的隐私方式，因为模型运行在用户自己的设备上，不存在服务器、中继和数据泄露问题，但代价是模型能力和硬件成本。 隐私 AI 的未来竞争点，可能不只是聊天场景，而是更复杂的 Agent 工作流。当前所有隐私推理机制主要解决的是 prompt 到模型之间的数据保护，但 AI Agent 在执行任务时还需要调用外部工具，例如日历、数据库、搜索引擎和企业内部系统，而这些工具都会成为新的明文暴露点。一个完全本地运行的 Agent，如果想获取训练集之外的信息，仍然需要向外部服务发送查询，而服务商无法读取明文就无法完成任务。目前主流解决方案仍停留在协议层，例如通过中央网关管理工具调用，在请求发送前隐藏个人身份信息、控制访问权限并记录调用行为。但这种方式依然依赖服务商信任，因为工具服务器仍然需要读取明文查询。结构级方案则尝试将 MCP Server 等工具直接运行在 TEE 中，让用户通过 attestation 验证隐私承诺。不过，TEE 只能保护传输过程，无法保证最终服务方不读取查询内容。真正困难的是开放式搜索和复杂 Agent 场景，因为加密搜索目前仍面临性能和成本问题。未来隐私 AI 的价值捕获点，可能集中在尚未解决的问题上：在 enclave 中运行训练循环、端到端保护工具调用、无需暴露查询内容的搜索系统。谁能够解决其中一个核心环节，就可能建立真正难以商品化的基础设施优势。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 对话 Multicoin 合伙人：加密市场已触底，本轮周期看好三种加密货币 urn:uuid:27cabaa6-4bc3-0b00-e0d5-651b40bb0ff5 2026-07-13T08:20:35+00:00 PANews Chainfeeds 导读：

Multicoin Capital 管理合伙人 Tushar Jain 分享了其对当前加密市场的看法，并详细阐述了对 Solana、Hyperliquid 和 Zcash 的投资逻辑。

文章来源：

https://www.panewslab.com/zh/articles/019f5409-c489-75d8-91c8-89501353424f

文章作者：

PANews

观点：

PANews：我依然认为 Solana 是互联网资本市场的正确技术架构，你需要一个无需许可的开源链将所有东西整合到一个平台上。我依然看好它的性能和架构。但同时，我们也看到衍生品交易量正在向 Hyperliquid 转移。我目前在这两个资产上都有大量仓位，并且都看好。Solana 是现货交易的领导者，我认为它将承载代币化证券的现货交易，但 Hyperliquid 显然在衍生品方面领先。与其做一个极端主义者，不如从概率的角度去思考并同时持有两者。我不是任何资产的最大化主义者，不会与某个仓位或观点死磕。 展望 2026 年，对我来说非常明显的一个选择是 Zcash（ZEC），尽管因为流动性和市值的限制，它的仓位相对较小，但 Multicoin 已经积累了相当大比例的总供应量。我喜欢它的势头、用例和社区，让我想起了早期的比特币。我去年看到它上涨时，和许多早期看好它的人交流，发现即使价格回落，他们依然坚守信念，这不是短期的热钱游戏。此外，Zcash 没有基本面（没有现金流和收入），这意味着它的价值完全取决于人们的共识，这反而赋予了它更大的上涨空间，作为价值存储，它规模越大越好。 我们确实持有 HYPE 头寸，但大家应该去看我们的推导逻辑并得出自己的结论。我们设定的假设并不激进：一是加密衍生品年复合增长率 35%：过去 5 年是 45%，我们已经砍掉了四分之一的增速。二是 DEX 占据 32% 衍生品市场份额：从 2022 年的几乎为零涨到现在的 16%，两年内翻倍到 32% 是符合趋势的。三是 Hyperliquid 维持 30% 的去中心化衍生品份额：这也是保守的，因为交易量数据容易刷（很多其他所是虚假交易），但目前 Hyperliquid 占据了全网 59% 的真实未平仓合约（OI），这个数据很难造假。随着其他平台停止补贴，Hyperliquid 的实际份额应该还会上升。四是 USDC 抵押品随交易量线性增长：只要交易者的杠杆偏好保持不变，作为抵押品的稳定币自然会与交易量和未平仓量同比例增长。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 贝莱德报告：本轮 AI 行情涨到了 2000 年互联网泡沫的「半山腰」，一个指标已亮红灯 urn:uuid:84e60470-c4e2-4dc7-4c7d-2d5f88b8eaa7 2026-07-13T08:14:35+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

AI 不是泡沫，但前提是盈利增长能兑现。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/32478

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：据贝莱德援引晨星数据，1993 年至 1999 年的 7 年间，美国科技股累计上涨 1097%，同期美股整体上涨 292%。科技股连续 7 年年化回报率均不低于 19.9%，其中 1998 年和 1999 年涨幅尤为惊人，分别达到 78.1% 和 78.7%。相比之下，2019 年至 2026 年 6 月 30 日的 AI 行情周期中，科技股累计上涨 569%，同期美股整体上涨 237%。这一轮行情虽然同样表现强劲，但节奏明显不同。期间科技股经历了 2022 年的大幅调整，全年下跌 28.2%，随后在 2023 年反弹 57.8%，2024 年和 2025 年分别上涨 36.6% 和 24.0%，2026 年上半年继续上涨 19.8%。两轮行情最大的差异出现在后半程：互联网泡沫时期，市场在最后两年快速加速上涨，1998 年和 1999 年累计涨幅接近 200%；而 AI 行情虽然在 2023 年出现明显加速，但之后上涨幅度逐渐收窄。换句话说，当前 AI 周期的走势相比互联网泡沫更加平稳，但市场对于其是否会进入最后的疯狂上涨阶段，仍存在较大分歧。 当前市场估值成为 AI 行情争议的核心。标普 500 的席勒市盈率（Shiller CAPE）已经升至约 40 倍，重新回到互联网泡沫时期的高位。该指标通过过去 10 年经通胀调整后的平均盈利计算估值水平，40 倍意味着投资者愿意为每 1 美元长期平均利润支付 40 美元价格，历史上仅在 2000 年前后出现过类似水平。不过，贝莱德认为，单纯关注长期估值指标并不全面，12 个月前瞻市盈率提供了另一种视角。目前标普 500 前瞻市盈率约为 21 倍，主要原因是企业盈利预期也随着股价上涨同步提升。数据显示，标普 500 第二季度盈利预计同比增长 23%，已经连续第七个季度保持两位数增长。贝莱德认为，这种盈利增长在历史上较为罕见。同时，Mag 7 科技巨头当前市盈率约为 26 倍，而盈利增速预计超过 30%，综合盈利增速约为 27.6%。因此，当前市场最大的矛盾在于：长期估值指标已经释放出高估风险信号，但企业盈利增长仍然为高估值提供支撑。 截至 2026 年 5 月 31 日，根据晨星数据，科技股占美国股市总市值的比例已经达到 37.5%，超过 1990 年代末互联网泡沫时期的水平。如果进一步考虑 Alphabet、Meta 和 Amazon 等虽然分类不属于科技板块，但深度参与 AI 产业的公司，实际 AI 相关资产集中度可能更高。当前市场领导力量也正在从传统 Mag 7 扩散至更广泛的 AI 受益企业，一个新的市场概念 MANGOS 正在形成，代表 Meta、Anthropic、Nvidia、Google、OpenAI 和 SpaceX。晨星全球下一代人工智能指数在 2026 年 4 月和 5 月累计上涨约 45%，随后在 6 月出现回调。市场集中度是当前 AI 周期与互联网泡沫最相似的地方之一。1999 年末，Cisco、Intel、Microsoft、Oracle 等少数科技公司推动纳斯达克最后一轮上涨。而如今 AI 龙头企业虽然拥有更强盈利能力，但如果未来盈利增长无法满足市场预期，高度集中的投资组合仍可能面临快速调整风险。贝莱德认为，判断 AI 已经形成泡沫，本身就是一个重大判断，因为这意味着市场假设 AI 无法带来长期生产力提升。当前投资者真正需要关注的问题，已经从「AI 还能上涨多少」转变为「AI 盈利增长还能持续多久」。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】以太坊生态全景分析：投资逻辑发生了哪些变化？ urn:uuid:9ae34341-a714-51f8-93f3-ae8eae0ec507 2026-07-13T08:08:56+00:00 Nick Researcher Chainfeeds 导读：

L2 需求增长，让 Blob 空间重新变得有价值；稳定币和 RWA 提升资金流转速度；机构认可 ETH 作为以太坊金融体系的储备资产。如果这三个条件实现，ETH 可能重新获得估值提升。

文章来源：

https://x.com/Nick_Researcher/status/2076544747418882418

文章作者：

Nick Researcher

观点：

Nick Researcher：我现在更多是从宏观和金融视角来看待以太坊。2026 年第二季度的数据给出了一个复杂信号：以太坊收入较上一季度略有改善，但 L1（主网）的费用捕获能力仍远低于去年；链上收益率接近历史低点；DeFi 活跃度有所下降；L2（Layer2）生态虽然持续扩张，Robinhood 等项目也开始基于以太坊相关基础设施发展，但这些活动并没有向 L1 贡献足够价值；与此同时，ETH 的稀释率仍维持在接近比特币的水平。当前 ETH 最大的争议在于，以太坊并没有失去竞争力，但过去的投资逻辑正在发生变化。此前市场对于 ETH 的看涨逻辑非常简单：更多用户进入以太坊，推动 L1 活跃度提升，产生更多手续费，带来更多 ETH 销毁，从而增强 ETH 的价值捕获能力。但这一模型正在弱化。用户逐渐迁移到 L2，而部分用户又因为 L2 体验未达到预期而离开生态；交易费用下降，同时 Blob 供应增长速度超过需求；L2 虽然处理了大量交易活动，但向以太坊主网支付的费用仍然有限。 最关键的数据在于，2026 年第二季度，以太坊 L1 产生的真实经济价值（Real Economic Value）为 8840 万美元，环比增长 7%，但同比下降 68%。与此同时，以太坊 L1 上的应用层产生了约 17.9 亿美元手续费收入。这说明，以太坊生态中的应用仍然具备强大的经济价值，但作为基础层的以太坊主网，仅捕获了其中较小的一部分。这也是当前 ETH 投资逻辑中的核心矛盾。以太坊依然承载着大量重要金融活动，包括 Tether、Circle、Lido、Aave、Uniswap 等主要协议，它们都是以太坊生态中的重要参与者。稳定币依然是以太坊最强的优势之一，2026 年第二季度，以太坊 L1 稳定币供应量达到 1729 亿美元，即使环比下降约 4%，依然保持巨大规模。但规模并不是唯一关键因素，资金流动速度同样重要。如果稳定币只是停留在链上，并没有发生交易、结算、抵押等金融活动，那么它并不会创造足够经济价值。当前的以太坊拥有庞大的资产规模，但缺少足够的资金流转效率。 我认为，现实世界资产（RWA）可能成为 ETH 下一阶段的重要增长驱动力。目前，以太坊 L1 上的链上 RWA 规模已经超过 157 亿美元，同比增长约 90%，其中包括代币化国债、商品以及股票资产。但仅仅拥有更高 TVL 并不足以证明价值捕获能力。2026 年第二季度，Solana 的 RWA 日均交易量超过以太坊，尽管其 RWA TVL 更低，这说明以太坊的优势更多体现在机构深度，而 Solana 的优势则在于资金流转速度。对于 ETH 来说，未来上涨逻辑需要三个条件同时成立：第一，更多机构资产进入以太坊生态；第二，更多金融结算活动发生在以太坊网络上；第三，链上资产需要产生更高的真实交易频率。ETH 的代币经济模型目前仍然具有优势，第二季度年化净稀释率约为 0.85%，接近 BTC 水平。但风险也存在，链上总收益率已经下降至 2.68%，创历史低位，其中 94% 的收益来自 ETH 发行，而非真实用户手续费。这意味着 ETH 未来能否获得重新估值，关键取决于它是否能够成为机构金融体系中的结算层。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> Zapper 的倒下，是天灾还是人祸？ urn:uuid:d5a728b0-b3d0-9463-ef8c-79d62084a96a 2026-07-10T08:20:07+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

和 DappRadar 不同，Zapper 其实有很多机会。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/98636

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：2019 年，Zapper 的前身 DeFiZap 在 Kyber 主办的 DeFi 黑客松上获胜。当时的 DeFi 还处在幼年期，整个赛道的 TVL 仅有约 6.67 亿美元。2020 年 5 月，DeFiZap 与 DeFiSnap 合并，Zapper 正式诞生。用 Seb 的话说，当时的他正在探索 DeFi，Zapper 的诞生最初只是自己想要开发一个简单的投资组合追踪器，从未想过它会扩大到如此规模。2020 年 6 月，Compound 推出 COMP 代币，开启了那场改变行业格局的「DeFi Summer」。三个月内，DeFi 的 TVL 从约 7 亿美元飙升至 130 亿美元以上，散户蜂拥而入 yield farming。在那个资金散落在各个协议的时代，用一个统一的仪表盘来查看仓位的需求应运而生，连接钱包后就能实时监控跨协议的持仓、LP 和收益的 Zapper 顺理成章地在圈内传开。DeFi 的红利让 Zapper 迅速起量。2020 年初，它完成了 150 万美元的种子轮融资，Framework Ventures、ParaFi Capital 等机构入局。2021 年 5 月，正值市场最狂热的时候，Zapper 完成了 1500 万美元的 A 轮融资。 巅峰时期，Zapper 覆盖 14 条链、450 多个 DeFi 协议、7000 多种代币，月活用户突破 200 万，累计交易额超过 130 亿美元。其「Zap」功能允许用户通过单笔交易完成复杂的多步骤 DeFi 操作，一度是产品最核心的差异化卖点。但问题在于，流量并没有转化为可持续的收入。Zapper 的盈利模式主要依靠 DEX 聚合交易中抽取少量手续费，而聚合器赛道的竞争极其惨烈，费率空间被不断压缩。与此同时，维护一个覆盖多链、数百个协议的数据索引和实时更新系统，需要持续投入大量工程资源和基础设施成本。另一方面，DeFi 虽然仍然在发展，但方向却不是多样化，而是资金与流量向头部协议聚集。在经历了 2022 年短暂的低谷后，DeFi 在最近几年仍在大步向前迈进，但由于缺少诱人的收益率与空投预期，用户数量并没有上升。Zapper 的功能更偏向 2C，使用的人变少了，DeFi 不需要复杂的操作了，DEX 聚合器竞争又过于激烈。在那个时间点，Zapper 最强的护城河背后的需求明显减弱了。 Zapper 并非没有意识到纯工具产品的天花板。它先后进行了多轮转型尝试，但无一成功。2021 年 9 月，Zapper 推出了基于链上交互行为的积分体系，用户通过签到、跨链、交易等行为积累积分并兑换 NFT，超过 10 万个地址参与了铸造。根据 OpenSea 数据，该 NFT 系列累计交易量超过 1200 ETH，按当时价格约价值 500 万美元。但随着时间推移，该 NFT 系列价格最终完全归零，积分体系也未再延续。2023 年 10 月，Zapper 推出了链上社交应用 Chainchat，用户需要购买频道「股份」才能加入群聊。随后推出的 V2 版本将产品重新定位为「Web3 探索工具」，试图将活动范围从 DeFi 扩展至 NFT、DAO 和链上账户。2024 年 6 月，Zapper 又宣布推出 Zapper Protocol，计划发行 ZAP 代币，目标是构建一个开放协议来激励用户解读和诠释链上信息。然而这些尝试最终都未能扭转命运，ZAP 代币从未正式发行，协议计划随着市场走熊而被搁置，Chainchat 也悄无声息地淡出了用户视野。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Meme 冷启动之后，Robinhood 能否兑现 RWA 愿景？ urn:uuid:28752814-f9a4-1fcf-233b-00c407a1fc53 2026-07-10T06:11:10+00:00 Gino Chainfeeds 导读：

CASHCAT 的流动性、价格走势图以及社交媒体热度，并非来自 Robinhood 官方 App 的上架流程，而是依托 Uniswap V3 流动性池，以及 Noxa.fun、Pump.fun 等第三方发射和路由基础设施逐渐建立起来。

文章来源：

https://cryptoslate.com/robinhood-launched-a-wall-street-layer-2-chain-and-the-market-crowned-a-150m-cat-coin-first/

文章作者：

Gino

观点：

Gino：Robinhood 本月正式上线了 Robinhood Chain 公共主网，并将其定位为一条基于 Arbitrum 的无需许可（Permissionless）Layer2，面向代币化股票（Tokenized Stocks）、现实世界资产（RWA）、DeFi 借贷以及 AI 原生金融。然而，上线仅一周，这条链上最引人注目的散户活动却来自 CASHCAT—— 一枚以 Robinhood 曾经弃用的公司名称「CashCat」为灵感打造的 Meme 币。该代币市值一度接近 1.5 亿美元，24 小时交易量超过 1.59 亿美元。CASHCAT 的流动性、价格走势图以及社交媒体热度，并非来自 Robinhood 官方 App 的上架流程，而是依托 Uniswap V3 流动性池，以及 Noxa.fun、Pump.fun 等第三方发射和路由基础设施逐渐建立起来。Robinhood 在推出 Robinhood Chain 时，首日便集成了 Uniswap 等合作伙伴，并与 Robinhood 自身的链上钱包用户打通。而这种开放架构 —— 原本是为了支持代币化股票和 RWA 抵押品 —— 同时也意味着，任何部署在链上的代币，都可以接入外部 DEX 流动性、行情网站以及聚合器，从而获得类似于「正式上线」的交易体验，而无需经过 Robinhood App 层面的审核。 根据 Dune 用户 Adam_tehc 创建的仪表盘数据，CASHCAT 占 Robinhood Chain 前 25 大 Meme 币总市值的约 79%，成交量占比约 74%，排名第二的 Meme 币 Dog In Hood 市值仅为 CASHCAT 的约十六分之一。同一份 Dune 数据还显示，Robinhood Chain 日交易笔数迅速增长，7 月 7 日约为 120 万笔，7 月 8 日接近 280 万笔，单日增长约 133%。与此同时，Noxa.fun 发射平台上的代币部署数量也快速增加，从 7 月 7 日的 1858 个增长至 7 月 8 日的 6675 个，单日增长约 259%。截至 7 月 8 日，新代币的产生速度已经超过整体交易增长速度，Noxa.fun 新代币部署数量占每日交易的比例从 0.155% 上升至 0.238%。这意味着，越来越多的新 Meme 币正在不断分散市场注意力，而不是将流动性进一步集中到已经证明具备生命力的少数代币上。根据 DefiLlama 数据，Robinhood Chain 当前 TVL 约 1.078 亿美元，稳定币市值约 2.468 亿美元，活跃 RWA 市值约 1250 万美元。 7 月 2 日，Vlad Tenev 在 CNBC 表示，加密行业未来的发展方向应当是现实世界资产（RWA）。几天后，他又在 X 上发文称，Robinhood Chain 正在努力成为最好的 RWA 公链，但「跑 Meme 也很好用」。这一转变反映出无需许可基础设施的本质：一旦 Robinhood 向所有开发者开放底层网络，真正决定爆款资产的将是市场，而不是公司自身。最终，一个完全由社区打造、并未得到 Robinhood 官方支持的 Meme 币，却凭借 Robinhood 自身的创业故事，将创始人也拉入了 Meme 叙事之中。花旗银行（Citi）2026 年发布的代币化研究认为，目前全球代币化资产市场规模约 170 亿美元，到 2030 年有望达到 5.5 万亿美元，其中代币化股票和美国国债预计将成为最早实现大规模应用的资产类别。另一方面，Robinhood 2026 年第一季度加密业务收入同比下降 47% 至 1.34 亿美元，同期公司总净收入增长 15% 至 10.7 亿美元，平台资产管理规模达到 3070 亿美元。CASHCAT 已经证明，当一条无需许可的基础设施正式开放时，市场会自己创造出一个市值上亿美元的明星资产，无论 Robinhood 是否批准它。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【长推】稳定币进入场景分工时代：东亚成稳定币储蓄大户，Tether 押注新增长市场 urn:uuid:ba3e2a19-cd44-bced-f03b-c22a0b3b1f63 2026-07-10T04:31:41+00:00 PANews Chainfeeds 导读：

USDC 凭借合规优势和机构需求增长扩大影响力，USDT 则依托全球支付网络寻找新的增长空间，两者正在走向差异化发展路径。

文章来源：

https://x.com/0xNancyshi/status/2075193508248564014

文章作者：

PANews

观点：

PANews：7 月 8 日，币安研究院发布稳定币行业报告，引发市场关注。报告指出，越来越多用户开始将稳定币作为长期资产配置工具。约 30% 的币安用户将超过一半资产配置于稳定币，而 2020 年这一比例仅为 4%。在新兴市场，稳定币正在成为一种替代性储蓄工具，用于应对本币贬值、资本限制以及美元获取困难等问题。这一趋势在高通胀经济体中尤为明显。报告显示，在恶性通胀经济体中，用户兑换稳定币时支付的溢价最高达到 62%。这种高溢价并非源于交易便利需求，而是用户为了获得美元计价资产、保护自身购买力所支付的成本。与此同时，稳定币生态正在从价值储存进一步转向收益资产。相比传统银行储蓄，链上美元收益产品正在降低全球用户获取美元收益资产的门槛。报告数据显示，链上美元收益率约为 2%-4%，代币化美国国债产品收益率接近传统市场水平，为稳定币持有者提供了新的资产增值方式。 稳定币的应用范围也正在突破加密领域，成为连接传统金融与区块链世界的重要结算层。报告指出，与传统金融资产挂钩的永续合约交易量快速增长，2026 年前五个月，TradFi 永续合约累计交易量已突破 1.1 万亿美元，占永续合约总交易量约 11%。股票、国债、外汇等传统资产也正在通过稳定币基础设施进入链上体系，推动金融市场向全天候、全球化方向发展。与此同时，稳定币正在从金融交易场景进入日常支付领域。Binance Pay 数据显示，商户支付金额中位数从 2025 年的 10 美元提升至 2026 年的 18 美元，稳定币支付正在从早期小额加密消费向更广泛商业场景扩展。区域市场也呈现出不同的采用路径。拉美地区稳定币转账需求增长尤为明显，用户份额从 2025 年的 17% 提升至 38%，稳定币正在成为跨境支付和汇款体系的重要替代方案。而东亚及太平洋地区则在稳定币储蓄领域占据领先地位，贡献约 70% 的币安 Earn 稳定币余额。 不过，今年稳定币市场最值得关注的变化，并非单纯的规模增长，而是不同稳定币之间的发展路径正在出现分化。以两大龙头 USDT 和 USDC 为例，受益于监管环境改善和机构需求增长，USDC 在交易规模和机构应用领域持续扩大影响力；与此同时，USDT 则凭借长期积累的流通网络，在支付和价值转移场景中保持优势。Visa 数据显示，截至 7 月 9 日，USDC 今年累计交易额（剔除机器人活动、交易平台转账以及其他无法反映真实经济活动的交易）已超过 5.66 万亿美元，占稳定币总交易量约 63.1%；USDT 同期交易额则为 3.27 万亿美元，占比约 36.4%。不过，从交易笔数来看，USDT 仍保持较高活跃度。今年以来，USDT 累计完成超过 9.3 亿笔交易，而 USDC 约为 3.6 亿笔，前者交易次数约为后者的 2.6 倍。若结合交易规模来看，这种差距源于两者不同的市场定位。USDC 更多承接机构资金、大额结算以及链上金融需求，而 USDT 则依靠广泛的用户基础和流通网络，在高频交易、跨境支付以及日常价值转移场景中保持较强渗透力。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】链上期权迎来复兴，这次真的不一样了吗？ urn:uuid:b7178030-49fb-38f8-4624-521a59f8beca 2026-07-10T03:18:06+00:00 Castle Capital Chainfeeds 导读：

围绕这一问题，Rysk Finance 联合创始人 Dan、Panoptic 创始人兼 CEO Guillaume Lambert、GammaSwap Labs 联合创始人兼 COO Devin 及 Derive 研究主管 Sean 分享了他们的观点。

文章来源：

https://x.com/castle_labs/status/2075188120832659724

文章作者：

Castle Capital

观点：

Castle Capital：为什么链上期权一直没有像永续合约一样成功？Rysk Finance 联合创始人 Dan 认为，过去几年最大的错误，是链上期权一直在模仿 Perp（永续合约）。永续合约把整个市场的流动性集中在一个订单簿中，而期权却必须按照：行权价（Strike）和到期日（Expiry）拆分成大量不同市场。结果就是流动性极度碎片化，每一个市场都很薄。Panoptic 创始人 Guillaume 则从做市商角度解释了这一问题。每当标的价格发生变化，做市商都必须同步更新数百个报价。而在区块链上，这件事情非常困难。此外，由于不同执行价流动性分散，当期权深度实值或深度虚值后，交易者往往很难顺利平仓。 为什么这轮开始重新受到关注？四位受访者几乎一致认为：答案就是收益（Yield）。2023 与 2024 年期间，卖出波动率（Sell Volatility）策略吸引力并不高。因为当时 Basis Trade（基差套利）和双位数稳定币收益都能更简单地赚到钱。如今情况已经不同。Guillaume 表示：现在如果不采用循环杠杆（Looping），想获得 5% 以上收益率已经越来越困难。Sean 则认为：波动率收益是目前市场上少数仍未被充分挖掘的收益来源。加密市场天然具有高波动率。而出售波动率，本身就是一种长期存在且尚未饱和的收益来源。 未来最大的瓶颈在哪里？几家团队虽然都看好未来，但认为真正的问题并不相同。Rysk 与 GammaSwap 认为问题在用户体验。Dan 则认为用户过去曾被复杂产品伤害过。真正需要做的不是隐藏期权机制，而是让最终收益更加透明。他强调：「用户真正需要的不是期权，而是期权能够帮他们实现的结果。」GammaSwap 的 Devin 同样认为：「复杂性是最大的敌人，简单永远胜过一切。」只要用户体验做好，零售用户自然会来，做市商也会跟随。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 从 Open USD 看稳定币战争：碎片化之困，与下一代「美元账户」 urn:uuid:cef94e7f-3da1-cd44-2198-2421d96f28a0 2026-07-09T08:18:50+00:00 Bitget Wallet Chainfeeds 导读：

当发行美元不再赚钱，美元的权力究竟属于谁？

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/98615

文章作者：

Bitget Wallet

观点：

Bitget Wallet：稳定币常被描述成一台合法印钞机：用户把 1 美元交给发行方，发行方铸造一枚锚定 1 美元的稳定币，再将这笔资金配置到短期美债等低风险资产中赚取利息。由于持币用户通常不享有利息收益，储备资产产生的收益便归发行方所有，这对应的是经典的「铸币税」逻辑。美国 2025 年通过的《GENIUS 法案》甚至明确禁止支付型稳定币向持币人支付利息，进一步强化了这一商业模式。然而，稳定币发行方并不能轻松独享这部分收益。真正决定稳定币能否获得广泛采用的，并不是发行能力，而是分发能力，而分发入口往往掌握在少数拥有用户和交易场景的平台手中。以 Circle 为例，其收入几乎全部来自储备资产利息，但 USDC 的主要分发渠道 Coinbase 凭借平台流量和交易场景，在合作协议中拿走了平台内全部储备收益以及平台外一半收益。仅 2024 年，Circle 就向 Coinbase 支付了约 9.08 亿美元分发费用，占总收入超过一半。这意味着，稳定币储备收益名义上属于发行方，但实际上越来越像一笔必须支付给渠道方的「过路费」。 Tether 与 Circle 虽然都发行美元稳定币，但实际上经营的是两种截然不同的商业模式。Tether 的 USDT 主要服务于阿根廷、土耳其、尼日利亚以及东南亚等高通胀、外汇管制严格或银行体系薄弱的新兴市场，在这些地区，USDT 更接近一种数字美元现金，被广泛用于跨境汇款、日常支付和资金储值，因此拥有真实且持续的需求。正因如此，Tether 并不依赖某一家大型分发平台，也无需支付高额渠道费用，从而能够保留绝大部分储备收益，并持续积累庞大的美债、黄金和比特币资产。相比之下，Circle 的 USDC 主要面向美国合规市场、机构投资者及大型交易平台，虽然建立了较强的监管和品牌优势，但必须依赖 Coinbase 等渠道完成分发，因此储备收益需要与渠道进行大规模分成。两者的差异并不在于是否发行稳定币，而在于需求掌握在谁手中：真正掌握用户、交易场景和支付入口的一方，最终掌握了这门生意的大部分利润，发行本身反而只是产业链中的一个环节。 Open USD 的设计思路正是建立在这一现实之上。与传统稳定币发行方努力保留储备收益不同，Open USD 几乎将全部储备收益让渡给分发方，并将其视作换取支付网络和渠道支持的成本，而非发行方利润。对于 Stripe、Shopify、Visa 等拥有商户网络和支付入口的平台而言，真正重要的并非是否能够接入某一种稳定币，而是谁能够成为默认结算资产、默认商户余额以及跨境支付的底层标准。Open USD 希望通过利益共享改变平台的决策逻辑，使分发方愿意主动推动其采用，而不是依靠单纯的技术兼容。不过，这种模式也带来了新的问题：发行方几乎不保留利润，那么长期的合规、审计、做市、流动性维护以及全球市场拓展将由谁承担成本，仍然没有明确答案。同时，稳定币真正形成网络效应并非依赖合作名单，而需要真实交易量、真实资金沉淀和持续采用。对于 Open USD 而言，最大的挑战仍是如何推动合作伙伴真正将其纳入支付、商户和清算体系，而不是停留在支持名单层面。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 加密老钱转身：Paradigm 募资 12 亿美元，一半下注 AI 和机器人 urn:uuid:69490c61-8cfa-c4d7-03e3-83de4ca2dd77 2026-07-09T08:13:52+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

未来跟着头部 VC 走可能会越来越难只押加密。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/32437

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：12 亿美元这个数字，得放在 Paradigm 自己的融资历史里看才有意思。该公司 2021 年曾募集一只 25 亿美元的加密基金，2024 年又募集了一只 8.5 亿美元的早期区块链基金。这次的新基金规模为 12 亿美元，相比 2021 年缩水超过一半。更值得关注的是，据《华尔街日报》今年 2 月报道，Paradigm 原本计划为这只新基金募集最多 15 亿美元，最终落地规模比目标少了约 3 亿美元。募资不及预期，但投资方向却变得更加宽泛。资金规模减少、覆盖赛道反而更多，这背后的取舍指向同一个结论：单一的加密赛道已经难以承载头部机构希望配置的全部资本。对于持有加密资产或关注一级市场的投资者来说，这意味着头部 VC 投向纯加密领域的资金总量正在收缩，未来早期加密项目所面对的，将是一个更加谨慎、更加分散的资金池。 Paradigm 调整策略的真正背景，来自整个风险投资市场的资金流向变化。据 Crunchbase 7 月 2 日数据，2026 年上半年全球风险投资总额达到 5100 亿美元，创下历史同期新高，已经超过 2025 年全年约 4400 亿美元的融资规模。其中，AI 成为绝对的资金中心，仅 OpenAI 与 Anthropic 两家公司便占据了上半年融资总额的 40% 以上。相比之下，加密行业则形成鲜明反差。据 Cryptorank 数据，今年上半年流入加密行业的风险投资仅为 108 亿美元，占全球风投总额不到 2.5%。一边是 AI 融资持续爆发，另一边是加密融资明显降温，这也成为 Paradigm 将投资范围扩展至 AI 等领域的重要背景。彭博则认为，这并非 AI 与加密之间的取舍，而是优质投资机会同时大量出现，Paradigm 认为自己拥有足够的资本和研究能力，可以同时布局多个前沿领域，而不必放弃其中任何一个。 Paradigm 并非唯一一家扩大投资边界的加密风投机构。近几个月，多家头部加密 VC 都开始将 AI 纳入投资版图。据彭博报道，5 月，Haun Ventures 完成 10 亿美元募资，在继续支持加密初创企业的同时，首次将 AI 纳入投资方向；6 月，Framework Ventures 完成第四期 4 亿美元基金募集，投资范围覆盖加密、AI、机器人及能源领域。再加上此次 Paradigm，新一轮基金均明确将 AI 写入投资范围。推动这一趋势的原因既有防守，也有进攻。一方面，加密市场正变得更加机构化、更加受监管，能够承接大额风险投资的早期项目数量正在减少；另一方面，AI 与机器人正在开启新一轮企业创立周期，为风投带来了更大的市场空间和增长预期。这意味着，对于希望进入加密一级市场的投资者而言，未来再单纯跟随头部 VC 布局加密项目将越来越困难，这些机构正逐步将加密视为整个前沿科技版图中的一个重要组成部分，而非唯一的投资方向。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】Glassnode 周报：加密市场筑底仍未完成 urn:uuid:8a0ecaa5-57c9-307e-5248-5fa3fcc3f4ea 2026-07-09T03:08:10+00:00 glassnode Chainfeeds 导读：

比特币已连续五个月运行在关键投资者成本线下方，市场仍处于深度价值区间。长期持有者的投降式抛售仍在加剧，ETF 资金持续净流出。衍生品市场的风险敞口已有所下降，但期权市场整体仍维持偏防御的情绪。

文章来源：

https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-27-2026/

文章作者：

glassnode

观点：

glassnode：WTI 原油价格过去七天累计上涨 7.9%，其中大部分涨幅发生在最近数小时，此前有消息称美国与伊朗之间的谅解备忘录已经失效。原油飙升迅速改变了跨资产市场情绪。比特币本周一度上涨约 9.4%，但随后回落，目前周涨幅收窄至约 5%；与此同时，标普 500 指数与欧洲斯托克 50 指数双双转跌，其中欧洲股市跌幅更为明显。短期来看，比特币仍与风险资产保持较高联动性。流动性环境则呈现出明显分化：美国 M2 货币供应量已升至 22.8 万亿美元的历史新高，这通常意味着长期风险偏好仍有支撑；但另一方面，美联储资产负债表较 2023 年高点已缩减约 2 万亿美元，持续的量化紧缩仍在抽离流动性。同时，接近 1% 的实际利率依然提高了持有比特币等非生息资产的机会成本。因此，当前宏观环境既没有完全转向宽松，也尚未真正打开风险资产重新走强的大门。 过去一周，比特币价格从 5.83 万美元反弹至 6.44 万美元，短期走势有所改善，但价格仍明显低于 True Market Mean（约 7.66 万美元）以及短期持有者成本价（约 7.22 万美元）。在重新站上这些关键水平之前，市场仍处于 “深度价值区间”，并对任何外部负面事件保持较高敏感性。值得关注的是，自 2026 年 2 月初以来，比特币已经连续约五个月运行在活跃投资者成本线和短期持有者盈亏平衡点下方，这成为历史上持续时间较长的一轮深度价值阶段。历史经验表明，当大量新资金持续在低于市场整体成本的位置完成吸筹时，往往会为新一轮周期底部奠定基础，因此这一价格区间对长期价值投资者具有较高吸引力。不过，报告也指出，如果市场继续承压，比特币仍存在进一步回落至约 5.3 万美元实现价格（Realized Price）附近的可能性。 链上数据显示，当前市场最大的抛压主要来自长期持有者。随着比特币跌破 True Market Mean，长期持有者实现亏损在全市场已实现盈亏中的占比，从今年 2 月初的约 15% 上升至目前的 43%。这意味着，许多在本轮周期高位买入、并已经持有超过数月的投资者，正逐渐失去耐心并选择止损离场，他们的持续抛售也成为压制比特币反弹的重要原因。与此同时，Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss 指标显示，长期持有者每日实现亏损规模已升至约 2.8 亿美元，创下自 2022 年 12 月以来的新高，也是本轮熊市第二次大规模投降式抛售。与上一轮抛售高峰不同的是，本轮长期持有者卖压至今尚未明显降温，因此市场距离真正完成卖压释放仍有一段距离。未来数周至数月，这一指标是否开始明显回落，将成为判断比特币是否接近熊市底部、卖方力量是否逐渐耗尽的重要信号。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Monad 推出 Cadence 共识协议：如何改写 MEV 游戏规则？ urn:uuid:1e3aeb87-1190-fa83-3d93-dd6e893b6e49 2026-07-09T02:59:44+00:00 Four Pillars Chainfeeds 导读：

不同于以太坊市场化的解决方案，Monad 选择了多提议者（Multiple Proposers）与加密 Mempool（Encrypted Mempool）的组合。

文章来源：

https://x.com/FourPillarsFP/status/2074821118050144747

文章作者：

Four Pillars

观点：

Four Pillars：与此前的多提议者设计不同，过去的方案需要额外增加两个通信轮次来完成独立的区块聚合（Aggregation）阶段；而 Cadence 则将多个提议者直接嵌入共识流程本身，在保持与单领导者（Single-Leader）共识相同 三轮通信即可完成最终确认（Finality） 的最优延迟下，实现了多提议者机制。Cadence 还通过 Extreme Pipelining（极限流水线） 技术，将区块生产周期与网络延迟彻底解耦。由于每个区块都在彼此独立的共识实例中处理，且无需依赖前一区块，因此区块间隔不再受网络延迟限制。 在基于 Monad 主网 200 个验证节点 的模拟测试中，当区块间隔设定为 100 毫秒时：交易平均 50 毫秒即可进入提议（Proposal）；平均 219 毫秒完成最终确认（Finality）；平均 167 毫秒达到推测性最终确认（Speculative Finality）。相比之下，Solana 的 Constellation 是在 Alpenglow 共识协议之上增加了一层多提议者预处理模块（Preprocessor）；而 Monad 的 Cadence 则是从底层重新设计整个共识协议。 两种方案最根本的区别在于：是否需要为支持多提议者而额外支付通信轮次的成本。将多提议者机制与加密 Mempool（Encrypted Mempool）结合，本质上是在协议层面直接消除 MEV（最大可提取价值）产生的两个前提条件：排他性的区块打包权（Monopoly）；信息不对称（Information Asymmetry）。这一思路与 Ethereum 通过拍卖机制（Auction）将 MEV 市场化的发展路径明显不同。如果 Cadence 最终真正部署到主网，那么 Monad 当前依赖 MEV 的流动性质押（Liquid Staking）模型也将面临新的不确定性。目前，该模型通过拍卖验证者（Leader）的交易排序权，并将拍卖收益分配给质押者，从而提高质押收益。而在 Cadence 机制下，流动性质押带来的超额收益，可能将从私有拍卖收入（Private Auction Revenue）转变为公开手续费收入（Open Fee Revenue）。与此同时，围绕剩余交易排序权（Residual Ordering Policy）的竞争，也很可能从协议层转移至应用层。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Yuga Labs CEO：为什么说 ApeCoin 被市场严重低估？ urn:uuid:32bdffdf-27c7-e9d2-997d-36879b8ec845 2026-07-08T14:05:48+00:00 figge Chainfeeds 导读：

APE 被市场低估，也被过度抛售了。

文章来源：

https://x.com/mfigge/status/2074908098037530869

文章作者：

figge

观点：

figge：Pudgy Penguins 在 2025 年成功打造了自己的品牌，也成功推出了 Pengu。他们最大的优势是拥有极强的 Web2 品牌影响力。截至 2026 年 6 月 22 日，Pengu FDV 是 5.25 亿美元，市值是 4.15 亿美元。那么 ApeCoin 为什么应该只有它不到三分之一的估值？我并不是想制造项目之间的零和竞争（PvP）。我的观点只是：APE 被低估、被忽视了。过去 90 天，Yuga 旗下 NFT 系列表现大幅改善。我并不认为这是零和游戏。Pengu 保持现在的估值完全没有问题。Igloo Inc. 做得越成功，对整个行业越有利。但与此同时，我认为 ApeCoin 也应该迎来重新定价。如果把视角放得更远一点：我认为 ApeCoin 同时属于两个赛道：数字社交空间（约 1.4 亿美元估值）和社区（约 5 亿美元估值）。因此，APE 的合理 FDV 至少应该接近 6.4 亿美元。当然，光有愿望是不够的。如果没有更多数据支撑，这只是梦想，而不是计划。所以，我们继续往下分析。 看看过去一年的价格走势。我担任 CEO 时，APE 正处于最低谷，价格仅 0.08 美元。截至目前，已经较最低点上涨接近两倍。再来看过去 30 个月（2.5 年） 的长期走势图。这里有一点非常重要：分析时使用的是市值（Market Cap）作为纵轴，因为这样才能把代币增发和解锁因素计算进去。过去两年半，APE 一直维持着 3 亿美元市值这一关键支撑位。直到 2025 年 10 月 10 日 的市场暴跌，这一支撑才被跌破。如果没有那次崩盘，我相信两周后的 ApeFest（当时我们宣布了包括与 Amazon、Daniel Arsham 等合作）本可以帮助 ApeCoin 收复更高的位置。 从 10 月 10 日暴跌开始，到我接任 CEO，APE 一共经历了 188 天持续下跌。因此我认为，市场至少也需要相同的时间，也就是大约到今年 10 月 22 日左右，才有机会重新测试 3 亿美元市值这一关键支撑位。如果我们能够讲清楚自己的故事；持续创造价值；推进几个明确目标；那么，我相信我们能够做到。接下来重点关注哪些指标？持有价值一只 BAYC 数量 ApeCoin 的钱包，目前 BAYC 共拥有 5,622 位独立持有者。每只 BAYC 当前地板价约：16,017 美元。那么在持有 ApeCoin 的 15 万个钱包中，有多少钱包持有价值至少 16,017 美元的 ApeCoin？截至 2026 年 6 月 15 日：答案只有 321 个钱包。这意味着：生态内部最核心的参与者，对生态最重要的资产整体配置严重不足。可以说他们平均低配了 95%，比例约 20:1。当然，我们不可能一夜之间解决这个问题。但即使：321 个钱包增长到 600+，都会带来巨大的积极意义。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> Robinhood 链第一个爆款竟是 Meme 猫：散户挖出 CashCat「曾用名」，CEO 下场玩梗 urn:uuid:3c993219-737a-0805-cb88-74383228dcf9 2026-07-08T08:02:38+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

吸引流量和散户注意力，还得靠 Meme。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/32416

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：7 月 1 日，Robinhood 在伦敦发布会上正式上线 Robinhood Chain 公共主网，这是一条基于 Arbitrum 技术构建的以太坊 Layer 2，由 CEO Vlad Tenev 与加密业务负责人 Johann Kerbrat 共同发布。官方将其定位为服务于代币化资产的基础设施，核心产品为追踪 200 多只美股及 ETF 的 Stock Tokens，并向全球 120 多个司法辖区开放（美国用户除外）。与此同时，Uniswap、1inch 等 DeFi 协议首日完成部署，Robinhood 还宣布上线后的前 90 天由官方承担全部 Gas 费用。按照最初规划，Robinhood Chain 希望以代币化美股和 RWA 作为生态核心，但主网上线仅一周，链上最活跃的交易对却并非任何股票代币，而是一只名为 CASHCAT 的 Meme 币。对于一条刚上线、生态仍处于早期阶段的新链而言，这只 Meme 猫迅速成为链上最受关注的资产，也成为 Robinhood Chain 在社区获得关注的重要流量入口。 CASHCAT 能够迅速走红，与 Robinhood 创始人的一段真实经历有关。Vlad Tenev 曾在采访中回忆，公司创立初期的工作名称其实叫 CashCat，但团队后来认为这个名字缺乏力量感。当时妻子向朋友介绍他们创业项目时说，他们更像是在「为普通人服务的金融界罗宾汉（Robin Hood）」，最终团队决定采用 Robinhood 作为正式品牌名称。这段历史后来在 GameStop 事件后被多篇关于 Robinhood 的报道引用，也让 CASHCAT 拥有了区别于普通 Meme 币的真实叙事背景。根据项目官网介绍，CASHCAT 总发行量为 10 亿枚，交易零税率，流动性池代币已全部销毁，并明确表示自己没有任何实用价值，只是一只猫。官网同时强调，该项目与 Robinhood 官方不存在任何关联，仅是一场基于公司历史的社区创作（fan fiction with a ticker）。因此，虽然 Robinhood 的品牌故事为 CASHCAT 提供了传播素材，但代币本身并未获得官方认可，其价值完全建立在市场注意力之上。 7 月 8 日，Robinhood CEO Vlad Tenev 在 X 平台发文表示，公司正在努力把 Robinhood Chain 打造成最好的 RWA 公链，不过它跑 Meme 也很好用。虽然推文并未直接提及 CASHCAT，但发布时间恰逢该代币暴涨，市场普遍将其解读为对链上 Meme 热度的间接回应。与此同时，随着热度提升，各类风险也开始出现。首先，Solana 等其他公链已经出现同名 CASHCAT 代币，容易与 Robinhood Chain 上的原版资产混淆；其次，社交平台上也出现大量冒充知名 KOL 的账号发布虚假喊单信息，甚至附带其他链上的合约地址，引导用户误买仿盘。对于交易者而言，新链、新 Meme、跨链仿盘和假冒账号往往会同时出现，参与此类交易前应仔细核对官方合约地址，优先使用官方或主流跨链桥，并严格控制仓位。当前，CASHCAT 的价值仍主要来自市场关注度和故事传播，其未来走势高度依赖市场情绪变化。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】为什么说 AI 投资者应该重新审视 Solana？ urn:uuid:9476b548-5363-3e37-f48e-75ae9ee55e4b 2026-07-08T07:55:40+00:00 Jeff Park Chainfeeds 导读：

Solana 之于区块链，就像 NVIDIA 之于 AI。真正的竞争优势来自通用性能，而不是单一应用。

文章来源：

https://x.com/dgt10011/status/2074598664882782212

文章作者：

Jeff Park

观点：

Jeff Park：2013 年，当 NVIDIA 开始设计其第一台专为 AI 打造的超级计算机 DGX-1 时，它实际上是从最底层重新构建整个计算体系。它推出了名为 Pascal 的新一代 FinFET 芯片，实现了晶体管长期追求的三大目标：精度（Precision）、效率（Efficiency）及控制力（Control）。尽管这是自上世纪 70 年代以来晶体管最重要的一次硬件升级，但十多年前，几乎没有公众意识到这件事正在发生。而黄仁勋之所以能够提前布局，是因为他在 2014 年便意识到，计算真正的瓶颈已经不再是算力本身，而是芯片之间的数据传输，因此推出了 NVLink。即便 DGX-1 于 2016 年正式问世，NVIDIA 仍然又花了近十年时间，才成长为全球最传奇、最有价值的公司之一。很多人认为，NVIDIA 的成功源于硬件比竞争对手更强。但真正的原因是：它的软件路线比别人更正确。随着摩尔定律逐渐放缓，真正推动 GPU 性能飞跃的，不再只是晶体管，而是计算机科学家利用各种数学方法，不断赋予 GPU 全新的指令集。 如今很多人看空 Solana 主链。他们认为通用型区块链没有真正的用途。他们观察链上区块空间利用率后，便认为 Solana 缺乏产品市场契合度（PMF）。但这让我想起 2009 年发生的一件事。当时 Geoff Hinton 曾向 NVIDIA 索要一张免费的 GPU，希望让自己的研究生（其中包括 Ilya Sutskever）尝试利用 GPU 做机器学习实验。然而，NVIDIA 当时拒绝了。因为在 NVIDIA 首席科学家的规划里，AI 根本不是 GPU 的应用场景之一。然而后来证明：AI 最终成为 GPU 最大、也是最重要的应用。原因就在于：并行计算本身，就是一种通用能力。事实上，当 Jensen Huang 在 2004 年第一次观察到这种趋势时，几乎没有人意识到 AI 会成为未来。那么，他是如何发现这一趋势的？答案其实与所有尚未找到商业模式的新技术类似。那就是：依靠小众爱好者（Niche Fandom）来资助早期研发。当年 NVIDIA 决定推出第一代支持 CUDA 的 GPU 时，公司内部曾引发巨大争议。因为这种双用途芯片，使 GeForce 的制造成本明显高于 Radeon。业内甚至把这种额外成本称为：CUDA Tax（CUDA 税）。而 CUDA 最成功的一点，就是让游戏玩家承担了这些研发成本。 Solana 今天也存在自己的 CUDA Tax。它来自一个热爱性能的小众社区。这是一个位于：游戏（Gaming）、娱乐（Entertainment）及金融（Finance）交汇处的交易者社区。所有新技术的发展都需要这样一群人。他们愿意为了追求更高性能，不断尝试各种通用用途。而这，正是产品市场契合度最重要的特征之一。如果愿意观察，今天的 Solana，其实已经展现出了这样的迹象。我相信，加密行业正处于新一轮技术突破的最初阶段。Solana 已经实现了许多值得关注的里程碑。例如 Solana 成为了首个支持上市公司股票在上市首日同步拥有链上交易市场的区块链。SPCX 在上市后的前 24 小时内，就在 Solana 上 51 个流动性池中完成了 5200 万美元的交易。与此同时，Solana 正越来越多地成为 AI 的结算层。去中心化算力市场、AI 推理网络、DePIN 数据网络及链上 AI Agent 都开始建立在 Solana 之上。此外，Solana 也已经发展成为全球最大的稳定币生态之一，每月处理着各条公链中最高水平的稳定币交易量。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 以太坊 Gas 机制演变与 L1 扩容路线图 urn:uuid:46c94f3c-5e8a-02ca-13d1-a9b343ba1649 2026-07-08T07:39:30+00:00 Winter Capital Chainfeeds 导读：

本报告系统梳理了以太坊 Gas 定价机制的演变、近几年 Base Fee 的历史走势、Gas Limit 的提升逻辑，以及以太坊未来的扩容路线图。

文章来源：

https://x.com/SovereignIntern/status/2074736290101108736

文章作者：

Winter Capital

观点：

Winter Capital：Gas 是以太坊虚拟机（EVM）执行操作的计算单位。每一条 EVM 指令（如加法、存储写入、合约调用）都消耗固定数量的 Gas。Gas 本身不是货币，而是计算资源的度量；用户以 ETH 支付 Gas 费用，其计算公式为：费用 = Gas 用量 × Gas 价格（以 Gwei 计，1 Gwei = 10⁻⁹ ETH）。2021 年 8 月之前，Gas 定价完全依赖用户出价竞争，本质上是一种第一价格密封拍卖。用户设定愿意支付的 gasPrice，矿工优先打包出价最高的交易。这种机制导致用户必须猜测合适的出价，容易出现严重的费用波动和超额支付，网络拥堵时费用可在数分钟内飙升数十倍，用户体验极差。2021 年 8 月的伦敦升级引入了 EIP-1559，这是以太坊 Gas 机制最重要的改革。它将 Gas 价格拆分为三个参数，并以协议层自动调节的 Base Fee 取代了纯粹的竞价机制。Base Fee 为协议自动设定、所有交易必须支付的最低费用，并全部销毁；Max Priority Fee 为用户支付给验证者的小费；Max Fee 则为用户愿意支付的最高费用上限，超出部分退还用户。Base Fee 会根据区块 Gas 使用情况自动上下调整，使费用逐步收敛至市场均衡价格，同时赋予 ETH 在网络活跃时的通缩属性。 Base Fee 从来不是由任何人或机构 “官方下调” 的，而是由协议算法根据网络拥堵程度自动计算的结果。近几年 Gas 费的大幅走低，主因是 Base Fee 的下降，而 Priority Fee（小费）虽然也有所下降，但量级远小于 Base Fee 的变化。Gas 费下降的驱动因素按时间线可分为三个层次。第一层（2022—2023 年）是市场周期驱动：熊市导致 DeFi、NFT 活动骤减，链上交易量下滑，Base Fee 自然回落，全年均值从 104.2 Gwei 降至 48.7 Gwei，同比下降 53.3%。第二层（2024 年 3 月）是 EIP-4844 引发的结构性分流：Blob 数据上线后，L2 的数据发布成本降低 90% 以上，大量用户和交易从 L1 迁移至 L2，直接压低了 L1 的 Gas 需求，2025 年均值进一步断崖式跌至 3.5 Gwei，同比下降 82.2%。第三层（2024—2026 年）是 Gas Limit 大幅扩容：验证者社区主动投票将 Gas Limit 从 30M 提升至 60M+，导致同样的链上需求量相对于更大的目标值显得更空，进一步压低了 Base Fee。 以太坊的扩容路线图已清晰指向 「Gigagas L1」与「Teragas L2」的长期目标。近期（2026 年底）的 Glamsterdam 升级将通过 EIP-7935 持续提升 Gas Limit 至 150M 以上，对应 L1 TPS 提升至约 75—150。PeerDAS 是 Blob 扩容的关键技术，通过数据可用性采样支持 Blob 数量大幅增加，使 L2 数据吞吐量提升约 8 倍；ePBS、FOCIL 和 Verkle Trees 等技术则进一步增强抗审查能力，并为无状态客户端铺路。中期（2027—2028 年），单槽最终确定性（SSF）将把区块最终确认时间缩短至 12 秒以内，而 Verkle Trees 全面落地后，无状态客户端将显著降低全节点运行门槛，为继续提高 Gas Limit 创造条件。长期（2029—2030+），以太坊基金会提出 Gigagas L1 与 Teragas L2 愿景：通过 zkEVM、Full Danksharding 等关键技术，将 L1 Gas Limit 提升至约 10 亿 Gas（Gigagas），对应约 1000+ TPS；L2 在 Full Danksharding 支持下可实现超过 10 万 TPS，整个生态系统的总吞吐能力有望达到百万至千万级 TPS。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【长推】440 万撬走 2000 万：BONK 遭遇了一次「合法明抢」 urn:uuid:e9e0a1e4-5d2d-1279-75ff-e901a94f5750 2026-07-07T07:16:26+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

钞能力治理攻击：2000 万美元 BONK 是如何被「合法」投走的？

文章来源：

https://x.com/KarenZh30739159/status/2074343091277070496

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：如果有人告诉你，他没有黑进任何人的电脑，没有利用任何代码漏洞，甚至没有说一句谎话，就堂堂正正地从一个 DAO 的财库里拿走了价值近 2000 万美元的代币 —— 你一定会觉得他在吹牛。但在 Web3 的世界里，这真的发生了。Solana 生态头部 Meme 项目 BonkDAO 遭遇了一场治理攻击。攻击者没有动用任何高超的黑客技术，而是完美地利用了去中心化治理中「唯票数论」的生存法则，转走近 2000 万美元的 BONK 代币。北京时间 2026 年 7 月 7 日凌晨，BONK 官方在 X 上披露，BonkDAO 遭遇了一项恶意治理提案，导致财库中价值约 2000 万美元的 BONK 被转走。官方还表示，已经识别出在提案前买入 BONK 的交易所钱包，正与交易所、跨链桥和 Solana Foundation 协同处理。与这起事件对应的治理页面，是于 6 月 30 日在 Realms 上提交的一份提案 BIP #76 - Sowellian BonkDAO。 如果扯掉这些花哨的行业术语，翻译成大白话其实就是：「我申请把财库里超过 4.4 万亿 BONK 代币（价值 2000 万美元），全额拨归给我这个地址。」更讽刺的是，治理提案名称中的 Sowellian（索维尔博弈论）正是 Solana 治理平台 Realms 治理预测市场系统的名称。Realms 设计这一机制的初衷，是希望通过经济博弈，让参与者用真金白银为提案投票，即「奖励好决定，惩罚坏决定和恶意攻击」。结果，攻击者在提交这份公然「抢劫」财库的恶意提案时，偏偏主动将其命名为「Sowellian BonkDAO」。攻击者利用平台最引以为傲的博弈规则，拿走了一个 DAO 财库的资产。6 月 30 日发起提案后，攻击者采用了一种极其简单粗暴、却无法被智能合约拦截的方式：从币安和 Bybit 提出满足最低票数要求的 8822.85 亿枚 BONK，总价值约 440 万美元。 随后，该链上地址在 Realms 治理系统中投出赞成票。由于 BonkDAO 日常治理参与度极低，最终仅有 7 个地址参与投票。攻击者凭借 8822.85 亿枚 BONK，获得了 99.878% 的投票权重，以绝对优势通过提案。投票结果公布后，智能合约按照既定规则，自动将财库中约 4.4 万亿枚 BONK（约合 2000 万美元）划转至攻击者地址。看到这里你可能会问：难道就没有任何限制吗？任由他投完票就直接把钱拿走？这正是 BonkDAO 犯下的致命错误。在相对成熟的 DAO 治理中，通常会设置投票有效门槛、时间锁（Timelock）以及延迟投票等机制，为社区发现恶意提案、多签管理员介入或修改合约争取时间。然而，BonkDAO 缺乏足够的防御缓冲和多签干预机制，导致恶意提案通过后立即执行，攻击者得手后迅速完成资金转移。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【长推】Lighter 上岸，dYdX 断腕，DEX 的「去中心化」运营大辩论 urn:uuid:9d3e3f46-966a-b90e-58b3-24da37829cb0 2026-07-07T07:06:28+00:00 Lydia Chainfeeds 导读：

去中心化先驱 dYdX，Perp DEX 新贵 Lighter 都投奔券商链 Robinhood Chain 了，可见渠道最大，DEX 只能沦为后端。

文章来源：

https://x.com/HelloLydia13/status/2074045961547268439

文章作者：

Lydia

观点：

Lydia：要回应这个判断，先得区分两个概念：一种是可供接入的底层，一种是可被替换的后端。可供接入的底层，卖的是一种流通性好的稀缺。它卖的是一份东西，随便谁接入用都是这一份，比如 Uniswap 的池子，台积电的芯片。可被替换的后端，卖的是基础设施侧的服务能力。它得去渠道商的地盘上，按照别人的游戏规则重新部署一次自己，经常还得搭配降价促销。Lighter 此次更接近于后者。它在 Robinhood Chain 上单独部署了一个 USDG 计价的实例，而 Lighter 主站用的是 USDC。计价资产不一样，orderbook 分开，本质上就是两个独立的市场。Robinhood Chain 上的实例需要自己 bootstrap 流动性。那 DEX 的稀缺指的是什么？我们可以说台积电的护城河是芯片工艺，却很难说 DEX 的护城河是技术水平。在速率、费率都被卷到极致的今天，DEX 要成为底层，唯一能站得住脚的只有人无我有、人有我优的流动性。 当我们谈到去中心化的时候，它其实是一个很大的框和光谱。到目前为止，最多能证明的是交易系统去中心化的失败 —— 即把一条链从撮合到清算，每一层都做成去中心化的。dYdX Chain 当年在这条路上走得激进，实行「端到端完全去中心化」，三大组件（协议、Indexer、前端）全部开源，连订单簿和撮合引擎也全部交给验证者。但结果是整个系统变得笨重，无法与竞争对手的灵活高效匹敌。dYdX 之后，Hyperliquid 和 Aster 也推出了自己的公链，但新一代 Perp DEX 的链强调的更多的是高性能。人们似乎越来越意识到，一个交易产品首先得好用，不能因为理念正确，就要求用户忍受差点意思的体验。除了交易系统去中心化，其实还有第二条线：决策去中心化，具体到 Perp DEX 来说，就是上什么市场，乃至产品的优先级。我们看到这个势头不仅没有衰减，反而在本周期愈发清晰。 遗憾的是，Perp DEX 还真学不了 Uniswap。现货池子只要有两种（或多种）资产放进去，再来一条公式就能开始定价。早期 Uniswap 的迷人之处正来自这种不依赖任何人的傲娇脾气。而合约必须依赖外部的喂价，要对手方，要有人承担极端行情下的坏账。每多上一个市场，就意味着一整套的风险和清算责任。门槛在这里主要是为了明确责任归属。如果把门都拆了，谁来无缘无故地给一个市场兜底呢？拆一座山门，必然就会多一个掌门。@ventuals 在 Hyperliquid 的 HIP-3 上做 pre-IPO 永续合约，上过 OpenAI、Anthropic，交易量超过六亿五千万美元。由于 HIP-3 的结构是自己部署、风险自担，意味着 ventuals 没有真正的独占流动性，却要负担真实的运营成本，最终不得不关停。HIP-3 继续向 TradeXYZ 一家集中，呈现赢家通吃的局面。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】BTC 下一轮暴涨还需要多少新增资金？ urn:uuid:7173ae39-0b09-c78b-120e-dddeacc933d1 2026-07-07T06:56:32+00:00 Cryptoslate Chainfeeds 导读：

随着 ETF 资金流入放缓，比特币若想重现抛物线式上涨，可能需要数万亿美元规模的新资金推动。

文章来源：

https://cryptoslate.com/bitcoin-needs-trillions-to-go-parabolic-again-as-etf-demand-fades/

文章作者：

Cryptoslate

观点：

Cryptoslate：美国现货比特币 ETF 自 2024 年推出以来，为财富管理机构、对冲基金以及传统投资者提供了合规的投资渠道。然而近期资金流向已经转负。Santiment 数据显示，自今年 5 月初以来，比特币 ETF 已累计流出接近 100 亿美元，连续 8 周出现资金净流出。对此，Ecoinometrics 表示：自 5 月以来，资金流向几乎呈现单边走势。每一次试图恢复买盘都很快失败。比特币 ETF 连续净流入从未超过一天，而资金连续流出的时间却不断刷新纪录，已经创下 ETF 上市以来最长连续流出纪录。持续的资金流出，使比特币短期内重新挑战历史高点变得更加困难。去年 10 月创下历史新高时，市场仍普遍认为 ETF 将持续吸引机构资金，同时监管环境改善、机构参与度提升以及全球金融体系融合，都推动了价格上涨。如今 ETF 持续流出说明，仅仅拥有 ETF 并不足以支撑下一阶段上涨。未来，比特币需要更多财富管理平台、模型投资组合、企业资产负债表以及其他长期资本持续配置。对于比特币来说，这意味着需求质量虽然提高，但获取这些资金的难度也明显增加。 尽管 ETF 持续流出，但 Coinbase 最新调查显示，机构兴趣并未消失。Coinbase 与 EY-Parthenon 于 2026 年 1 月对 351 位机构投资决策者进行了调查。结果显示：近 75% 的机构计划继续增加加密资产配置；74% 预计未来 12 个月加密资产价格将继续上涨；49% 表示更加重视风险管理、流动性和仓位控制。这说明，机构参与加密市场的方式已经与过去散户主导时期完全不同。他们更加关注：合规产品；明确的治理结构；稳定的运营能力；明确的风险敞口管理。调查还显示：66% 的受访机构已经通过现货 ETF 或其他交易所产品配置加密资产；81% 更倾向于通过受监管产品持有现货资产。这些结果进一步证明，受监管产品仍然是下一阶段机构采用的重要基础。但与此同时，如果 ETF 持续流出，也可能放缓整个机构配置过程。比特币如今面临的是一个双刃剑：市场规模越大，越容易获得传统金融认可；但同时，也意味着未来推动价格上涨所需要的新买家必须规模更大、更稳定，也更加理性，而不能再依赖过去那种高风险、高杠杆的散户资金。 因此，比特币下一轮周期，将不再依赖散户和加密原生基金，而需要更广泛的机构资金参与。Strategy 执行董事长 Michael Saylor 表示：未来十年，比特币价格走势将越来越少受到矿工新增供给影响，而越来越依赖资本流动。他认为，未来真正决定比特币走势的是 ETF 资金流；企业财库资金；主权储备资金；银行信贷资金；衍生品资金；保险资金；抵押品资金；结构化信贷资金；全球储蓄资金。减半负责收紧供给，而资本流动决定增长路径。Saylor 表示：比特币下一阶段的采用，不只是拥有更多买家，而是拥有更多资产负债表。比特币供给机制已经完全公开透明，减半也早已被市场理解。如今，比特币市值已超过 1 万亿美元，未来若想重新获得大幅上涨，需要能够吸收如此庞大资产规模的需求来源。因此，仅靠 ETF 已不足够。未来更重要的是：财富管理机构将比特币纳入模型组合；企业把比特币放入资产负债表；银行围绕比特币推出信贷产品；保险公司与资产管理机构将其作为宏观资产配置；主权国家逐步建立比特币储备。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【长推】加密已是传统行业 urn:uuid:d4135b1a-84e9-899a-baed-6dfb7d5aa40a 2026-07-07T05:49:22+00:00 Bitalk News Chainfeeds 导读：

据 SVB 统计，2025 年加密行业每投入 1 美元 VC 资金，就有 40 美分同时流向了也在做 AI 的公司，2024 年这个比例只有 18 美分。

文章来源：

https://x.com/0xBitalk/status/2074095817443659884

文章作者：

Bitalk News

观点：

Bitalk News：据加密并购咨询公司 Architect Partners 统计，2025 年加密行业并购总额 370 亿美元，356 笔交易，同比增长超过 7 倍。然而几乎所有并购都指向同一个逻辑：买牌照，不买技术。Coinbase 花 29 亿美元收购 Deribit，买衍生品牌照。Kraken 花 15 亿美元拿下 NinjaTrader，买期货牌照和客户。Ripple 用 12.5 亿美元收购 Hidden Road，买机构金融的分销渠道。2026 年，传统金融巨头开始亲自下场。Mastercard 以 18 亿美元收购加密支付公司 BVNK，这不再是加密公司之间的整合，而是传统金融直接把加密能力买回家。后来者要追赶的不是技术能力，而是用金钱置换搞合规花费的时间成本。加密现在是三类玩家的游戏。第一类是 Coinbase、Kraken、Ripple 这样通过并购加宽护城河的持牌公司。第二类是 a16z、Dragonfly 这样的顶级 VC，它们的钱集中流向稳定币、RWA 代币化、AI 代理等已经被验证过的方向，早期实验性项目几乎拿不到投资。 第三类是带着牌照和资本直接进场的传统金融机构，贝莱德在以太坊上发行代币化基金，富兰克林邓普顿在做链上国债，Stripe 在做稳定币支付。2026 年 3 月，纽交所母公司 ICE 以 250 亿美元估值投资 OKX 并拿下董事会席位，换来的是 OKX 未来让用户交易纽交所的代币化股票。传统金融不只是自己做加密，也在直接入股加密交易所。还有一类赢家容易被忽略：卖基础设施的公司。Chainalysis 靠帮交易所做链上反洗钱，累计融资 5.38 亿美元，2024 年营收 2.5 亿美元。Sardine 帮加密公司做身份验证和交易风控，累计融资 1.45 亿美元。代币化美股领域也是同样的逻辑，Backed Finance、Ondo Finance、Dinari 这些持有传统金融牌照的公司提供底层发行和托管，Kraken 直接收购了 Backed Finance。2026 年 6 月 SpaceX 上市时，币安、Bybit、Bitget、MEXC 都承诺给用户 IPO 价格的代币化股票，但没有一家拿到承销商的份额分配，全部无法交付。 对创业者来说，情况更复杂。加密原生的高杠杆机会并没有完全消失，但形态彻底变了。Pump.fun 不发币、不做项目，它做发币的基础设施，上线以来已经铸造了超过 1867 万个代币。Telegram 交易机器人 Trojan 累计交易量达数百亿级别。它们是加密原生领域少数几个人写代码就能做大的案例，但它们成功的方式本身说明了问题：他们并不是行业真正的创新，而是给别人的投机行为提供更高效的管道。然而，这类工具层的窗口也在收窄。剩下能拿到顶级 VC 资金的创业方向高度集中。a16z、Paradigm、Dragonfly、Coinbase Ventures 的投资重点已经趋同：稳定币支付基础设施、RWA 代币化、AI 代理的链上执行层、机构级 DeFi 工具、合规科技。这五个方向有一个共同特征：全部资本密集、牌照密集、周期长、回报线性。VC 现在几乎不看协议创新，而是机构客户的采用路径和合规护城河。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 想薅 Robinhood Chain 羊毛？哪些生态项目值得关注？ urn:uuid:06f927b4-0cd3-590f-3e76-e06f10e6dd4c 2026-07-06T10:05:54+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

Robinhood Chain 生态有哪些值得关注的项目及潜在机会？

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/98513

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：作为 Robinhood 进军 Layer2 的核心「战场」，Robinhood Chain 正在快速构建一个覆盖股票代币、RWA、永续合约和现货交易的完整生态。2026 年 7 月 2 日，Robinhood Chain 在上线主网的同时，还同步开启了为期 90 天的 Gas 费减免活动，覆盖兑换、跨链以及 Perp 交易等场景。截至 2026 年 7 月 6 日，Robinhood Chain 上线仅 4 天，生态 TVL 仍不算高，约为 7673 万美元。Arcus 是由 dYdX Labs 与 Robinhood Crypto 联合构建的股票代币和加密货币 DEX，专注现货和永续合约，促进 Robinhood Chain 上股票代币的点对点交易。dYdX 在官宣 Arcus 时表示，未来一部分 Arcus 代币将分配给 dYdX 社区。 Lighter 是一个 ZK 驱动的去中心化永续和现货交易所，已部署在 Robinhood Chain 上。Robinhood Wallet 用户现在可以通过 Lighter 直接交易永续合约和股票代币。据 Bankless 报道，Lighter 已承诺向 Robinhood 社区投入 1100 万美元等值 LIT：用户在 Lighter 上交易永续合约可赚取积分（通过 Robinhood 钱包交易可获 2 倍积分，通过 Lighter 网页应用可获 1 倍），积分可直接兑换为 LIT。Robinhood 正逐步向符合条件的美国用户推出 Robinhood Earn，允许用户通过自托管钱包借出稳定币 USDG，预计年化收益率为 7%。通过 Robinhood Earn 提供的 USDG 会存入 Morpho 金库，并在 Morpho 市场中进行分配。借款人提供来自 Spark、Ethena 和 Maple 等协议的抵押品来借入 USDG，收益则来自他们支付的利息。 Rialto 是在与 Robinhood Crypto、Offchain 和 Arbitrum 合作的背景下走到台前的，是一个链上现货交易所，支持加密资产、股票、ETF 和商品等资产类型。Rialto 初期将上线 90 多种 Robinhood 股票代币以及 Robinhood Chain 上的主要加密资产。用户发起订单后，Rialto 会向所有候选流动性来源请求该订单规模下的实时报价，包括 propAMM 和传统 DEX 池，随后按扣除网络成本后的净输出排序。Arrakis 是一款面向代币发行方的非托管链上做市商协议，通过自托管财库管理 DEX 上的集中流动性。Meridian 是一个 Robinhood Chain 生态中专注于 RWA、永续合约和预测市场的平台，结算资产为 USDe。Native 是一个链上价格发现和执行系统，目前已部署至 Robinhood Chain，并表示当前没有代币发行计划，但会珍惜每一位支持者。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【长推】从 Hyperliquid 到 Tether：Web3 已验证的 5 张现金流表 urn:uuid:a4f710ae-e6b9-db66-97a7-78305507d8c7 2026-07-06T09:02:26+00:00 Eric SJ Chainfeeds 导读：

Web3 不是没有商业模式，只是很多商业模式，和代币价格并不存在强绑定关系。

文章来源：

https://x.com/sjbtc9/status/2074012412509094180

文章作者：

Eric SJ

观点：

Eric SJ：先讲交易费，这是行业内最早被验证的商业模式，从 CEX、DEX 再到跨链桥，商业模式都是这个模型，差别只是通过什么样的载体实现的而已。这类商业模式的优点是收入直接、现金流清晰；缺点是高度周期化，牛市收入爆炸，熊市会迅速萎缩。我认为 Hyperliquid 是交易费模式里最好的例子，没有之一。原因很简单：第一它当前不靠复杂叙事收费，结构很清晰很简单，最重要的是保持着足够的透明度。通过链上的接口能很清晰的看到它的收入结构，DeFiLlama 对 Hyperliquid 的费用口径包括合约交易费和 Builder fees，也就是用户开合约、挂单、吃单、做市、使用 Builder Code，都会在不同层面产生费用。所以它的商业模式很直接：交易量越大，手续费越多；手续费越多，收入越多；收入越多，回购越多。 稳定币这一类可以拆成两个维度，一种是传统法币储备型的稳定币，代表有 USDT、USDC；另外一种是像 Ethena 这样的，它严格来说不算 “储备收益” 的类型，吃的是加密市场里的资金费率和基差，不是本段的范畴里。USDT 和 USDC 的底层商业模式，本质上都很接近「链上货币市场基金」。用户拿 1 美元换 1 枚稳定币，发行方拿到底层美元资产，然后配置短债、货币基金、现金等高流动性资产，赚储备收益。用户拿到的是链上美元使用权，发行方拿到的是底层美元资产收益权。这也是为什么稳定币发行商的商业模式非常强。它不一定需要用户每天交易，只要稳定币规模在，它就能持续吃到储备端收益，这类商业模式的核心不是「有没有人交易」，而是「有没有足够多的钱愿意留下来」。 除了交易费、稳定币储备收益、资金利差和区块空间出售之外，我认为 Web3 还有第五类商业模式正在变得越来越重要：基础设施服务费，且很多是以订阅的形式存在。它不是用户交易一次抽一次水，也不是稳定币发行方拿储备去买短债，而是项目方、应用、链本身为了使用某种关键基础设施，持续支付费用。随着时间的推移和原有业务的成熟，Web3 里的很多协议，正在从 “发币项目” 变成 “基础设施供应商”。这类模式可以理解成 Web3 版 SaaS，只不过它卖的不是软件账号，而是跨链、开链、预言机、自动化、数据验证这些底层能力。这类收入短期看不一定最性感，但长期商业价值很高。因为一旦项目方把自己的业务接进这些基础设施里，迁移成本会很高。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Variant：AI 狂热之下，加密资产的新增资金在哪里？ urn:uuid:0b17aa14-16c1-3ec5-9c21-be25184bed1f 2026-07-06T06:02:58+00:00 Alana Levin Chainfeeds 导读：

我个人认为，数字资产市场距离底部，可能已经比距离顶部更近。

文章来源：

https://x.com/AlanaDLevin/status/2072712807422803995

文章作者：

Alana Levin

观点：

Alana Levin：我的理解是，很多人依然相信未来数字资产（包括数字价值储存资产）的重要性会比今天更高。但问题在于，他们很难找到短期内能够推动行情的催化剂。因此，市场参与者不想错过未来加密资产突然大涨的可能，所以仍然保留了一部分仓位，即便他们并不认为价格短期内会恢复。简单来说：他们对这个行业的长期信仰没有改变，但它已经不是他们愿意继续投入更多时间和资金的领域。能够改变这种局面的，要么是一个能够重新点燃市场热情的明确催化剂，要么是投资组合内部其他资产发生轮动，资金重新流向加密市场。 等更低的价格再买，一种理解方式是，这是典型的择时思维。很多人认为市场还会继续下跌，所以想等待一个更好的买点。但市场择时从来都不容易。如果你相信 BTC 最终会涨到远高于现在的价格，那么 6 万美元买和 5 万美元买，其实并不会带来本质区别。因此，我更倾向于认为，「等更低价格再买」真正反映的是大家对于整个加密市场规模和未来上涨空间的判断。有几种因素可能改变这种想法。第一，是市场节奏。很多人依然相信四年周期理论，这意味着 BTC 的底部大概会出现在第三季度末或第四季度初。如果到了那个时间点，却没有出现大幅崩盘，那么为了避免错过反弹，可能会有更多资金重新流入加密市场。反过来，如果真的发生暴跌，也可能因为大家认为已经见底，从而迎来一轮新的买盘。第二，是一些能够重新定义上涨空间的重要事件。例如，如果未来有主权国家开始正式配置数字资产，那无疑会是非常重要的催化剂。又或者，货币政策发生变化，重新点燃市场对数字资产的兴趣。第三是市场的反身性（Reflexivity）。哪怕只是价格出现一点上涨，也可能促使很多人因为害怕踏空而重新买入。 投资者真正思考的问题，并不仅仅是：「这项资产会不会上涨？」而是相比我投资范围里的其他资产，它还能涨得更好吗？当所有与 AI 相关的资产 —— 无论是存储芯片、光通信、Neocloud、半导体…… 几乎都呈现出「只涨不跌」的趋势时，如果你的目标是追求成长，那么就越来越难说服自己，把新增资金投入那些看起来没有同样高速增长潜力的资产。问题在于，如果 AI 带来的生产力提升开始放缓，也并非没有可能导致整个市场一起调整。但同样，这也可能意味着市场见底，并开启新一轮资金重新配置。

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Vitalik：「精简以太坊」路线图解读 urn:uuid:21ec569c-6238-4f0f-1003-112d04dca0f0 2026-07-06T06:00:25+00:00 Vitalik Buterin Chainfeeds 导读：

以太坊正在成长。以太坊正在扩容。以太坊正在重新定义自己。

文章来源：

https://x.com/VitalikButerin/status/2073459000398463446

文章作者：

Vitalik Buterin

观点：

Vitalik Buterin：「Lean Ethereum（精简版以太坊）」并不是一次性的升级，而是一系列将在未来三到四年陆续落地的改进。但不要误解，这将是以太坊的第三次重大演进，就像 Merge（合并） 是第二次重大演进一样。届时，协议中几乎所有核心组成部分都会被重构，包括： 1）使用递归 STARK 证明（Recursive STARKs）取代直接重新执行（Re-execution）进行验证，并将其作为协议的一等公民（Enshrined Core Component）。 2）将所有存在量子计算风险的组件替换为抗量子（Quantum-safe）方案。 3）共识机制升级：将数据可用性链（Availability Chain）与最终确认（Finality）解耦，实现一轮或两轮最终确认，安全性达到理论最优，同时比现在更简单、更快。 4）引入多维 Gas（Multidimensional Gas）。 5）状态（State）层升级：不仅调整状态树结构，还会重新定义状态的类型（Types of State）。 整个路线图中，变化最大、影响也最大的部分，很可能是 State（状态）系统。目前越来越多的人开始倾向于这样一种设计：保留现在这种「动态状态（Dynamic State）」模式，但只进行中等规模扩容；与此同时，引入新的状态类型。这些新状态：更容易扩展（Scalability 更强）；Builder 无需同步、存储全部状态；但功能限制更多。举个例子：2030 年的以太坊可能拥有：2TB 的传统动态状态；100TB 的新型可扩展状态。这种新状态非常适合：ERC20、NFT 和大多数 DeFi 应用。但并不适合 Uniswap 这种高度中心化的大型合约、链上订单簿和其他复杂应用。当然，这些复杂应用虽然重要，但实际上只占整个状态数据的一小部分。 未来，以太坊还需要拥有一种除了 EVM 之外的新虚拟机（VM）。至少，我们需要一种类似 leanISA 的 VM 来支持递归 STARK。如果进一步向开发者开放，它还能帮助实现可编程隐私（Programmable Privacy）和更好的可扩展性。目前最有希望的两个候选方案分别是 leanISA 和 RISC-V。我个人最理想的状态是：未来协议经过调整之后，EVM 仅作为一种高级语言编译目标存在。协议底层真正运行的，只会是 RISC-V 或 leanISA。当然，这距离真正实现还有相当长的路要走。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】华尔街持续卖出 BTC，而长期持有者开始重新积累？ urn:uuid:a6b09fcb-7f9f-8c60-6cc4-6014cfa3bf4f 2026-07-03T16:41:17+00:00 Cryptoslate Chainfeeds 导读：

比特币的下一个底部可能以一个不寻常的序列开始：机构离场，较弱持有者投降，而更强的手悄悄接盘。底部始于供应所有权的更替，远早于价格上显现。

文章来源：

https://cryptoslate.com/wall-street-is-selling-bitcoin-the-old-holders-are-buying-it-back/

文章作者：

Cryptoslate

观点：

Cryptoslate：目前约 54% 的比特币流通供应量（1083 万枚 BTC） 持有者处于亏损状态，超过 46% 处于盈利状态 的供应量，二者相差约 161 万枚 BTC。Glassnode 表示，这是本轮牛市启动以来投资者盈利能力恶化最快的阶段之一，也是一个具有重要心理意义的门槛。过去每当市场跨越这一门槛，往往意味着新进场投资者开始真正进入恐慌性抛售阶段，而这种压力通常会推动市场进入结构性的深度回调。处于浮亏状态的持币者更容易在恐慌中卖出，或者在价格回升至成本附近时选择离场，因此他们会在市场上方形成一层持续存在的抛压。不过，如果有足够耐心的长期资金愿意承接这些筹码，这些比特币也会逐渐转移至更坚定的持有者手中，而 Glassnode 的数据显示，这类买家已经开始出现。在这种压力之下，卖方结构已经开始发生变化。Glassnode 表示，长期持有者（Long-term Holders）已经重新开始建立仓位，结束了此前持续较长时间的减仓阶段，其净持仓变化（Net Position Change）重新回到正值。 虽然当前买入力度仍然较为温和，远低于以往几轮积累周期中的买盘规模，但方向已经发生转变。市场底部最早出现的信号，往往就是经验丰富的长期持有者开始认为此次回调值得买入，而这一信号通常会领先于价格本身的确认。Glassnode 的积累趋势评分（Accumulation Trend Score） 本周在多个持仓群体中同步上升，其中最明显的是持有 不足 1 枚 BTC 的钱包以及持有 100 至 1000 枚 BTC 的实体。持有 1000 至 10000 枚 BTC 的钱包也重新转为净买入状态。比特币的买盘正在整个持币梯队中扩散，从最小的钱包到中等规模的机构持仓者，都开始出现持续买入。与此同时，美国上市的现货比特币 ETF 仍然处于持续净流出状态，即便链上长期持有者的信心不断增强，ETF 资金依旧持续流出。 在牛市情景下，ETF 仍将保持资金流出，但流出速度逐渐放缓，而长期持有者以及各类钱包将在整个夏季持续买入。订单簿中的买盘将不断吸收来自新进场、目前仍处于浮亏状态持有者的卖盘，而 Hyperliquid 上拥挤的多头仓位则通过真正的价格反弹完成兑现。比特币此次调整将演变成一次有序的筹码迁移：筹码从 ETF 投资者及短期持有者手中，逐步流向更有耐心的链上长期资本，而整个筹码转移阶段最终将成为市场底部。在熊市场景下，Hyperliquid 上拥挤的多头仓位将遭遇集中清算，ETF 持续流出，浮亏持有者将在更低价格出现真正的恐慌性抛售。隐含波动率将快速飙升至真正恐慌时期的水平，而长期持有者的积累也会随着市场进一步下跌而放缓。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

]]>